Почему рубль останется слабым, а мировые цены на нефть — низкими

В 2016 году Россия будет находиться в состоянии стагфляции со сверхвысокой инфляцией и экономическим спадом. Рубль останется слабым, а мировые цены на нефть — низкими.

Рубрику ведет Сергей Минаев

Каким будет экономический рост

Наш прогноз на 2015 год выглядел следующим образом. Еще в 2012-м в России произошло замедление экономического роста: было 4,3%, стало 3,4%. Российские власти, объясняя снижение роста российского ВВП, ссылались прежде всего на внешние факторы — рецессию в странах еврозоны и замедление роста в Китае. В 2013 году российский экономический рост продолжил замедление и составил 1,3%. То же самое произошло и с другими странами БРИКС, которые раньше отличались высокими темпами роста.

Российские власти особую роль в замедлении роста отводили внешним факторам — замедлению развития мировой экономики в целом, европейскому долговому кризису. Несмотря на то что цены на нефть в 2013 году остались на сверхвысоком уровне, производители, банкиры, торговцы и потребители особого энтузиазма не испытывали. Напротив, весь год их преследовали мрачные предчувствия — не то девальвации рубля, не то кризиса банковской системы. Несмотря на решимость властей сделать все для оживления роста, в 2014-м он составил всего 0,6%.

В 2014 году проблемы с ростом возникли не только в России, но и во всем мире. В декабре ОЭСР, организация, объединяющая индустриальные страны, обнародовала новый прогноз роста экономики в индустриальных странах: 1,8% в 2014 году и 2,3% в 2015-м. В свою очередь, МВФ в очередной раз понизил прогноз мирового экономического роста: на 0,4 процентного пункта, до 3,3%.

Иностранные инвесторы уже дали понять, что в их глазах Россия выглядит хуже остальных развивающихся стран — компанию ей составляет разве что Бразилия. Курсы и реала, и рубля достигли исторических минимумов (если сравнивать ноябрь с августом 2014 года, то в Бразилии курс реала упал на 10%, а в России курс рубля — на 20%), и обе страны находятся в состоянии стагфляции: сверхвысокая инфляция сочетается с отсутствием экономического роста. Обе страдают от падения мировых цен на нефть, особенно Россия, являющаяся крупнейшим в мире ее производителем, а Бразилия — еще и от падения мировых цен на сахар и соевые бобы.

В Бразилии госрасходы в последние годы растут в два раза быстрее, чем доходы,— происходит наращивание бюджетного дефицита и госдолга. В России санкции привели к ограничению доступа на мировой рынок капитала, а эмбарго на импорт продовольственных товаров из стран, применяющих санкции, вызвало рост внутренних цен.

В борьбе с безобразно высокой инфляцией власти и в России, и в Бразилии прибегают к жесткой денежной политике. Это затрудняет обслуживание долгов банками в обеих странах. И Россия, и Бразилия имеют значительные золотовалютные резервы, но они за последний год сократились на $100 млрд. При этом местные компании, банки и предприятия должны в ближайшие месяцы выплатить своим иностранным кредиторам значительные суммы. Таким образом, иностранные инвесторы не ждут от России и Бразилии в 2015 году экономического роста. Надо заметить, что российские граждане, предприятия и банки ждут не роста, а спада производства. Он произойдет и составит 3%.

Наш прогноз полностью сбылся. По предварительным данным, спад российского производства в 2015 году составил 3,7-3,8%.

Уже по итогам первого полугодия 2015-го стало ясно, что Россия вступила в состояние ярко выраженной стагфляции — сочетания экономического спада и сверхвысокой инфляции. В первом квартале экономический спад в России составил 2,2% в годовом исчислении, промышленное производство сократилось на 5,5% в годовом исчислении. Оборот розничной торговли по итогам мая сократился на 9,2% в годовом исчислении, экспорт — на 33,9%, импорт — на 40,8%, реальная зарплата — на 7,3%. Общая численность безработных в мае 2015 года была на 13,5% больше, чем в мае 2014 года.

В целом 2015 год оказался для развивающихся стран, в том числе и России, очень плохим: мировая торговля, от которой они зависят, сокращалась два квартала подряд впервые с мирового финансового кризиса 2008-2009 годов. Здесь сыграли свою роль опасность выхода Греции из еврозоны и замедление китайского роста, это привело к падению цен на сырье, а длительный период этого падения мешает экономическому росту развивающихся стран.

В сентябре ОЭСР обнародовала свой обновленный прогноз на 2015-2016 годы. На 2016-й прогноз роста глобальной экономики снижен на 0,2%, до 3,6%. В документе особенно отмечается, что во всем виноваты развивающиеся страны: "Главная неопределенность проистекает из того, что развивающиеся страны могут очень пострадать от повышения процентных ставок во всем мире, а также от более серьезного, чем ожидалось, замедления экономического роста в Китае. Низкий экономический рост в развивающихся странах способен повредить также странам индустриальным".

