За последнюю неделю капитализация ПАО "Ленэнерго" выросла на 50%, до 6,9 млрд рублей. Этот резкий рост аналитики связывают с одобрением президентом России Владимиром Путиным плана докапитализации компании на 32 млрд рублей и консолидацией на основе "Ленэнерго" двух принадлежащих городу сетевых предприятий — ОАО "Санкт-Петербургские электрические сети" (СПбЭС) и ОАО "Петродворцовые электрические сети" (ПЭС). Если оценка "Ленэнерго" при консолидации будет произведена на основе ее капитализации, то Смольный сможет рассчитывать на долю в 45% в объединенной компании.
Губернатор Петербурга Георгий Полтавченко уже заявлял, что Смольный рассчитывает на увеличение своей доли в «Ленэнерго»
Фото: Александр Коряков, Коммерсантъ
За последнюю неделю акции "Ленэнерго" подорожали с 2,3 до 3,6 рубля. Взрывной рост случился 15 июня после появления новости о том, что Владимир Путин одобрил докапитализацию компании на 32 млрд рублей через облигации федерального займа (ОФЗ) и консолидацию на базе "Ленэнерго" других сетевых предприятий Петербурга — СПбЭС и ПЭС. "Скачок акций "Ленэнерго" на 40% произошел на новостях о том, что президентская комиссия предварительно одобрила предложение "Россетей" по докапитализации "Ленэнерго" на 32 млрд рублей через ОФЗ. До этого рынок учитывал негативные новостные поводы по финансовому состоянию компании, что было связано с банкротством банка "Таврический"", — объяснил аналитик Deutsche Bank Дмитрий Булгаков.
Как пояснили в "Ленэнерго", в итоге по сравнению с концом 2014 года капитализация компании выросла более чем в два раза, с 3 до 6,9 млрд рублей. В целом капитализация российских компаний электросетевого комплекса — достаточно относительный показатель, не отображающий реальную стоимость предприятий, например ввиду отсутствия торгов по данным ценным бумагам. Так, объем чистых активов "Ленэнерго" более чем в десять раз больше ее рыночной капитализации и составляет, согласно финансовой отчетности, 71,5 млрд рублей.
Однако в контексте грядущей консолидации на базе "Ленэнерго" двух компаний, принадлежащих городу (СПбЭС и ПЭС), капитализация может иметь решающее значение, если ее размер будет положен в основу оценки компании перед слиянием. Дело в том, что оценивать компанию можно либо по ее чистым активам, либо по величине капитализации, то есть "рыночной" стоимости. Похоже, что в случае с намечающейся сделкой в основу будет положена оценка по капитализации "Ленэнерго", но по чистым активам будет определена стоимость СПбЭС и ПЭС (акций компаний нет в свободном обращении). В этом случае Смольный сможет рассчитывать на 45% в объединенной компании, и именно на такую долю в "Ленэнерго" рассчитывает губернатор Петербурга Георгий Полтавченко. Об этом он сообщил журналистам на только что закончившемся Петербургском международном экономическом форуме.
Сейчас городу принадлежит 18% акций "Ленэнерго", а ОАО "Россети" контролируют 68% акций. Предполагается, что "Россети" докапитализируют компанию на 32 млрд рублей, а стоимость чистых активов СПбЭС и ПЭС составляет 23 и 3,5 млрд рублей соответственно. Таким образом, на весах окажутся 32 млрд рублей "Россетей" против 26,5 млрд рублей Смольного. Если стоимость всей компании "Ленэнерго" оценить исходя из текущей капитализации, то при слиянии доля Смольного в объединенной компании получится как раз примерно 45%, а доля "Россетей" — 55%. Напротив, если "Ленэнерго" будет оцениваться на основе чистых активов, то есть 71,5 млрд рублей, так же, как и присоединяемые СПбЭС и ПЭС, то Смольный сможет рассчитывать по итогам консолидации не более чем на 30%.
"Чистые активы "Ленэнерго" — 71,5 млрд рублей, но капитализация составляет на сегодня 6,9 млрд. На 1 января 2014 года она была 3 млрд рублей. Сколько в будущем будет стоить акция "Ленэнерго", надо определять, когда будет приниматься решение о консолидации. Вот взяли шесть месяцев и посчитали средневзвешенную стоимость", — пояснил генеральный директор "Ленэнерго" Василий Никонов. По его словам, рост капитализации "Ленэнерго" произошел из-за того, что были "приняты все необходимые решения, которые предлагаются нами и "Россетями" для улучшения финансового положения компании".
Однако, если версия "Ъ" с оценкой "Ленэнерго", исходя из ее капитализации, верна, то до конца консолидации стоимость акций предприятия существенного изменения не претерпит.