— Почему новые требования Базельского комитета (Базель-3) стимулируют участников рынка все меньше привлекать средства на рынке прямых займов и все больше — на рынке облигаций?
— Базель-3 — это математически сложная, но экономически неграмотная симуляция, которая не учитывает социальной и экономической ценности банковских займов и вынуждает банки взимать чрезмерные комиссии по корпоративным займам. Вместо этого банки занимаются рискованным краткосрочным трейдингом, который наносит вред глобальной экономике. Поэтому крупным корпорациям остается только рынок облигаций. Но это наверняка приведет к тому, что в балансе банков это будет отражено как активы с высоким риском.
— Как вы можете объяснить ситуацию на европейском рынке корпоративных облигаций?
— Так как банки и государства не могут выпускать облигации из-за долгового кризиса, есть спрос на корпоративные облигации среди институциональных инвесторов, которые страдают от снижения фондовых рынков и хотят увеличить долю облигаций в портфеле. Сейчас крупные корпорации представляют меньший кредитный риск, чем правительства.
— Каких последствий вы ожидаете для рынков капитала от последствий Базеля-3 и кризиса в зоне евро?
— Корпоративные облигации и валюты станут безопасным прибежищем и будут популярны. Я не вижу положительного развития на фондовых рынках из-за тенденции к спаду в большинстве стран еврозоны. Вливания ликвидности со стороны ЕЦБ только откладывают появление проблем у банков еврозоны.
— Весной 2008 года выпускалось огромное количество корпоративных гибридных облигаций. Аналитики объясняли это растущим дефицитом ликвидности. Не напоминает ли вам это нынешнюю ситуацию?
— Она отличается от 2008 года. Теперь банки еврозоны знают, что ЕЦБ предоставит им столько ликвидных средств, сколько им необходимо и на более долгий срок. Именно поэтому банки могут выпускать облигации: инвесторы знают, что ЕЦБ их спасет.