Чтобы упростить венчурным инвесторам жизнь в России

"Ъ" ознакомился с предложениями Фонда развития интернет-инициатив (ФРИИ) и Исследовательского центра частного права (ИЦЧП) при президенте РФ по упрощению деятельности венчурных инвесторов в России. Чтобы этот рынок развивался, необходимо создать аналоги зарубежных правовых инструментов, отсутствие которых сейчас выталкивает интернет-компании и сделки по ним в иностранные юрисдикции.

ФРИИ и ИЦЧП в рамках поручения Владимира Путина по итогам июльского форума "Интернет-предпринимательство в России" подготовили предложения по совершенствованию законодательства. Речь идет о Гражданском кодексе и ряде законов ("Об обществах с ограниченной ответственностью" и "Об акционерных обществах", "О госрегистрации юрлиц", "О рынке ценных бумаг" и др.). Главная задача — введение в российское право эффективных аналогов некоторых иностранных правовых инструментов. Об этом говорится в письме (копия есть в распоряжении "Ъ") начальника Государственно-правового управления президента РФ Ларисы Брычевой от 31 июля руководителю аппарата правительства Сергею Приходько, в котором она просит представить отзывы правительства на эти предложения. Во ФРИИ "Ъ" подтвердили подлинность письма.

Стартапы на ранней стадии своего развития порождают спрос на инвестиции до 18-35 млн руб. ($0,5-1 млн), который не удовлетворяется банками и классическими венчурными инвесторами, а привлечение таких средств на бирже нерентабельно, говорится в социально-экономическом обосновании предлагаемых инициатив. К тому же фонды обычно рассматривают как объекты для инвестиций интернет-компании, которым требуется не менее 35-70 млн руб. ($1-2 млн). За рубежом освободившуюся нишу стали занимать платформы краудфандинга — микрофинансирования за счет частных лиц: по данным Еврокомиссии, только в Европе за 2012 год краудфандинг вырос на 65% до €735 млн (34,55 млрд руб). В то же время сформировался подвид краудфандинга — краудинвестинг ("партизанская" модель привлечения инвестиций в интернет-компании, в том числе через объединение инвестиций бизнес-ангелов, вкладывающих до $30-50 тыс. (1-1,7 млн руб.)). Его значимость подчеркивается иностранными регуляторами — так, в США в 2012 году принят федеральный статут "О стимулировании бизнес-стартапов", признающий краудинвестинг отдельным видом деятельности на рынке ценных бумаг и либерализующий привлечение финансирования для небольших компаний.

В России, обращают внимание авторы письма, банки никогда не кредитовали интернет-компании, а бизнес-ангелы как социальная группа и системное явление отсутствуют. Вдобавок спрос проектов на инвестиции значительно превышает предложение от венчурных фондов, а большую часть сделок осуществляют в иностранном праве зарубежные юрлица. Чтобы переориентировать инвесторов на российскую юрисдикцию, ФРИИ и ИЦЧП предлагают ввести в законодательство такие инструменты, как конвертируемый заем, опционный договор на акции, опционные программы для работников, классы акций и категории долей в уставном капитале, возможность допэмиссии акций в пользу определенного лица на основании договора, договоры эскроу и совместного счета и т. д.

По оценкам Rye, Man & Gor Securities, венчурные инвестиции в России сократились в 2013 году на 31%, их общий объем снизился с $907 млн до $622 млн. На посевной стадии инвестиции чаще становятся интересны специальным фондам и институтам развития, а венчурные фонды начинают активно работать со зрелым бизнесом, писали в своем отчете по итогам 2013 года эксперты PwC. По данным Российской венчурной компании и PwC, объем инвестиций на посевной стадии упал почти вдвое — с $27,3 млн до $15,6 млн.

Некоторых пугает перспектива быть принудительно "вытащенными" из офшоров с помощью административных мер, признает управляющий директор Prostor Capital Алексей Соловьев. Впрочем, большинство опрошенных "Ъ" венчурных инвесторов положительно относятся к предложенным инициативам. Это будет полезно для появления большего числа проектов мирового уровня, убежден управляющий партнер Altair Capital Игорь Рябенький. По его мнению, создание и возможность применения таких норм "явно перенесет центр тяжести в область российского права".

"Сегодня мы структурируем много проектов в юрисдикции РФ, понимая при этом, что многие наши договоренности с предпринимателями являются джентльменскими и носят только репутационный риск",— говорит господин Рябенький. Для многих компаний на ранних стадиях "подъем" инвестиций тормозится отсутствием не столько желающих дать деньги, сколько возможности "оформить отношения" нескольких инвесторов одновременно, подтверждает Алексей Соловьев. "Иностранная юрисдикция слишком дорога для небольших инвестиций, формат ООО накладывает массу ограничений, а никаких других юридических механизмов для оформления таких альянсов в российском корпоративном праве не предусмотрено",— рассуждает он.

Роман Рожков