Пенсионный просчет

Российские негосударственные фонды приносят своим клиентам доход ниже уровня инфляции, но надеются, что новая программа долгосрочных сбережений сможет резко повысить доходность инвестиций за счет государственного софинансирования и налоговых льгот.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Старые дрожжи

2023 год оказался для российских негосударственных пенсионных фондов (НПФ) довольно удачным. Как отмечается в материалах Банка России, средневзвешенная доходность пенсионных портфелей НПФ в 2023 году превысила инфляцию (в прошлом году, по данным Росстата, она составила 7,42%). Валовая средневзвешенная доходность пенсионных накоплений (то есть средств обязательного пенсионного страхования, отчислявшихся на накопительные пенсионные счета в 2002–2013 годах) составила 9,9% и стала максимальной за последние четыре года; валовая доходность пенсионных резервов (средств добровольного пенсионного страхования) — 8,8%, максимум за последние семь лет.

«Доход НПФ был обеспечен преимущественно купонными платежами по облигациям, а также ростом рынка акций»,— прокомментировали «Деньгам» в Центробанке. Среди трех НПФ, показавших наилучшие показатели доходности при инвестировании пенсионных накоплений, у двух доля акций в портфеле превышала среднерыночные значения, в сегменте пенсионных резервов — у всех трех.

Что касается показателей чистой доходности, то есть доходности за вычетом вознаграждения фонду, а в случае пенсионных накоплений — за вычетом вознаграждения управляющим компаниям, специализированному депозитарию и фонду в случае пенсионных резервов, то здесь показатели гораздо скромнее. Чистые показатели средневзвешенной доходности составили 7,7% по накоплениям, а по резервам оказались ниже инфляции — на уровне 7,1%. Таким образом, управленческие издержки стоят инвесторам более чем 15 базисных пунктов доходности относительно самостоятельного управления активами.

При этом, как рассказывает генеральный директор «НПФ Достойное БУДУЩЕЕ» Дмитрий Ключник, с учетом жестких регуляторных требований и законодательных ограничений у негосударственных пенсионных фондов один из самых низких процентов комиссионных вознаграждений среди финансовых организаций на рынке. Например, по его данным, комиссия у НПФ в 1,5–2 раза ниже средней комиссии по аналогичным продуктам других финансовых организаций. Кроме того, часть доходов клиентов идет не только на покрытие издержек инфраструктуры и управление средствами, но и на то, что НПФ берет на себя риск: если результат инвестирования оказывается отрицательным, НПФ компенсирует убытки клиента из страхового резерва или собственных средств, в отличие от других инвестиционных продуктов, где все риски клиент берет на себя.

Но даже без учета комиссионных издержек доходность НПФ оказалась не слишком высока. Судя по данным Банка России, на семилетнем горизонте, с 2017 по 2023 год, накопленная доходность по пенсионным резервам составила 51,6%, по пенсионным накоплениям — 50% при инфляции за этот период в 50,5%. Такой доход аналогичен тому, что можно было получить по банковскому депозиту под ставку 6% годовых при условии ежегодной капитализации процентов. Учет же вознаграждения за управление значительно снижает доходность. Так, за эти же семь лет накопленная доходность по пенсионным накоплениям на счетах клиентов НПФ составила 35,8%. Для понимания, чтобы заработать столько же на депозите, достаточно было бы ставки в 4,4% годовых.

Что касается результатов конкретных фондов, то, как показали расчеты «Денег», в прошлом году чистую доходность выше уровня инфляции показали 9 из 35 НПФ, размещающих пенсионные резервы, и 6 из 27, инвестирующих пенсионные накопления. На четырехлетнем, с 2020 по 2023 год, временном горизонте доходность всех фондов оказалась ниже инфляции. На семилетнем горизонте инфляцию обыграли 16 из 34 фондов, инвестировавших пенсионные резервы, и 13 из 25 — пенсионные накопления.

Новая метла

С этого года у пенсионных фондов появился еще один продукт — государственная программа долгосрочных сбережений (ПДС). Эксперты рассчитывают, что доходность инвестирования в рамках ПДС окажется выше, чем по традиционным продуктам НПФ.

