ОФЗ разместились по кривой
Минфин не дает премии, инвесторы не покупают бумаги
На долговом рынке вчера произошло долгожданное событие: после почти двухмесячного перерыва Минфин вернулся к аукционам облигаций федерального займа (ОФЗ). Из пятимиллиардного выпуска трехлетних бумаг размесить удалось бумаги лишь на 1 млрд руб. Инвесторов не устроила предложенная ставка — на уровне кривой доходности аналогичных бумаг на вторичном рынке.
Фото: Евгений Гурко, Коммерсантъ
Минфин решил продолжить практику размещения коротких ОФЗ. Министерство ни разу не выходило на первичный долговой рынок с тех пор, как Банк России повысил в декабре ключевую ставку до 17% годовых. На вчерашнем аукционе из объема 5 млрд руб. бумаг с погашением в мае 2016 года по средневзвешенной доходности 15,27% годовых удалось разместить лишь 1,11 млрд руб., несмотря на то что спрос превысил предложение и составил 8,18 млрд руб. Опрошенные эксперты утверждают, что инвесторов не устроила предложенная доходность. "Средневзвешенная доходность составила 15,27% годовых, что примерно соответствует уровню вторичного рынка. Спрос на гособлигации в пределах годовой дюрации начинается с доходности 15,3-15,6% годовых. Вероятно, инвесторы хотели премию к этим уровням, которую Минфин предоставляет весьма неохотно",— говорит начальник аналитического управления банка "Зенит" Кирилл Сычев.
Кривая доходности коротких ОФЗ сейчас находится ниже ключевой ставки, что делает эти бумаги непривлекательными для большинства инвесторов. "Важно учитывать, что спрос на новые бумаги формируют только российские банки. Иностранцы уже не покупают российские новые бумаги, новых пенсионных денег на рынке также нет. А банки стремятся закладывать ОФЗ в ЦБ, поэтому им важно, чтобы ставка по облигациям была не ниже ключевой",— говорит глава дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин.
Минфин традиционно предпочитает размещение бумаг в неполном объеме повышению доходности. Предыдущее размещение ОФЗ было 26 ноября 2014 года со средневзвешенной доходностью 10,06% годовых. При этом из объема 5 млрд руб. инвесторы приобрели бумаги всего на 70 млн руб.
Несмотря на то что цены на нефть стабилизировались, курс рубля последние дни вел себя спокойно, желающих покупать не только ОФЗ, но и любые другие долговые бумаги на рынке все равно практически нет. Эксперты отмечают, что на рынке слишком много неопределенности, противоречивых ожиданий по ключевой ставке. Кроме того, не совсем понятно, что будет со страновым рейтингом России, который до конца месяца международное агентство S&P может пересмотреть в худшую сторону.
И все же попытки Минфина оживить рынок важны, уверены эксперты. "Минфину необходимо поддерживать собственную кривую хотя бы с дюрацией год, чтобы дать ориентир эмитентам первого эшелона. Возможно, если бы размещение прошло более успешно, то некоторые крупнейшие заемщики решились бы размещаться в текущих условиях",— считает господин Сычев.
Пока же эмитентов и потенциальных инвесторов сковывает неопределенность процентной политики ЦБ. Вчера глава ЦБ Эльвира Набиуллина еще раз официально подчеркнула, что перспективы снижения ключевой ставки будут зависеть от уровня инфляции. "Банк России будет готов снизить ключевую ставку при формировании устойчивой тенденции к снижению инфляции и инфляционных ожиданий",— заявила госпожа Набиуллина. А так как в экономике сохраняются ожидания по росту инфляции, нельзя исключать и того, что ставка будет не снижена, а повышена. "Пик инфляционных ожиданий приходится на апрель--май. Только после того как ситуация стабилизируется, можно будет ожидать реального оживления на рынке и спроса на более длинные бумаги, то есть не раньше второй половины года",— уверен господин Дудкин.