Выросшие ставки отпугивают заемщиков

В октябре вслед за банками на долговой рынок вышли корпоративные заемщики. Однако оживление в начале месяца сменилось резким спадом активности во второй его половине — вслед за повышением ключевой ставки ЦБ сразу на 1,5 процентного пункта на облигационном рынке выросли доходности, и занимать под такой процент решаются немногие.

Октябрь начинался как традиционно активный осенний месяц с точки зрения публичных размещений на долговом рынке. По данным Cbonds, за прошедший месяц эмитенты из корпоративного и муниципального секторов привлекли на первичном рынке публичного долга 193,5 млрд руб., что вдвое больше, чем в сентябре. В октябре прошлого года объем размещения составил 270 млрд руб. Фактически российские заемщики смирились с высокими ставками. "В среднем ставки были выше, чем в середине лета, на 1,0-1,5 процентного пункта, и они обеспечивали высокий спрос на долговые бумаги",— говорит управляющий директор департамента рынков капитала банка "ФК "Открытие"" Михаил Автухов. Причем впервые после весеннего размещения "МегаФона" на рынок начали выходить заемщики из корпоративного сектора. "Газпром" и "Транснефть" разместили выпуски облигаций по 15 млрд руб. Вместе с заемщиками из корпоративного сектора оживились и регионы. Если в сентябре на первичном рынке их вообще не было, то в октябре они привлекли около 50 млрд руб., что сопоставимо с прошлогодними показателями. "За весь предшествующий период, с января по сентябрь, регионы привлекли сопоставимый объем — 65 млрд руб. Регионы стремятся закрыть вопрос фондирования осенью, чтобы не столкнуться с этим в декабре",— считает старший стратег "ВТБ Капитала" Максим Коровин.

Впрочем, уже в середине месяца настроение инвесторов начало ухудшаться из-за ожиданий повышения ключевой ставки ЦБ и снижения кредитного рейтинга России со стороны агентства Standard & Poor's. Подливало масла в огонь и стремительное снижение курса рубля. "Ставки размещения продолжили рост, но и это не спасало размещения, спрос резко снизился. В итоге некоторые регионы в конце месяца не смогли разместить весь запланированный объем",— отмечает Михаил Автухов. В этих условиях Минфин предпочел первым покинуть первичный рынок. Последний аукцион по размещению ОФЗ состоялся 8 октября, последующие три аукциона были отменены.

Окончательно убило надежду на оживление заемщиков на первичном долговом рынке заседание ЦБ по ключевой ставке. Неожиданно для участников рынка она была повышена сразу на 1,5 процентного пункта, до 9,5%. И эксперты прогнозируют пропорциональный рост доходностей долгового рынка. Конечно, некоторым эмитентам все равно придется выходить с заимствованиями, потому что банки в текущих условиях не стремятся удовлетворить все потребности компаний в финансировании. "Но корпоративным заемщикам психологически будет трудно перестроиться, им придется занимать дорого и на короткие сроки, тогда как они привыкли привлекать средства по низким ставкам и на длительный период",— говорит аналитик Росбанка Юрий Тулинов.

Минфин до конца года может вообще отказаться от размещений. "Такая возможность у него есть благодаря дополнительным нефтегазовым доходам в этом году",— предполагает господин Коровин. Остальным заемщикам придется снова привыкать к новым уровням цен. Основное предложение долга, по мнению Михаила Автухова, стоит ожидать от финансовых институтов и крупнейших российских корпораций, прежде всего государственных.

Внешний рынок остается закрытым для российских заемщиков. В октябре эмитенты предпочли вообще не выходить на него, в сентябре, по данным Cbonds, лишь Промсвязьбанк разместил бессрочные еврооблигации на $100 млн. В прошлом году в октябре российские заемщики привлекли на Западе $4,1 млрд. Впрочем, активизация в этом направлении все же наметилась. Американская "дочка" холдинга Evraz объявила о размещении еврооблигаций на $350 млн (см. материал на этой же странице). "У этой компании может быть шанс привлечь средства прежде всего потому, что она зарегистрирована в США. Пока западные инвесторы не готовы покупать российские долговые бумаги",— резюмировал Юрий Тулинов.

Любовь Царева