Рынок доверился управлению

Рынок доверительного управления начал выходить из кризиса, основные показатели работы управляющих компаний по итогам 2010 года продемонстрировали рост после двух лет снижения. Компании впервые с 2007 года смогли нарастить выручку от доверительного управления, являющегося их основной деятельностью. Причем наиболее заметный рост выручки демонстрировали компании, имеющие под управлением розничные паевые инвестиционные фонды (ПИФы), в то время как доходы от управления средствами крупных клиентов, в частности негосударственных пенсионных фондов, восстановить не удается.

"Ъ" подвел итоги работы управляющих компаний в 2010 году. За показатель результативности была взята выручка от доверительного управления — основной деятельности управляющих. Были проанализированы итоги работы компаний с выручкой от 50 млн руб., их число составило 50. Данные были взяты из бухгалтерских отчетностей, размещенных на сайтах компаний. Совокупная выручка от оказания услуг по доверительному управлению за прошлый год выросла на 17,3% и составила свыше 10,3 млрд руб. При этом несколько компаний показали выручку свыше 1 млрд руб., это "Уралсиб", "Тройка Диалог" и "Лидер" (см. таблицу).

Прошлый год стал переломным для управляющих — в предыдущие два года из-за кризиса и его последствий выручка компаний сокращалась. У половины управляющих так происходило в 2009 году, несмотря на рост фондового рынка на 121,1%. Больше всего сокращение выручки было заметно у компаний, под управлением которых находились крупнейшие розничные паевые инвестиционные фонды ("Альфа-капитал", "Тройка Диалог"). В прошлом году, напротив, выручка таких компаний росла. "Даже столь сильный рост рынка в 2009 году не позволил большинству управляющих возместить потери, понесенные во время кризиса, этого удалось добиться лишь к концу 2010 года. Таким образом, стоимость чистых активов (СЧА) выросла, а именно от этого показателя зависит значительная часть вознаграждения управляющего",— поясняет гендиректор "Райффайзен Капитал" Владимир Соловьев. По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), на 31 декабря 2010 года СЧА всех ПИФов составляла 439,5 млрд руб., в то время как годом ранее этот показатель составлял всего 322,3 млрд руб.

Примечательно, что управляющие компании, активно работающие с ПИФами, показали по итогам прошлого года большие темпы роста выручки, чем компании, традиционно делающие ставку на управление средствами институциональных клиентов, в частности активами негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Так, например, выручка крупнейшей управляющей компании "Лидер", под управлением которой находятся средства НПФ "Газфонд", в 2010 году снизилась на 0,4%, группы компаний "Капиталъ" (одна из крупнейших по объему пенсионных средств в управлении) — на 12,3%, а выручка компании "Промышленные традиции" выросла всего на 2,2%. Между тем именно компании, управляющие средствами институциональных инвесторов, показывали во время кризиса лучшие результаты работы, нежели их розничные конкуренты.

"Если вознаграждение за управление ПИФами не обговаривается с клиентом и вне зависимости от разных факторов стабильно и зависит от СЧА, то в управлении средствами институциональных клиентов иная ситуация",— поясняет гендиректор управляющей компании "Капиталъ" Вадим Сосков. По его словам, с увеличением объема пенсионных средств растет конкуренция за возможность управлять ими. В результате управляющие снижают комиссии, что сказывается и на выручке. "Да, институциональные клиенты приносят больше средств в доверительное управление, но с точки зрения отдачи розничные клиенты наиболее выгодны для управляющих",— констатирует он.

Впрочем, развитие розничного направления требует больших затрат. В среднем по итогам 2010 года расходы на ведение основного бизнеса выросли на 27%. Однако во многом этот рост расходов определялся компаниями, проводившими реструктуризацию бизнеса, в частности "Менеджмент консалтинг" и "Менеджмент-центр". Без учета этих компаний темпы роста управленческих расходов совпали со средними темпами роста выручки — 17,6%. Наращивание управленческих расходов управляющих в прошлом году зафиксировано впервые с начала кризиса. По итогам 2008 года половина компаний, отчетность которых проанализировал "Ъ", снизили управленческие расходы на 5-62%, в 2009 году уже в 22 компаниях из 30 снижение издержек составило от 0,6 до 83,7%. Сокращение расходов было следствием сокращения персонала, зарплат и сворачиванием сетей продаж. "Сейчас управляющие возобновляют развитие розничного направления",— говорит господин Соловьев. В компаниях, имеющих под управлением крупные открытые паевые фонды, доля управленческих расходов составляет 70-100% выручки, в то время как для компаний, занимающихся управлением преимущественно пенсионными средствами, доля управленческих расходов — 30-70%.

Александр Мазунин, Дмитрий Ладыгин