Одним из новых явлений на российском финансовом рынке с 2020 года стал чрезвычайно бурный рост вложений физлиц—резидентов РФ в иностранные акции и облигации. В чужие бумаги десятки тысяч домохозяйств РФ в пандемийные месяцы вложили сотни миллиардов рублей, в основном снятых с валютных депозитов. ЦБ к новому явлению относится пока сдержанно и говорит о наличии в том, что население страны впервые де-факто прямо участвует в разделе «пакетов поддержки» экономик США и ЕС, и плюсов, и минусов.
Фото: Зотов Алексей, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Зотов Алексей, Коммерсантъ / купить фото
ЦБ отмечает в «Обзоре финансовой стабильности» (.pdf) за последний квартал 2020 года и первый квартал 2021-го значительное изменение характера и весов рисков в финансовой системе, хотя по мере постепенного выхода из пандемии COVID-19 всего мира и России в целом совокупные риски стали меньше. В обзоре Банка России демонстрируются не только последствия значительных искажений на финансовых рынках, вызванных коронавирусным кризисом (как эндогенных для экономики РФ, так и импортируемых) и опережающим прогнозы восстановительным ростом (провоцирующим повышенное инфляционное давление), но и во многом стратегии населения, которое, как выяснилось, не прочь заработать на последствиях стимулирования рынков монетарными властями других юрисдикций.
На пресс-конференции в ЦБ первый зампред правления регулятора Ксения Юдаева констатировала, что часть предположений Банка России о «пузырях активов» на рынке РФ, созданных нестандартной ситуацией с пандемией, уже стала реальностью, требующей прямой реакции ЦБ. В частности, принято решение о повышении макропруденциальных надбавок по новым необеспеченным потребкредитам до значений, действовавших до пандемии, а также надбавок к коэффициентам риска по ипотечным кредитам с первоначальным взносом от 15% до 20% в зависимости от значения показателя долговой нагрузки заемщика.
По крайней мере на рынке ипотеки ЦБ однозначно считает ситуацию перегретой и вынужден вмешиваться.
Впрочем, последствия выздоровления финрынков от COVID-19 более разнообразны: так, в отчете Банка России достаточно подробно анализируются увеличившиеся притоки средств физлиц на рынки акций и облигаций компаний-нерезидентов.
Динамика вложений российских граждан в иностранные акции и облигации с начала 2020 года действительно впечатляет. По данным ЦБ, в марте 2020 года (отсчитывая с начала этого года) физлица вложили в иностранные акции накопленным итогом 52 млрд руб., а в декабре 2020 года — уже 346 млрд руб., и декабрь стал первым месяцем, когда текущие инвестиции физлиц в иностранные акции обогнали вложения в российские бумаги. На этом не остановились: в марте 2021 года этот показатель достиг 566 млрд руб.— это, по оценке ЦБ, 16% всех вложений физлиц в акции (в январе 2020 года — 4%). Иностранные облигации не так популярны: там накопленные с начала 2020 года нетто-притоки средств физлиц составили в марте 2020 года (в первый месяц пандемии) 16 млрд руб., к концу 2020 года — 128 млрд руб., к марту 2021 года — 156 млрд руб. Рост вложений физлиц в облигации российских эмитентов был более быстрым, сейчас в них вложено с начала 2020 года 459 млрд руб. Тем не менее доля вложений в иностранные облигации физлиц РФ больше, чем в акции: за пять кварталов эта доля выросла с 21% до 24%.
Источники вложений физлиц в иностранные акции и облигации дают основания ЦБ пока видеть в происходящем не только риски: по большей части это средства, выведенные резидентами из валютных депозитов в российской банковской системе, причем это меньше, чем перешло с начала 2020 года из валютных депозитов в рублевые. При этом за все пять пандемических кварталов доля валютизации сбережений физлиц — 22% — де-факто не изменилась.
По сути, речь идет о том, что часть населения, не удовлетворенная доходностями по депозитам (особенно валютным) и ожидающая укрепления рубля, решила наконец освоить вложения в иностранные акции (и в меньшей степени облигации) через открытые тогда же каналы Санкт-Петербургской биржи и существовавшие ранее каналы Московской биржи.
Статистика первых трех кварталов 2020 года показывает, что в Санкт-Петербурге медианные вложения инвесторов-физлиц в условные «акции Apple» укладывались в диапазон от 2 млн до 10 млн руб.— то есть речь идет об относительно массовом инвесторе. Это многие десятки тысяч клиентов биржи, которые де-факто приняли решение получить свою долю от неизбежного роста фондового рынка в условиях стимулирования экономик США, ЕС и стран Азии «пакетами помощи» и сверхмягкой денежно-кредитной политикой местных регуляторов. Очевидно, что есть и граждане РФ, инвестирующие в те же бумаги через другие юрисдикции, но их ЦБ видит плохо. К «открытию Америки» россиянами Банк России относится сдержанно: с одной стороны, он против любых налоговых скидок по таким вложениям, в перспективе все же видит риски валютизации сбережений через такие инструменты, предполагает для многих разочарование в реальной доходности по таким вложениям, но одновременно считает позитивным диверсификацию вложений домохозяйств, а сами вложения по крайней мере прозрачны для ЦБ и дают заработать брокерам и инфраструктурным компаниям РФ.
Процесс, по оценке Банка России, пока находится «на ранней стадии» развития. Отметим, что это по любым нормам сверхбурный старт: за два отчетных квартала вложения физлиц в иностранные акции и иностранные облигации хотя и ненамного, но превышали прирост средств физлиц на рублевых депозитах.