Бизнес на старых долгах
Инвестбанки зарабатывают на реструктуризации облигаций
Чем менее активен первичный долговой рынок, тем активнее инвестбанкиры работают с обращающимися проблемными бумагами клиентов. В текущих экономических условиях реструктуризация облигационных выпусков имеет все шансы стать одним из доходных видов бизнеса для ряда банков.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Несмотря на то что пока дефолты по облигациям можно пересчитать по пальцам, российские эмитенты все чаще прибегают к реструктуризации (изменение условий) долговых обязательств. Так, вчера Дальневосточное морское пароходство (ДВМП) на сайте Центра раскрытия информации сообщило о том, что начнет переговоры с инвесторами по удлинению задолженности на полтора года по выпуску объемом 5 млрд руб. В среду банк "Русский стандарт" договорился с держателями своих субординированных еврооблигаций на $350 млн о продлении срока обращения бумаг. У эмитента не было никаких проблем с обслуживанием долга, реструктуризация потребовалась по причинам, связанным с банковским регулированием (см. "Ъ" от 12 февраля), ранее аналогичные действия совершил банк "Уралсиб". Однако необходимость изменения условий по долговым инструментам все же диктовалась сложностями с привлечением капитала в текущей экономической ситуации. В конце прошлой недели ННК обратилась к держателям еврооблигаций на $350 млн принадлежащей ей нефтяной компании Alliance Oil с запросом на увеличение срока погашения бумаг — с марта 2015 до марта 2019 года (см. "Ъ" от 9 февраля). Переговоры по реструктуризации дефолтных облигаций авиакомпании "ЮТэйр" продолжаются с прошлого года.
Инвестбанкиры обращаются к опыту предыдущего кризиса. В 2009 году, например, работы с проблемными долгами было так много, что она даже объявлялась стратегическим направлением бизнеса банка МФК. В МФК вчера сообщили, что интерес к этому сегменту инвестбанковского бизнеса сохранился. "Нам всегда была интересна работа с проблемными активами корпоративного сектора. Сейчас эта тема как нельзя более актуальна, поэтому рассматриваются различные возможности",— пояснили в банке.
Однако наиболее активно с проблемными публичными рублевыми долгами сейчас работает Райффайзенбанк. Именно он занимался реструктуризацией дефолтных облигаций ТГК-2 в прошлом году, а сейчас организовывает переговоры с держателями облигаций "ЮТэйр" и ДВМП. "Райффайзенбанк давно занимается этим бизнесом. В каком-то смысле это выход для инвестбанков, так как позволяет им не простаивать, пока нет возможности организовывать облигационные займы. Сейчас этот сегмент активизируется, причем помимо публичных сделок довольно часто этот процесс проходит в закрытом режиме, когда эмитент и инвесторы договариваются между собой",— говорит руководитель дирекции операций на рынках капитала и инвестиционно-банковских услуг Райффайзенбанка Никита Патрахин.
На рынке еврооблигаций активно помогают эмитентам договариваться с инвесторами Sberbank CIB и "ВТБ Капитал". "ВТБ Капитал", в частности, занимается пролонгацией облигаций Alliance Oil. "Изменения условий торгующихся выпусков — важный сегмент бизнеса, который сейчас развивается очень активно. Конечно, он не может полностью заменить бизнес по организации выпусков облигаций, однако позволяет инвестиционным банкам получать хороший доход в условиях закрытых рынков",— отмечает руководитель управления рынков долгового капитала "ВТБ Капитала" Андрей Соловьев.
Бизнес по организации реструктуризации облигационных выпусков более трудозатратный, чем организация займов на первичном рынке. Зато, отмечает господин Соловьев, и комиссии инвестбанков за реструктуризацию выше. Источник в крупном инвестбанке отметил: "Приходится договариваться с каждым инвестором, трудозатрат больше в десять раз, зато и оплата примерно в шесть-десять раз выше комиссии за размещение". Таким образом, комиссия за реструктуризацию облигаций составляет до 10% от номинального объема выпуска.
Спрос на данную услугу будет расти, считают эксперты. "В текущей рыночной ситуации ряд эмитентов могут рассматривать различные варианты обслуживания долговых обязательств, в том числе и реструктуризацию облигационных займов. Не исключено, что в этом году спрос на подобного рода продукты будет выше",— отмечает соруководитель департамента инвестиционно-банковской деятельности Sberbank CIB Павел Соколов.