Новый госдолг вырос в цене

Повышение ставок на долговом рынке увеличило интерес инвесторов к размещениям гособлигаций. Более того, Минфин удовлетворяет большую часть агрессивных заявок с заметной премией ко вторичному рынку. В результате на последних аукционах эмитент привлек 77 млрд руб., что значительно выше показателей предыдущих размещений. Участники рынка ожидают дальнейшего роста ставок, так как они все еще ниже ключевой ставки ЦБ.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Привлечение средств на долговом рынке обходится Минфину все дороже: 6 марта по выпуску ОФЗ с погашением в марте 2034 года средневзвешенная доходность составила 12,93% годовых. Результат оказался на 0,38 п. п. выше ставки на предыдущем аукционе по таким бумагам, прошедшем всего две недели назад. Еще сильнее выросла доходность короткого выпуска (с погашением в феврале 2027 года) — 12,73% годовых 6 марта против 12,02% годовых 7 февраля. Выше доходность по долгосрочным бумагам была установлена на аукционах в январе 2016 года (14,39% годовых), по коротким — в марте 2015 года (13,37% годовых).

Последние аукционы ОФЗ прошли с заметной премией ко вторичному рынку — 15 б. п. по короткому выпуску и 5 б. п. по длинному, отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак. Таким образом, Минфин смягчил тактику заимствований, увеличив долю удовлетворенных заявок. По итогам сбора заявок общий интерес к выпускам составил почти 119 млрд руб., из которых 110,5 млрд руб. пришлось на десятилетний выпуск (на треть выше показателя недельной давности). Причем эмитент удовлетворил две трети поданных заявок — на 77,3 млрд руб., из которых 72,3 млрд руб. пришлось на длинный выпуск.

Минфин вынужден повышать стоимость заимствований вслед за ростом доходностей ОФЗ на вторичном рынке.

Как уточняет господин Ермак, по итогам минувшей недели доходности в среднем выросли на 21 б. п. (против повышения на 4 б. п. на предыдущей неделе) до 12,2–14% годовых. При этом доходность долгосрочных выпусков выросла в среднем на 29 б. п., до 12,3–13,4% годовых.

Рост доходности происходит на фоне ускорившейся с начала года инфляции и ожиданий более позднего, чем ожидалось, понижения ключевой ставки. По данным Росстата, инфляция по итогам недели, закончившейся 5 марта, в годовом исчислении ускорилась до 7,6%. Ранее на заседании совета директоров Банка России прогноз по средней ключевой ставке был повышен на этот год на 100 б. п., до 13,5–15,5%. Более того, ЦБ даже рассматривал повышение ключевой ставки на 100 б. п., до 17%. «Значительная часть рынка ожидала, что ЦБ может уже весной начать снижать ставку. Однако регулятор продолжает ориентировать рынок на возможное снижение ставки только во втором полугодии»,— говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

В связи с тем что текущие доходности ОФЗ существенно ниже ключевой ставки, рост стоимости заимствований продолжится, полагают эксперты.

«Доходности ОФЗ остаются на уровнях существенно ниже текущего размера ставки ЦБ. Поэтому доходности еще могут подрасти, особенно в коротких выпусках»,— поясняет аналитик компании «Цифра брокер» Владимир Корнев.

Заместитель начальника департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Андрей Кулаков считает, что на фоне сохранения спроса на гособлигации Минфин будет придерживаться текущей тактики заимствований, а значит, давление на длинный отрезок кривой и плавный рост доходностей сохранятся. Поэтому он допускает превышение уровня 13% годовых по доходности длинных выпусков в ближайшие дни.

«В отсутствие смены тональности ЦБ» снизить давление на кривую могла бы корректировка тактики заимствований Минфином, считает Андрей Кулаков. Это можно сделать «за счет разбавления набора предлагаемых инструментов флоатерами, расширения палитры доступных для размещения длинных классических выпусков (с текущих двух), а также более сдержанного подхода к премированию», отмечает господин Кулаков. Впрочем, по мнению Михаила Васильева, Минфин не вернется к практике размещений флоатеров в ближайшие месяцы, так как пока министерству удается выполнять планы по заимствованию.

Виталий Гайдаев