Долги прирастают регионами
Облигационный рынок показал субфедеральный рост
Несмотря на оживление на внутреннем долговом рынке, объем размещений во втором квартале 2014-го оказался почти вдвое ниже, чем год назад. Основная причина — уменьшение объема размещений ОФЗ. Единственный сегмент рынка, который показал хоть какой-то рост по сравнению с прошлым годом,— размещения субфедеральных облигаций, которые не создают существенной нагрузки на банковские балансы.
Рисунок: Коммерсантъ / Виктор Чумачев
Фото: Коммерсантъ / Олег Харсеев
По итогам второго квартала заемщики привлекли на внутреннем облигационном рынке более 320 млрд руб., свидетельствуют данные Cbonds. Это примерно на 305 млрд руб. меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Сокращение объясняется в первую очередь снижением активности Минфина: в первом квартале он разместил ОФЗ на 35,7 млрд, во втором — на 59,3 млрд руб. (в прошлом году — на 191,9 млрд и 175,2 млрд руб. соответственно). Впрочем, от квартала к кварталу первичный долговой рынок постепенно восстанавливает объемы — в первом квартале удалось разместить облигации всего на 250 млрд руб.
Нетипичным в этом году был май. Обычно этот месяц из-за многочисленных праздников является наименее активным. В 2013 году в мае заемщики привлекли всего 30,5 млрд руб. (без учета ОФЗ), в этом — 100 млрд руб. Восстановление спроса началось в этом году сразу после майских праздников, когда на рынок вышли банки первого эшелона. Книги заявок во всех случаях закрывались с переподпиской. "Сделки с точки зрения инвестиционного спроса фактически не отличались от докризисных. Однако изменились сами инвесторы, теперь в книгах заявок на покупку практически нет иностранцев",— отмечает замруководителя управления рынков долгового капитала "ВТБ Капитал" Алексей Коночкин.
Затем на рынок вышли регионы. И проявили такую активность, которая позволила этому сегменту рынка — единственному из всех — показать хотя бы небольшой рост по сравнению с прошлым годом. За квартал было размещено 43 млрд руб. субфедеральных и муниципальных бумаг (за аналогичный период 2013 года — 40 млрд руб.). Красноярский край привлек 10 млрд руб. под 10,9% годовых. Спрос в пять раз превысил предложение, в ходе размещения доходность опустилась на 100 б. п. Следующие размещения прошли по аналогичному сценарию. "С точки зрения банковского регулирования эти бумаги оказывают такое же давление на капитал, как и бумаги эмитентов инвестиционной категории",— объясняет спрос господин Коночкин. "Почти все регионы уже разместились, оставшиеся будут кредитоваться в госбанках и получать бюджетные кредиты",— уточняет директор департамента рынков капитала банка "ФК Открытие" Михаил Автухов.
В конце квартала рынок стали тестировать банки второго эшелона. "После единичных сделок, таких как размещение облигаций "Центр-Инвеста" и "Пересвета", объявлено о первом индикативном размещении полноценного второго эшелона — МКБ",— говорит Михаил Автухов. МКБ намерен разместить два выпуска облигаций общим объемом 10 млрд руб. 7-8 июля. Ориентир ставки купона — 10,5-10,9%. "Активность на первичном рынке восстановилась. В то же время она сконцентрирована скорее на коротком участке кривой доходностей (до двух лет)",— говорит старший аналитик подразделения анализа рынка долговых бумаг "Сбербанк КИБ" Алексей Булгаков.
Представители реального сектора не спешат выходить на рынок. Единственным таким заемщиком стал "Мегафон" (10-летние облигации на 15 млрд руб. с годовой офертой, 9,45% годовых). "Корпоративные эмитенты не скоро вернутся на рынок, потому что качественным заемщикам неинтересно размещать облигации при текущем уровне ставок. С учетом комиссий организаторам стоимость публичного займа для них будет выше, чем стоимость кредита",— говорит господин Автухов.
С начала украинского кризиса стоимость заимствования на внутреннем долговом рынке выросла в среднем на 1,5-2 п. п. В июне доходности вновь немного снизились — на 50-70 б. п., но на продолжение этой динамики до конца года опрошенные "Ъ" эксперты не рассчитывают.