Наш прогноз: в 2016 году ситуация на мировых сырьевых рынках, а также положение в глобальной торговле останутся неблагоприятными, и экономический спад в России составит не менее 1%.

Что будет с курсом рубля

В прогнозе на 2015 год мы отмечали следующее. 31 декабря 2013 года официальный курс доллара в России составлял 32,72 руб. ЦБ часто приходилось сдерживать рост американской валюты на российском рынке с помощью значительных валютных интервенций. Иностранцы не только не вкладывали деньги в Россию, но предпочитали их выводить. Поводом для вывода денег с рынка России и других развивающихся стран стало то, что в мае 2013-го американская ФРС дала понять: она готова начать свертывание программы по покупке облигаций на $80 млрд ежемесячно. Инвесторы сочли, что в таких условиях лучше держать деньги в долларах на американском финансовом рынке, и курсы валют развивающихся стран немедленно снизились. В январе 2014 года рубль начал быстро слабеть, доллар за месяц подорожал на 2 руб. Игроки на российском валютном рынке убедились, что играть против рубля можно, несмотря на значительные интервенции российского ЦБ. При этом нефтяные цены, определяющие курс российской валюты, оставались на сверхвысоком уровне. Для игры против рубля спекулянты использовали любые поводы. В частности, известие о том, что ЦБ к 2015 году планирует завершить переход к инфляционному таргетированию, полностью отказавшись от интервенций для управления валютным курсом и сосредоточившись исключительно на сдерживании роста потребительских цен. По состоянию на 27 марта курс доллара составил 35,58 руб. ЦБ продемонстрировал способность осуществлять массированные интервенции для поддержания курса рубля: за месяц он продал $24,8 млрд.

В августе игроки на валютном рынке исходили из того, что ЦБ будет считать ослабление рубля результатом оттока иностранного капитала, а не игрой спекулянтов на понижение. Российские власти также отмечали, что ослабление национальной валюты является фактором ограничения импорта.

Сентябрь начался с курса 37,3 руб. за доллар. К 16 сентября за семь дней рубль подешевел на 5% (хотя нефть на мировом рынке подешевела всего на 1,5%). Ослабление рубля относительно доллара происходило вместе с ослаблением валют других развивающихся стран. Курс бразильского реала опустился на 4,4%, большинство валют других развивающихся стран подешевело на 0,5-2,8%. Игроки на мировом валютном рынке продолжали считать, что ФРС ужесточит денежную политику и это сделает вложения в доллары более привлекательными, чем в нестабильные валюты развивающихся стран.

Курс доллара 28 ноября составлял 47,66 руб. В ноябре российский ЦБ отказался от валютного коридора, при этом подчеркнув, что интервенции в поддержку рубля будут проводиться неожиданно. Российские граждане всерьез стали обсуждать возможность роста доллара до 50 руб. В ночь с 15 на 16 декабря ЦБ повысил ставку сразу на 6,5 процентного пункта, до 17% годовых. 16 декабря курс доллара в ходе торгов превысил 80 руб.— день закончился с курсом около 70 руб.

Год завершился с показателем 56,23 руб. за доллар. С возобновлением полноценных торгов на российском валютном рынке в 2015 году рубль начал быстро падать, и 15 января доллар стоил уже 66,09 руб. ЦБ постоянно давал понять, что будет ограничивать кредитование тех банков, которые тратят кредиты на спекулятивную игру против рубля. Игроки на валютном рынке, а также граждане страны считают, что доллар должен стоить дороже 50 руб. Так и произойдет, прогнозировали мы: в 2015 году курс будет выше 50 руб. за доллар.

Именно это и случилось. Год начался с того, что за доллар на российском валютном рынке давали 56,25 руб.; 15 января — 66,09 руб.; 28 февраля — 61,07 руб.; 12 марта — 62,27 руб.; 27 марта — 56,42 руб.; 16 апреля — 50,52 руб.; 21 мая — 49,21 руб.; 9 июня — 56,04 руб.; 29 июля — 60,22 руб.; 20 августа — 65,72 руб.; 25 августа — 70,74 руб.; 9 сентября — 68,79 руб.; 18 сентября — 65,36 руб.; 20 октября — 61,44 руб.; 29 октября — 65,31 руб.; 17 ноября — 66,46 руб.; 5 декабря — 67,60 руб.; наконец, 16 декабря — рекордные 70,83 руб.

Кроме падения цен на нефть российские власти могли сослаться на ситуацию с курсами национальных валют в других развивающихся странах, прежде всего восточноазиатских. С начала года на конец июля малайзийский ринггит подешевел по отношению к доллару на 9,8%, а индонезийская рупия — на 6,4%. При этом обе валюты достигли уровня, на котором они были в ходе восточноазиатского валютно-финансового кризиса 1997 года. В случае с Малайзией, 30% экспортных доходов которой составляют нефтяные, дело объясняется падением нефтяных цен. В случае с Индонезией — падением цен на все остальные сырьевые товары (60% ее экспортных доходов — сырьевые).

