В отсутствие негативных высказываний политиков о ситуации в еврозоне и при наличии почти €500 млрд, взятых в кредит у ЕЦБ на три года, инвесторы рискуют вкладываться в гособлигации проблемных стран. Успешные размещения облигаций провела не только Франция, но и Испания.
В четверг правительство Франции разместило гособлигации со сроком обращения шесть, восемь и десять лет на €7,962 млрд, из которых €5,698 млрд приходится на эталонные 10-летние бонды, сообщило агентство Bloomberg. По итогам аукциона средневзвешенная доходность десятилетних бумаг составила 3,13% годовых по сравнению с 3,29% на аналогичном аукционе 5 января. Спрос на них превысил объем предложения в 1,71 раза, тогда как в начале года показатель составлял 1,64 раза. Спрос на 6-летние бумаги объемом €1,011 млрд превысил предложение в 4,34 раза, а доходность составила 2,44% против 2,42 в декабре. Облигации с периодом обращения восемь лет на общую сумму €1,253 млрд были проданы в среднем под 2,91% годовых. Спрос на бумаги превысил предложение в четыре раза.
Следом Минфин Испании разместил среднесрочные гособлигации со сроком погашения через три, четыре и пять лет на сумму €4,56 млрд, доходность по сравнению с предыдущими аукционами снизилась существенно. Так, трехлетние бумаги на сумму €2,52 млрд были размещены с доходностью 2,861% против 3,384% годовых на предыдущем аукционе, ставка по четырехлетним бумагам на сумму €984 млн была снижена с 4,021% до 3,455%, пятилетние бумаги объемом €1,054 млрд удалось разместить под 3,565% против 5,544%.
По словам главного аналитика отдела анализа долговых рынков UFS Investment Company Дмитрия Назарова, главная причина удачных аукционов, которые проводят министерства финансов европейских стран,— это дешевая «длинная» ликвидность, которую получили банки Европы в конце декабря. Речь идет о трехлетних кредитах, которые ЕЦБ разместил в конце декабря в объеме €489 млрд под 1% годовых среди 523 банков. «Этот шаг позволил снять напряжение на денежном рынке, а европейские банки начали вкладывать часть этих средств в высокодоходные облигации Италии и Испании»,— отмечает господин Назаров. По словам аналитика «ТКБ Капитала» Сергея Карыхалина, в конце прошлого года банки получили возможность неплохо заработать, инвестируя в суверенные облигации, доходность по которым существенно выше стоимости заимствования у ЕЦБ. «За счет высокого спроса на облигации европейских стран их доходности начали падать, что позволило снизить остроту рефинансирования»,— резюмировал господин Карыхалин. В ходе сегодняшних торгов доходности десятилетних облигаций Франции, Испании и Италии достигали отметки 3%, 4,9%, 5,7%, тогда как еще в начале года они находились на уровне 3,2%, 5,2%, 7% годовых соответственно.
Впрочем, повышенного спроса на суверенные обязательства могло и не быть, если бы на рынок продолжали поступать негативные сигналы о состоянии долгового кризиса в Европе. «Формально ситуация с Грецией по-прежнему не разрешена, но инвесторы настроены верить обещаниям лидеров стран ЕС решить вопрос в ближайшее время»,— отмечает господин Карыхалин. На улучшение настроения инвесторов указывают данные январского опроса портфельных управляющих, проведенного аналитиками Bank of America (BofA) Merrill Lynch. По данным опроса, число управляющих, уверенных в том, что в течение 2012 года темпы экономического роста ускорятся, фактически сравнялось с числом тех, кто ждет замедления мировой экономики (число пессимистов всего на 3% превысило число оптимистов). Оптимизм позволяет инвесторам принимать на себя более высокие риски. В итоге доля наличных в портфелях управляющих упала до самого низкого уровня за полгода — 4,4%.
Однако для дальнейшего снижения доходности принимаемых в настоящее время ЕЦБ мер будет недостаточно, поскольку экономика региона входит в зону рецессии, отмечают участники рынка. По словам аналитика Сергея Карыхалина, основной риск сейчас исходит от экономики, темпы роста которой в ЕС уже отрицательные, а принимаемые меры по бюджетной консолидации могут только усугубить рецессию. Поэтому главное сейчас — не допустить глубокой рецессии, стабилизировать бюджеты и не дать проблемам в экономике еще раз ударить по финансовому сектору. «Очевидно, что принимаемые в настоящее время ЕЦБ меры не способны решить проблемы суверенных долгов и вывести экономики стран еврозоны из рецессии,— говорит Дмитрий Назаров.— Однако это способно дать время странам “периферии” для проведения необходимых реформ». «В текущем году ЕЦБ продолжит проводить политику монетарного стимулирования, что позволит обуздать рост доходностей в случае ухудшения ситуации»,— считает управляющий активами УК АГАНА Сергей Мурафер. Ближайший аукцион по размещению трехлетних кредитов среди банков ЕЦБ проведет 29 февраля. Аналитики, опрошенные Reuters, ожидают, что на втором аукционе будет выдано кредитов на сумму €325 млрд.