Программа предполагает два типа инвестирования — либо за счет личных средств, либо за счет перевода в нее пенсионных накоплений со счета в НПФ или в Социальном фонде России (СФР). Можно также совместить оба типа.

В первом случае повышенная доходность достигается за счет налоговых вычетов и софинансирования со стороны государства («Деньги» ранее подробно рассказывали о соответствующих условиях). Для взносов, формируемых за счет средств пенсионных накоплений, переведенных в ПДС из НПФ или СФР, подобных преференций не предусмотрено, но в этом случае можно начать получать «квазипенсию» досрочно, по сути, вернувшись к условиям, существовавшим до повышения пенсионного возраста: выплаты по ПДС можно начать получать при достижении 55 лет для женщин и 60 лет для мужчин либо же по истечении 15 лет участия в программе.

На ПДС возлагаются большие надежды. Так, согласно некоторым оценкам, только до конца этого года в рамках этой программы НПФ могут привлечь до 2 трлн руб. Для сравнения: общая сумма пенсионных резервов на счетах российских НПФ на начало этого года составляла 1,8 трлн руб., пенсионных накоплений — 3,3 трлн руб.

Регистрация правил фондов для работы в ПДС началась в январе этого года. На конец апреля операторами ПДС стали уже 20 фондов, при этом, как сообщили «Деньгам» в ЦБ, на рассмотрении в Центробанке находятся правила еще нескольких НПФ. Дмитрий Ключник ожидает, что со временем все участники рынка подключатся к ПДС.

Правда, не во все фонды можно будет перевести пенсионные накопления. В ЦБ подчеркивают, что такую услугу смогут оказывать только НПФ, которые работают в системе обязательного пенсионного страхования. Это обстоятельство должно быть прописано в правилах формирования долгосрочных сбережений НПФ, и данная информация должна быть доведена до его клиентов.

«Деньги» ознакомились с правилами работы в ПДС нескольких НПФ — они различаются довольно незначительно. «Единообразие правил ПДС у большинства НПФ вполне закономерно и вызвано общностью предложения и общей основой — профильным законом о ПДС, который устанавливает определенные требования»,— напоминает профессор Финансового университета Александр Цыганов. «Основываясь на этом законе, отрасль негосударственных пенсионных фондов в рамках своей саморегулируемой организации НАПФ разработала концепцию правил долгосрочных сбережений»,— объясняет причину унификации Дмитрий Ключник.

Общий стандарт

Комиссионные издержки при инвестировании через ПДС, судя по всему, будут того же порядка, что и для добровольного пенсионного страхования. «Согласно законодательству, вознаграждение и расходы фондов на инвестирование средств на ПДС поделены на две части: постоянную и переменную»,— рассказывает заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александр Абрамов. По его словам, размер постоянной части вознаграждения фонда за 2024–2026 годы составит не более 0,6% от активов под управлением на ПДС, с 2027 года — не более 0,5%. Оплата переменной части вознаграждения фонда производится за счет дохода от размещения средств пенсионных резервов. В случае отрицательной инвестиционной доходности НПФ возмещает инвестиционные потери и не применяет оплату переменной части к счету. В случае положительной применяется пропорциональная шкала: базовая часть составляет не более 20% той части инвестиционного дохода, которая не превышает некий порог, заданный фондом или Банком России. Если инвестиционный доход превышает эту величину, то оплата составит не более 25% с превышения над пороговым значением.

Дополнительно вкладчик столкнется с оплатой расходов на доставку пенсии (если это оговорено в договоре ПДС), а также часть средств на счете ПДС будет уплачена в фонд гарантирования пенсионных резервов, что формально не является расходом, но выпадает из инвестиционного процесса. Оплата вознаграждения управляющей компании и депозитария производится за счет НПФ, то есть исчисляется из вознаграждения НПФ и не является дополнительным расходом участника ПДС. Однако для УК предусмотрено право на «оплату необходимых расходов, непосредственно связанных с размещением средств пенсионных резервов, за счет средств пенсионных резервов», что создает определенные дополнительные риски издержек для участника, полагает Александр Абрамов.

