Российские компании ищут юрисдикцию для еврооблигаций

Металлургическая компания Evraz North America разместила еврооблигации на $350 млн. Размещение можно назвать удачным как для "дочки" де-факто российской компании, занявшей на Западе в условиях санкций, так и для инвесторов, получающих 7,5% годовых под юридически американский корпоративный риск.

В понедельник, 3 ноября, североамериканская "дочка" Evraz Group S.A.— Evraz North America — официально сообщила о размещении пятилетних еврооблигаций на $350 млн под 7,5% годовых. "Средства, полученные в результате привлечения финансирования, будут направлены на погашение субординированного долга перед материнской структурой Evraz Group S.A.",— отмечает аналитик по рынку облигаций Райффайзенбанка Денис Порывай. Таким образом, это размещение можно рассматривать как первый рыночный заем российского эмитента на западном публичном рынке после введения секторальных санкций.

В Evraz NA входит шесть заводов в США и Канаде, выпускающих плоский прокат, трубы и рельсы (3,5 млн тонн в год), а также 18 перерабатывающих предприятий. За первое полугодие их выручка составила $1,57 млрд, скорректированный показатель EBITDA — $157 млн, чистая прибыль — $40 млн. Долг — $868 млн.

Размещение еврооблигаций под 7,5% компании с российскими корнями при нынешней конъюнктуре эксперты называют очень удачным. "Облигации материнской компании Evraz S.A. с погашением в 2020 году торгуются под 9% годовых, с погашением в 2018 году — под 8,65%, так что выпуск Evraz NA дороговат для инвесторов",— считает руководитель направления анализа долговых рынков Промсвязьбанка Игорь Голубев. "По сути, Evraz NA размещается даже с дисконтом к Evraz S.A. Но в условиях выпуска предусмотрен колл-опцион через 2,5 года. Если он будет исполнен, доходность соответствует доходности торгуемых бумаг с погашением в 2017 году, то есть как раз через 2,5 года",— добавляет господин Порывай.

Вместе с тем, по словам гендиректора управляющей компании "Арикапитал" Алексея Третьякова, для американских инвесторов ставка 7,5% является весьма привлекательной. Он напоминает, что доходность пятилетних облигаций металлургической компании Arcelor Mittal составляет 4,5% годовых. "Исключать российский риск нельзя. Но де-юре покупка бумаг Evraz NA — это покупка американского долга. Сейчас для компании есть смысл максимально дистанцироваться от российской структуры",— полагает портфельный управляющий УК "Капиталъ" Дмитрий Постоленко. Помочь в этом отчасти может IPO, о котором ранее заявляла Evraz NA. "IPO повысило бы привлекательность компании для иностранных инвесторов, поскольку после публичного размещения ужесточаются стандарты корпоративного управления и компания не может свободно совершать действия по перераспределению ликвидности",— поясняет Алексей Третьяков.

Впрочем, все эксперты сходятся во мнении: размещение Evraz NA — случай уникальный. "Не стоит ожидать, что другие компании смогут привлечь зарубежное финансирование на таких условиях",— говорит господин Голубев. "Пока санкции не сняли, для большинства российских компаний рынок еврооблигаций будет закрыт",— соглашается господин Порывай. Повторить размещение на условиях, подобных Evraz NA, может лишь американская "дочка" Трубной металлургической компании — TMK IPSCO и другие компании, находящиеся в зарубежной юрисдикции, полагают эксперты.

Мария Яковлева