ОАО РЖД становится все сложнее сохранить стабильность своей инвестпрограммы на 2014 год. К заморозке тарифов добавились новые проблемы — ВЭБ отказывается выкупать облигации монополии на 100 млрд руб., которые оно рассчитывало пустить на модернизацию Транссиба. Кроме того, Минфин настаивает на выделении средств из ФНБ на Транссиб, БАМ и ВСМ через облигационный заем, а не через покупку привилегированных акций ОАО РЖД. Все это может существенно увеличить долговую нагрузку монополии, что приведет к нарушению ключевых ковенант ее инвестрейтинга.
Фото: Сергей Михеев, Коммерсантъ / купить фото
Вчера старший вице-президент ОАО РЖД Вадим Михайлов заявил на коллегии Минтранса, что в следующем году ВЭБ может не выкупить инфраструктурные облигации монополии. За счет облигационного займа ОАО РЖД рассчитывало привлечь около 100 млрд руб., эти деньги предназначались на финансирование "части проекта по развитию БАМ". Но ВЭБ уведомил ОАО РЖД, что "новых денег на 2014 год для инвестирования в такого рода инструменты нет". По словам топ-менеджера, ОАО РЖД вынесло вопрос "на уровень (первого вице-премьера.— "Ъ") Игоря Ивановича Шувалова, он будет обсуждаться в правительстве".
Облигации должны размещаться на срок до 30 лет по минимальной ставке на уровне инфляции плюс 1% годовых. ВЭБ финансирует выкуп облигаций из средств пенсионных накоплений. В этом году ВЭБ увеличил лимит выкупа облигаций ОАО РЖД до 150 млрд руб., монополия уже разместила три выпуска бондов на 75 млрд руб. Но в конце сентября директор департамента доверительного управления ВЭБа Александр Попов заявил, что из-за обнуления тарифа отчислений на накопительную часть пенсии банк не сможет выкупать облигации инфраструктурных компаний ("Газпрома", ОАО РЖД, "Россетей") в 2014 году. "С точки зрения государственной управляющей компании можно сказать, что с 2014 года мы как инвестор фактически уходим с рынка",— сказал господин Попов. В секретариате первого вице-премьера Игоря Шувалова "Ъ" сообщили, что совещание об облигациях ОАО РЖД в графике господина Шувалова "пока не значится".
Источники "Ъ" в правительстве и ОАО РЖД уверяют, что отсутствие возможности выкупить бонды "не будет неразрешимой проблемой". "Для реализации инфраструктурных проектов будут найдены источники финансирования, например, субсидии",— говорит один из собеседников "Ъ". Но другой источник "Ъ" отмечает, что "не факт, что замена будет столь же дешевой и приемлемой для инвестпрограммы" ОАО РЖД, которая в 2014 запланирована на уровне 389 млрд руб.
Собеседники "Ъ" подчеркивают, что с учетом потерь от заморозки тарифов, которые ОАО РЖД оценивало в 75 млрд руб., и отсутствия дешевого облигационного займа ОАО РЖД будет "все сложнее сохранить стабильность финансового положения". "Даже при условии сокращения расходов и индексации тарифа на перевозку нефти, монополии потребуются субсидии, если же придется привлекать дополнительные деньги, это еще больше взвинтит долговую нагрузку",— говорит один из источников "Ъ", добавляя, что ситуация чревата нарушением ковенант (договоров) по инвестиционному рейтингу. В ОАО РЖД "Ъ" сообщили, что критическим является превышение показателя соотношения долга/EBITDA 2,5, тогда "стоимость заимствований может вырасти, а срок их предоставления сократится". Текущее соотношение не раскрывается, по итогам 2012 года оно составляло 1,05.
Еще одной проблемой для ОАО РЖД стал механизм получения средств из ФНБ, которое запланировано на уровне 150 млрд руб. Монополия рассчитывала, что деньги будут вложены в ее привилегированные акции. Еще 150 млрд руб. монополия рассчитывала привлечь на строительство высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва--Казань за счет продажи привилегированных акций специальной проектной компании, созданной на базе дочернего ОАО РЖД ОАО "Скоростные магистрали". Но в сентябре глава Минфина Антон Силуанов заявил, что "более понятный инструмент — это облигации". Но, говорит Вадим Михайлов, "смысла выпускать облигации нет", поскольку "это тот же долг". По его словам, скоро состоится заседание согласительной комиссии в правительстве по данному вопросу. Финансирование из ФНБ через облигации дополнительно увеличит долг ОАО РЖД.
Бюджет ОАО РЖД 2014 года "станет самым сложным за последние пять лет, как в части разработки и согласования, так и исполнения", считает глава "InfoLine-Аналитики" Михаил Бурмистров. По его мнению, предложения монополии "недостаточно проработаны", и в итоге ОАО РЖД придется подготовить план продажи зарубежных активов, например GEFCO, и ускоренной приватизации дочерних компаний.