«Таким образом, участник ПДС сталкивается с существенными издержками, которые, по текущим данным, непривлекательны для открытия счета ПДС и внесения на него новых денежных средств с учетом фактических доходностей фондов. Однако эти издержки сопоставимы с издержками администрирования пенсионных накоплений, что делает ПДС относительно более привлекательной для перевода ПН с возможностью более раннего получения средств»,— резюмирует эксперт.

Расчетный доход

Что касается добровольных взносов, то при определении доходности инвестирования средств в рамках ПДС следует учитывать софинансирование государством взносов клиентов, а также возможность получения налогового вычета, которые позволяют дополнительно увеличить доходность инвестиций для участника программы, обращают внимание в Банке России. Александр Абрамов полагает, что достаточность этих бонусов нужно оценивать, исходя из альтернатив, между которыми выбирает конкретный инвестор — выбирает ли он между негосударственным пенсионным обеспечением и ПДС, между ИИС-3 и ПДС или брокерским счетом и ПДС,— целей формирования сбережений и т. д.

Основные льготы для участников ПДС — возможность получения налогового вычета на сумму взносов в пределах 400 тыс. руб. в год (что подразумевает возврат НДФЛ на сумму до 52 тыс. руб.) и софинансирование от государства на сумму до 36 тыс. руб. в год, объем которого зависит от дохода: если он не превышает 80 тыс. руб. в месяц, государство добавит рубль на каждый рубль, внесенный по ПДС, при 80–150 тыс. руб. — софинансирование в пропорции 1:2, свыше 150 тыс. руб.— 1:4.

«Деньги» решили оценить возможный эффект этих бонусов на доходность вложений, воспользовавшись калькуляторами ПДС, которые есть на сайтах некоторых участников рынка и учитывают как государственное софинансирование, так и налоговые вычеты. Результаты такого моделирования в целом совпали для разных фондов (разница не превысила 6–7%). Максимальный эффект, разумеется, получается при максимальной доле софинансирования от государства и небольших сроках вложений (софинансирование действует только в течение первых трех лет участия в программе). Например, при доходе до 80 тыс. руб. и взносах 3 тыс. руб. в месяц инвестор сможет получить 100-процентный доход на вложенные за это время средства на семилетнем горизонте, при увеличении взносов до 10 тыс. руб. в месяц доходность падает до 64%, при уменьшении срока до трех лет — растет до 125%. И это при том, напомним, что за предыдущие семь лет вложения в НПФ в среднем принесли их клиентам доход порядка 50%.

Однако при этом стоит учитывать, что калькуляторы ПДС на сайтах НПФ при определении доходности вложений рассчитывают их и, соответственно, размеры будущих выплат, исходя из некоторых гипотез относительно будущей доходности. Иногда эта гипотетическая доходность в информации на сайте обосновывается историческими данными, иногда просто указывается как бенчмарк, иногда вообще нет никаких объяснений. «Калькулятор часто считает довольно своеобразно и скорее довольно привлекательно, если не сказать завлекательно, для потенциальных пенсионеров. Получается довольно серьезная доходность, основанная на предположениях аналитиков НПФ. При этом важно, что расчет калькулятора не является публичной офертой и всегда сопровождается нужными оговорками и дисклеймерами»,— отмечает Александр Цыганов.

В Центробанке надеются на то, что доходность инвестиций по ПДС вырастет за счет регуляторных факторов — в частности, расширения возможностей вложений на рынке акций для пенсионных фондов. «Банк России принимает меры, направленные на стимулирование НПФ к получению более высокой доходности при сохранении низких рисков для клиентов. В настоящий момент реализуется возможность расширения участия НПФ в IPO. В целях расширения возможностей НПФ по хеджированию рисков и получению дополнительной доходности будет предусмотрена возможность заключения за счет средств пенсионных резервов НПФ отдельных видов внебиржевых договоров на рынке производных финансовых инструментов»,— сообщили «Деньгам» в ЦБ.

Петр Рушайло