Не дожидаясь низкой инфляции

Банк России сегодня объявил о снижении ключевой ставки с 12,5% до 11,5% годовых. Это уже четвертое снижение ставки за последние пять месяцев, при этом инфляция остается на уровне 15,7% годовых.

По итогам заседания совета директоров 15 июня Банк России объявил о снижении ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 11,5% годовых. Ключевая ставка — это ставка предоставления кредитов Банка России под залог ценных бумаг (репо) сроком на семь дней. «Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку, учитывая дальнейшее ослабление инфляционных рисков при сохранении рисков существенного охлаждения экономики. В условиях значительного сокращения потребительского спроса и наблюдавшегося в феврале—мае укрепления рубля замедление роста потребительских цен продолжилось»,— говорится в сообщении Банка России, размещенном на его сайте.

Начиная с февраля, Банк России практически ежемесячно (кроме апреля) снижает ключевую ставку. 16 декабря 2014 года она была резко поднята — на 6,5 процентного пункта — с 10,5% до 17% годовых. Рост ставки должен был затормозить рост инфляции и падение курса рубля. Однако в тот момент решение ЦБ вызвало панику на валютном рынке и привело к обвалу рубля. Одновременно компании столкнулись с резким ростом ставок по кредитам и взлетом доходностей облигаций, что привело к фактической заморозке внутренних кредитных потоков в условиях закрытых из-за санкций внешних рынков.

ЦБ неоднократно подвергался критике за декабрьское решение: одни жаловались на его внезапность (о решении было объявлено ночью), другие — на запоздалость, как и на слишком поздно, по мнению некоторых экспертов, принятое решение о прекращении регулирования курса рубля с помощью валютных интервенций (падение рубля началось еще осенью). Несмотря на то что инфляция по итогам февраля все еще находилась на уровне 16% годовых, курс рубля по итогам месяца значительно укрепился, хотя и не достиг дообвальных значений. С момента рекордного повышения ключевая ставка до сегодняшнего дня снижалась уже трижды: со 2 февраля она составила 15%, с 16 марта — 14%, с 5 мая — 12,5% годовых.

Рынок ожидал дальнейшего снижения ставки, закладывая эти ожидания, в частности, в котировки рублевых облигаций. Впрочем, если еще месяц назад аналитики ожидали, что шаг очередного снижения составит 150–200 базисных пунктов, то в преддверии заседания совета директоров ЦБ 15 июня уже назывались цифры в 50–100 базисных пунктов. Причиной перемены стала динамика валютных курсов и инфляции за последнее время. С середины мая ЦБ объявил о начале восполнения валютных резервов и начал покупать на валютном рынке до $200 млн в день, скупив за 18 торговых дней более $3,2 млрд. Известие об этом привело к прекращению тенденции укрепления рубля: доллар стабильно стоит более 50 руб. (сегодня на открытии торгов Московской биржи — 55,24 руб./$ и 62,05 руб./€).

Решение ЦБ снизить ставку способствовало укреплению рубля относительно ведущих мировых валют. Если в самом начале торгов на Московской бирже курс доллара поднимался до отметки 55,50 руб./$, то к оглашению итогов заседания стабилизировался возле отметки 55,15 руб./$, что на 35 коп. выше закрытия пятницы. Сразу после объявления решения курс доллара опустился ниже уровня 55 руб./$, к 17:00 мск он составил 54,54 руб./$, что на 26 коп. ниже закрытия конца прошлой неделе. Схожая динамика наблюдалась и на торгах европейской валютой. В начале дня курс евро поднимался до отметки 62,43 руб./€, но к 13:31 мск он опустился до отметки 61,44 руб./€. В 17:00 курс закрепился возле отметки 61,28 руб./€, что на 25 коп. ниже закрытия пятницы.

«Наблюдающееся в последнее время снижение курса рубля закономерно вызвало сомнения по поводу величины снижения ставки. Валюта начала обесцениваться, когда ЦБ объявил о ежедневной покупке по $150–200 млн для пополнения золотовалютных резервов»,— отмечают аналитики Сбербанк КИБ. При этом годовая инфляция по итогам мая замедлилась незначительно — с 15,8% до 15,7%. В условиях инфляции, все еще близкой к 16% годовых (при объявленном главой ЦБ Эльвирой Набиуллиной целевом ориентире на 2017 год 4% и прогнозу менее 7% на июнь 2016 года), и падающего курса рубля ожидать значительного снижения ставки не приходилось.

Заместитель директора института «Центр развития» Высшей школы экономики Валерий Миронов в эфире «Ъ FM»: «ЦБ находит такой компромиссный вариант, когда он сигнализирует о том, что готов снизить процентную ставку, потихонечку ее снижает, но не резко, жертвуя в какой-то степени подстегиванием экономического роста, возможности его увеличения в текущей перспективе, но зато выполняя свою главную задачу, за которую он отвечает и по закону, и по духу деятельности этого учреждения. Это инфляция, снижение инфляции, которое тоже очень важно для удешевления кредита, которое является одним из основных факторов ускорения экономического роста». Читайте подробнее

Иван Кузнецов

Зачем Банк России выступил против рубля

Банк России в середине мая объявил о возобновлении регулярных операций по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Это решение вызвало позитивное для бюджета ослабление национальной валюты. Впрочем, объема скупаемой ЦБ валюты недостаточно, чтобы остановить укрепление рубля, поэтому регулятор может пойти на дальнейшее снижение ключевой ставки, считают участники рынка. Читайте подробнее

Какие валютные резервы ЦБ считает комфортными

Банк России в июне обнародовал, как и обещал ранее, ориентиры по «комфортным» размерам международных резервов РФ — он намерен восстановить их до уровня декабря 2013 года, $500 млрд на горизонте от трех до пяти лет. Аналитики не верят в долгосрочные цели ЦБ по резервам: заявления о будущем их размере, считают они — следствие беспокойства ЦБ конъюнктурной нестабильностью рубля. Читайте подробнее