Теперь придется договариваться о премии

После целой серии отмен аукционов по ОФЗ Минфин рассчитывает до конца года привлечь на рынке гособлигаций более 230 млрд руб. Столь значительную сумму на нынешнем пересохшем финансовом рынке поднять проблематично. Даже при активном участии госбанков в покупке облигаций сделать это без заметной премии к рынку и сокращения сроков заимствований невозможно, считают эксперты. Впрочем, даже при этих условиях конечным кредитором по займам будет, скорее всего, ЦБ.

Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, Минфин рассчитывает выполнить годовой план по размещению ОФЗ и привлечь с рынка до конца года более 230 млрд руб. Об этом на заседании правительства заявил министр финансов Антон Силуанов. Он отметил, что в первом полугодии Минфин заимствовал на внутреннем рынке 194 млрд руб., что составило 42% от уже сокращенной программы. "Ряд банков выразили желание приобрести бумаги, и мы надеемся на выполнение плана заимствований в текущем году",— цитирует господина Силуанова агентство Reuters.

Чтобы привлечь такую сумму, Минфину придется уже со следующей недели начать размещать по 15 млрд руб. каждую неделю до конца года. Это непростая задача. Привлечь более 10 млрд руб. в течение одного дня Минфину удалось в этом году лишь однажды, в феврале. 12 февраля министерство разместило два выпуска разной срочности общим объемом 20 млрд руб. С учетом того, что с начала года Минфин проводил аукционы лишь 20 раз, средний размещенный объем был меньше 10 млрд руб.

Кроме того, вызывает сомнение тот факт, что в ближайшее время Минфин захочет активно занимать по текущим ставкам. С середины июля министерство ни разу не выходило на рынок публичного долга, восемь раз отменив аукцион, ссылаясь на слишком высокую стоимость заимствования. В настоящее время доходность облигаций со сроком обращения более трех лет превышает 9,5% годовых.

И такая ситуация сохраняется на рынке с начала августа. При этом, по мнению опрошенных экспертов, в обозримом будущем нет предпосылок для снижения ставок. "Высока вероятность, что ЦБ продолжит повышать ключевую ставку. Такое решение диктуется возросшей инфляцией, которая за первую неделю сентября составила 0,2%, то есть столько же, сколько за весь август. Повышение ставки приведет к росту доходностей ОФЗ",— говорит главный аналитик долговых рынков ГК "Регион" Александр Ермак. По данным Минэкономразвития, инфляция в России в августе составила 7,5% в годовом выражении. Даже с условием того, что Евросоюз пока не готов вводить санкции на покупку европейскими инвесторами российских госбумаг, не стоит ждать с их стороны повышенного интереса. "Пока спрос со стороны резидентов, судя по данным ЦБ, стабилен, однако это ретроспективный взгляд. Едва ли в текущих условиях иностранцы готовы заметно увеличить вложения в российские долговые бумаги",— полагает аналитик "ВТБ Капитала" Максим Коровин.

Минфин рассчитывает на интерес прежде всего со стороны "ряда российских банков". Эксперты полагают, что речь идет о госбанках. Ведь в первую очередь именно они получают большой объем ликвидности под залог нерыночных активов. Общая задолженность по этому инструменту у банков перед ЦБ составляет уже 2,8 трлн руб. Часть из этой суммы можно вложить и в ОФЗ, а потом отдать эти ценные бумаги в репо с ЦБ, отмечает господин Ермак. В итоге получится, что фактически именно ЦБ станет основным источником для ликвидности, в том числе и для Минфина. Но даже госбанки придется заинтересовать более высокими ставками и менее короткими сроками заимствований. Минфин лишь в редких случаях предоставляет премию к вторичному рынку, причем она не превышает 10-15 базисных пунктов (б. п.) по доходности. По оценке участников рынка, в текущих условиях премия должна составлять не менее 25-30 б. п. Кроме того, по словам начальника аналитического управления банка "Зенит" Кирилла Сычева, "интерес к дополнительным инструментам может быть при условии, если Минфин согласится снизить длину выпусков хотя бы до трех лет вместо пяти--десяти, на которые он обычно привлекает средства".

Любовь Царева