Ценные советы

Александр Головцов, начальник управления аналитических исследований УК "Уралсиб":

— Когда тренд макроэкономических индикаторов еврозоны окончательно развернется вниз. Макроиндикаторы еще показывают рост против прошлогодней низкой базы. По цене европейские акции уже не выигрывают у американских, а облигации оценены гораздо дороже: даже по мусорным испанским бондам ставки стали ниже, чем у US Treasuries. Ухудшение макростатистики станет триггером перетока капитала из еврозоны в США, который с лихвой компенсирует профицит текущего счета еврозоны. Думаю, оно проявится в течение ближайших двух-трех месяцев.

Иван Фоменко, начальник отдела доверительного управления Абсолют-банка:

— На прошлом заседании глава ЕЦБ заявил, что готов на любые меры ради недопущения дефляции. Были сделаны намеки, что ЕЦБ готов запустить программу количественного смягчения (QE). Скорее всего, мы сможем увидеть либо выкуп активов, либо долгосрочное кредитование под залог активов. Такие действия ЕЦБ вызовут приток ликвидности в евро в мировую финансовую систему, что, в свою очередь, должно несколько ослабить его позиции. Причем из-за продолжительности программы ослабление евро может затянуться на длительный срок.

Однако когда эти заявления будут сделаны? Пока все, что было сказано,— это лишь намеки на запуск QE. Остаются открытыми вопросы, каков будет размер программы, какие будут сроки или целевые ориентиры по окончании программы и, главное, каков будет размер денежных вливаний. Пока ответов на эти вопросы нет, и рынок не может дисконтировать столь неопределенную информацию в стоимость евро. Есть и вероятность того, что процесс смягчения вообще не будет запущен.

Дмитрий Шагардин, начальник отдела доверительного управления компании "КИТ Финанс Брокер":

— В 2014 году евро имеет ограниченный потенциал для снижения против доллара. Нижнюю границу по EUR/USD видим на уровне 1,35, верхнюю — на уровне 1,42. Сегодня над еврозоной нависла угроза дефляции и от ЕЦБ ждут запуска программы количественного смягчения по аналогии с ФРС.

Но QE от ЕЦБ — заблуждение. Глава ЕЦБ Драги отделывается вербальными интервенциями, не решаясь на принятие конкретных мер. Аналог программы QE американского стиля в еврозоне не пройдет: прямой выкуп облигаций на баланс ЕЦБ запрещен. ЕЦБ может запустить программу кредитования банков, так как финансовая система еврозоны построена на банковском кредите. К концу 2014 года рынок вполне может прийти к пониманию, что полноценного смягчения денежной политики в еврозоне не случится. Дальше инвесторы, вероятно, начнут обсуждать идею уже повышения ставок ЕЦБ вслед за действиями ФРС.

На долгосрочную перспективу у доллара против евро больше шансов. ЕЦБ в своей монетарной политике традиционно запаздывает относительно ФРС. С учетом текущих темпов восстановления США выход из политики нулевых ставок ФРС состоится ближе к концу 2015 года.