перспектива

2014 год оказался самым трудным для индустрии доверительного управления со времен кризиса 2008-2009 годов. Темпы прироста активов в управлении сократились до 8% на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры и замораживания пенсионной реформы. В наступившем году управляющие компании ожидают оживления рынка. Однако связывают его в первую очередь с активностью крупных клиентов — как частных, так и институциональных.

Темпы роста российского рынка доверительного управления (ДУ) в 2014 году резко замедлились. По оценке "Ъ", основанной на раскрытой управляющими компаниями информации, для сопоставимого числа управляющих компаний (УК) активы под управлением выросли на 8% и превысили 3,42 трлн руб. В предшествующие четыре года рост составлял 15-30% при среднем результате выше 23%.

В целом такой результат был ожидаем. В прошлом году негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и, как следствие, управляющие их активами компании, не получили пенсионных накоплений за предшествующие годы. Фондовый рынок также потерял привлекательность для инвесторов на фоне замедления темпов роста российской экономики, а также в условиях санкций со стороны зарубежных стран из-за присоединения Крыма к России и боевых действий на юго-востоке Украины. Индекс ММВБ за прошлый год снизился на 5%, а в предшествующие три года он колебался в диапазоне 1400-1500 пунктов. За год курс доллара вырос почти в два раза, причем основной прирост пришелся на последние месяцы. Для предотвращения спекуляций на валютном рынке в декабре Банк России резко поднял ключевую ставку — до 17%. Такое решение привело к столь же значительному росту доходностей долговых бумаг (при соответствующем падении котировок). Ставки по банковским депозитам поднялись до 18-20% годовых. В таких условиях выбор рядового инвестора ограничился привычными и понятными инструментами — валютой или банковским депозитом. Интерес к услугам доверительного управления сохранился в основном у крупных инвесторов, стремящихся защитить свои вложения от нестабильного финансового рынка.

Наиболее динамичным оказался сегмент услуг индивидуального доверительного управления. По оценке "Ъ", его объем за год вырос на 11% и достиг 370 млрд руб. При этом общее число клиентов--физических лиц (имеющих счета свыше 10 млн руб.) выросло почти в полтора раза и превысило 8 тыс. На них пришлось более трети объема всего сегмента (141 млрд руб.). Лидерство в индивидуальном доверительном управлении сохранили "Альфа-Капитал" и "Газпромбанк — управление активами". Второй по величине сегмент отрасли (более 30%) — закрытых паевых фондов — показал рост чуть выше рынка (на 9%) и для сопоставимого числа компаний достиг 940 млрд руб. При этом фонды для квалифицированных инвесторов росли опережающими темпами: стоимость их чистых активов выросла на 21%, до 582 млрд руб. Тройка лидеров этого сегмента не изменилась — "Компании бизнеса ВТБ Капитал Управление инвестициями", "Эверест Эссет Менеджмент" и "Газпромбанк — управление активами". Наибольший по доле рынка сегмент (около 50%) — средств институциональных инвесторов — также показал положительную динамику, в большей степени связанную с ростом стоимости активов в управлении. В частности, по сопоставимому числу компаний прирост пенсионных резервов составил 10%. Рост пенсионных накоплений оказался ниже — около 5%. В аутсайдерах рынка оказался сегмент розничных паевых фондов. Стоимость чистых активов таких ПИФов за год снизилась на 9% и к началу 2015 года составляла лишь 92 млрд руб.

В ближайший год, по мнению представителей управляющих компаний, будет расти также в основном за счет средств крупных клиентов, как частных так и институциональных. Так, в ближайшее время НПФ, а вслед за ними и управляющие компании, должны получить замороженные средства пенсионных накоплений за 2013-2014 годы. Минфин оценивает этот объем в размере 600 млрд руб., что соизмеримо с ежегодным притоком средств на рынок доверительного управления в 2011-2013 годах. Не стоит сбрасывать со счетов и восстановление фондового рынка, в первую очередь долгового сегмента. Участники рынка ожидают снижения ключевой ставки Банком России и соответствующего снижения ставок (и роста котировок) рублевых облигаций. Одновременно стабилизация валютного рынка при снижении ставок по депозитам должна поднять привлекательность фондового рынка и услуги управляющих компаний. Так что наступивший год обещает быть более интересным для индустрии, чем год минувший.

С точки зрения дохода наибольшую отдачу (на 1 руб. в управлении) дают розничные ПИФы и индивидуальное ДУ. Об этом свидетельствуют и данные, представленные в таблице. Вместе с тем работа с розницей довольно затратное мероприятие, особенно в условиях высоких банковских ставок и отсутствия уверенного роста рынка. Институциональные клиенты, прежде всего НПФ, несмотря на малую маржинальность, дают больший валовый доход (за счет большего объема средств, передаваемых в управление). Безусловно, управляющие компании стараются развивать те направления, на которых они специализировались раньше, однако постепенно открывают для себя и новые ниши.

Например, "Райффайзен Капитал" по-прежнему отдает приоритет по развитию розничным ПИФам, "Альфа-Капитал" — индивидуальному ДУ, "Промсвязь" — закрытым фондам недвижимости. Как поясняет гендиректор "Альфа-Капитал" Ирина Кривошеева, с одной стороны, в кризис у состоятельных частных клиентов возрос интерес к диверсификации своих портфелей, которую удобнее всего обеспечивать через инфраструктуру управляющих компаний. С другой стороны, мы ощущаем рост емкости этого рынка за счет процессов оншоризации — возвращения российских капиталов из-за рубежа. По словам руководителя УК "Промсвязь" Алексея Ищенко, "аллокация значительной части активов в недвижимость — это классика по любым меркам управления активами". Как считает управляющий директор ИГ "Тринфико" Виталий Баланович, ЗПИФы будут особо интересны для крупных частных клиентов, "которые вынуждены пересматривать свои бенефициарные истории в свете процесса деофшоризации". По его мнению, такие фонды будут пусть и не единственной альтернативой размещению инвестиций в офшорах, но одной из самых интересных.

Определенные надежды управляющие компании связывают и с развитие инструмента индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). К достоинствам этого продукта относятся налоговые льготы, к недостаткам — чуть более низкая ликвидность в сравнение с открытыми ПИФами и ограничение по сумме вложений. Тем не менее, по оценке "Альфа-Капитал", до конца года будет открыто 100-200 тыс. ИИС, а объем средств составит десятки миллиардов рублей. Впрочем, по словам начальника управления продаж и маркетинга "Райффайзен Капитал" Константина Кирпичева, "компания будет оценивать объем клиентского спроса на этот продукт, смотреть, насколько спрос является нишевым, не каннибализирует ли он спрос в ПИФах".

А вот бизнес по управлению пенсионными накоплениями и резервами пока останется у ограниченного числа компаний (по оценке "Ъ" — 10-15), так как характеризуется высокой кэптивностью. Так что ожидаемые 600 млрд руб. дойдут до ограниченного числа участников рынка доверительного управления.

Дмитрий Ладыгин