На минувшей неделе курс доллара как бы замер, едва отклоняясь от уровня, зафиксированного еще 25 июня. Оборот ММВБ сократился почти на 40%, вернувшись к уровню, обычному для нескольких последних месяцев. Таким образом, период сброса валюты, похоже, миновал, и уже со среды наметилась тенденция к сокращению объемов первоначального предложения.
В более долгосрочном плане к уменьшению предложения приведет приближающееся прекращение валютных интервенций ЦБ. С другой стороны, начинают действовать факторы, способствующие росту предложения: допуск нерезидентов на валютные биржи, а также введенный с 1 июля новый порядок обязательной продажи валютной выручки, предполагающий, что все 50%, подлежащие обязательной продаже, поступят на валютные биржи (старый порядок, напомним, предполагал, что 30% пополняли валютный резерв ЦБ и только 20% выносились на биржевые торги). Интегральное воздействие всех этих разнонаправленных сил должно привести к некоторому увеличению объемов предложения. В условиях летнего затишья деловой жизни, с одной стороны, и продолжающейся инфляции — с другой, это может привести к относительно стабильному биржевому курсу, растущему более умеренно, чем индекс цен, хотя и подверженному внезапным скачкам за счет аритмии поступлений валютной выручки на торги и сокращения валютных резервов ЦБ, в результате чего Центробанку будет сложнее удерживать курс от подобных скачков.
Состоявшиеся на прошлой неделе аукционы кредитных ресурсов показали, что ставки по трехмесячному межбанковскому кредиту практически никак не отреагировали на последнее повышение ставки рефинансирования ЦБ. Это связано как с сезонным сокращением спроса, так и с уменьшением доходности биржевых валютных спекуляций, для которых и берется значительная часть межбанковских кредитов.
На вторичном рынке краткосрочных казначейских обязательств интенсивно шла торговля облигациями второго выпуска: за неделю оборот составил более 1000 штук. Напротив, торговля облигациями первого выпуска заглохла, и в четверг их было продано всего шесть. Учитывая более высокую доходность второго выпуска, практически недостижимую для первого, можно предположить, что подобная ситуация сохранится и дальше. Тем не менее, в целом интерес к казначейским обязательствам как к финансовому инструменту бесспорен, и они, вероятно, займут прочное положение на рынке ценных бумаг.
Что касается облигаций государственного займа 1991 года, то они так и не завоевали симпатий потенциальных покупателей. Пытаясь исправить положение, ЦБ разрешил (пока в виде эксперимента и только в Северо-Западном регионе) обмен этих бумаг на банковские акции при первичном размещении последних, фьючерсные сделки с государственными облигациями и их залог при сделках с межбанковскими кредитами. Кроме того, ЦБ резко (и уже повсеместно) повысил доходность облигаций серии "октябрь". Все эти меры способствуют формированию рынка ценных бумаг, но вряд ли их будет достаточно: сроки погашения по нынешним "гиперинфляционным" понятиям остаются слишком большими, а доходность — слишком низкой.
Ваучер, похоже, на ближайшее время исчерпал потенциал. Его курс колебался около 8,8 тыс. руб., не имея очевидной тенденции ни к росту, ни к понижению. Некоторые сделки совершались по более высоким ценам, но они, видимо, были договорными, и остальные биржевики не поддержали эту игру.
полоса подготовлена СЕРГЕЕМ Ъ-СМИРНОВЫМ и АНДРЕЕМ Ъ-ШМАРОВЫМ