Внесезонный триллион
В марте корпоративные эмитенты разместили облигации неожиданного объема
Объем привлеченных средств в марте 2025 года через размещение рыночных выпусков долговых бумаг превысил 1 трлн руб. Такие объемы эмитенты привлекали обычно в конце года для рефинансирования долгов и подготовки к инвестициям в начале следующего. Текущая активность была вызвана временным улучшением рыночных условий на фоне снижения геополитических рисков.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
По данным Cbonds, в марте 2025 года корпоративные эмитенты привлекли на внутреннем долговом рынке (т. е. завершили размещение) на сумму 1,04 трлн руб. Этот результат — лучший с начала года и более чем в два раза превышает показатель годовой давности. При этом количество размещений в марте достигло 193, почти в 1,6 раза больше, чем в марте предыдущего года. В последнее время корпоративные заемщики привлекали за месяц свыше 1 трлн руб. лишь два раза, и все они приходились на конец года: 1,8 трлн руб. в декабре 2024 года и 1,3 трлн руб. в декабре 2023 года.
По данным Московской биржи, в марте на торговой площадке состоялось размещение (в том числе начатых в предыдущие месяцы) 121 выпуска корпоративных облигаций на общую сумму 1,2 трлн руб.
Основной вклад в общий объем размещений внесли компании реального сектора. Согласно оценке главного аналитика по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, на этих эмитентов пришелся 71% всего объема размещений. Около 14% от общего объема размещения рублевых облигаций пришлось на банковский сектор. «На 12 крупных сделок (более 30 млрд руб.) пришлось около 60% от общего объема»,— отмечает господин Ермак.
Таким образом, эмитенты увеличили активность на фоне улучшения геополитического фона и снижения ставок на долговом рынке после переговоров президентов России и США (см. “Ъ” от 13 февраля). В таких условиях индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS вырос по итогам февраля на 2,6%, в марте он прибавил еще 2,4%. «На переговорный процесс между Россией и США финансовые рынки среагировали заметным ростом котировок. В результате доходности ОФЗ с дюрацией 1,5–3 года снизились почти на 2 п. п., что повлекло за собой снижение ставок по корпоративным размещениям на 1,5–2 п. п.»,— отмечает заместитель руководителя департамента финансовых рынков и долгового капитала БКС КИБ Наталья Виноградова.
При этом долговые инструменты публичного рынка оказались выгоднее банковских кредитов. Как объясняет начальник управления инвестиционного анализа Совкомбанка Дмитрий Никонов, эмитенты получили возможность размещать выпуски на длительный срок с купоном существенно ниже ключевой ставки (КС), в то время как банковские кредиты на длительный срок почти всегда были выше — КС плюс маржа. Вместе с тем в марте часть эмитентов вернулась к практике размещения облигаций с плавающим купоном. По данным Александра Ермака, в целом по рынку прошло 14 сделок с флоатерами на сумму более 464 млрд руб. Однако половина всего объема пришлась на выпуск ВЭБ.РФ (100 млрд руб.) и три выпуска бумаг СИБУРа (143 млрд руб., см. “Ъ” от 21 марта), которые прошли при участии якорных инвесторов.
Если исключить указанные сделки, то около 80% сделок по объему размещения пришлось на выпуски с фиксированной ставкой. Как отмечает начальник управления рынков капитала Сбербанка Эдуард Джабаров, основными покупателями в таких выпусках выступали институциональные инвесторы (управляющие компании, пенсионные фонды, страховые компании) и частные инвесторы. В то же время банки, ключевые игроки на долговом рынке, были малоактивны за исключением некоторых размещений флоатеров. «Фиксированные ставки купона в рублях зачастую оказывались ниже стоимости фондирования у самих банков»,— отмечает господин Джабаров.
Впрочем, с учетом коррекции на рынке, произошедшей в конце марта, повторения рекордного результата в апреле участники рынка не ждут.
Начальник управления долгового капитала Альфа-банка Артем Стариков не исключает небольшого замедления объема новых размещений, как рублевых, так и валютных, из-за очень активного и несколько «перегретого» марта.
При этом эксперты ожидают более активного размещения облигаций с переменным купоном. В том числе на фоне жестких заявлений ЦБ после сохранения ключевой ставки на уровне 21% на последнем заседании совета директоров 21 марта. В частности, после этого доходности двух-пятилетних ОФЗ выросли на 0,75–1,15 п. п. «Флоатеры могут обеспечить баланс интересов эмитентов и инвесторов с учетом более низкого процентного риска на фоне высокой волатильности ОФЗ. Вместе с тем, когда регулятор даст четкий сигнал о начале цикла смягчения ДКП, выпуски с фиксированной ставкой вновь будут обеспечивать основной объем размещений на рынке»,— считает Эдуард Джабаров.