Однако падение курсов произошло и в других странах: в Таиланде курс снизился на 6,4%, также значительно снизился курс валют Чили, Колумбии и Мексики. Власти всех этих стран ссылались на падение сырьевых цен, замедление экономического роста в Китае, а также на предстоящее повышение процентной ставки американской ФРС.

В 2016 году власти России, как и других развивающихся стран, продолжат ссылаться все на те же обстоятельства: и на низкие мировые сырьевые цены, и на силу доллара в мире, так что за доллар будут давать больше 60 руб.

Что будет с российскими ценами

В начале 2015 года наш прогноз российской инфляции звучал так. В 2012 году цены выросли больше, чем в 2011 году: было 6,1%, стало 6,6%. А продавцы, видя наличие потребительского спроса, смело повышали цены. 2013-й стал годом классической инфляционной инерции. В результате цены выросли на 6,5%. Продовольственные товары подорожали на 7,3% (в 2012 году — на 7,5%, в 2011-м — на 3,9%), непродовольственные — на 4,5% (было соответственно 5,2% и 6,7%). Рост цен на услуги за год составил 8% (7,3% и 8,7%). Официальные ожидания на 2014 год были таковы. Прогноз правительства составлял 4,5-5,5%, целевой прогноз Минэкономики — 4,8%. ЦБ полагал, что инфляция не превысит 5%. Мы же утверждали, что российских продавцов и покупателей переубедить трудно. В итоге за 2014 год потребительские цены выросли на 11,4%, а продовольственные товары подорожали вообще на 15,4%.

Российские власти рассчитывают в 2015 году несколько замедлить инфляцию — официальной целью являются 8%. Однако российские граждане не ждут заметного замедления темпов роста цен, а российские продавцы уже нашли оправдание для постоянного пересмотра ценников, прежде всего это падение курса рубля. Только за первые 12 дней января 2015 года цены выросли почти на 1%. Готовность продавцов повышать цены, а покупателей — с этим мириться, приведет к тому, что российская инфляция, согласно нашему прогнозу, в 2015 году должна была превысить 9%.

Прогноз полностью сбылся: год закончился с показателем 12,8%. При этом товары подорожали за 2015 год на 11,7% (из них продовольственные товары — на 15,4%, продовольственные без плодоовощной продукции — на 14,7%, непродовольственные товары — на 8,1%). Услуги стали за год дороже на 10,5%. В Москве инфляция в 2015 году составила 14,2%, а в Петербурге — 13,2%.

В начале января 2016-го инфляция оказалась ниже, чем в начале января 2015-го. Весь год потребители будут вести себя довольно скромно в связи с ограниченным количеством денег на расходы. А вот продавцы постараются не прекращать повышать цены и продолжат ссылаться на низкий курс рубля. Так что в итоге в 2016 году российские потребительские цены вырастут более чем на 7%.

Что будет с ценами на нефть

Наш прогноз на 2015 год выглядел следующим образом. 2012-й показал, что и в условиях финансового кризиса цены на нефть могут не падать (не в последнюю очередь благодаря попыткам ЕЦБ и ФРС этот кризис преодолеть с помощью печатного станка). 2013 год закончился с ценой барреля североморской Brent $111, а его среднегодовая цена составила $108,7. Весь год спекулянты на нефтяном рынке говорили о том, что вообще-то нефти на рынке предостаточно, а Китай в связи с замедлением сверхбыстрого экономического роста уменьшает общемировой спрос. Наконец, США, крупнейший в мире импортер нефти, в 2013-м ударными темпами наращивали собственную добычу. Однако решающим фактором была политика американской ФРС, в грандиозных масштабах печатающей доллары, за которые на мировом рынке продается нефть. Спекулянты сочли, что изобилие денег оправдывает вложения в любые рискованные активы, будь то американские акции, очень подорожавшие за год, или нефтяные фьючерсы. К концу 2014 года спекулянты на мировом нефтяном рынке развернули масштабную игру на понижение цены нефтяных фьючерсов, напомнившую события конца 2008 года. Закончился год с показателем $57,33 за баррель Brent — за год нефть подешевела на 48%.

Играя на понижение, нефтяные спекулянты ссылались на то, что ФРС все-таки ужесточила денежную политику, доллар в результате подорожал, а если дорожает доллар, то нефть, которая на мировом рынке продается только за американскую валюту, должна дешеветь. Тем более что нефти на рынке предостаточно и спрос на нее расти не будет. Так как в 2014 году спекулянты уже привыкли к тому, что нефть не должна быть сверхдорогой, в 2015-м, по нашим прогнозам, она не должна стоить больше $80 за баррель.

Так и случилось. Спекулянты на мировом нефтяном рынке в уходящем году продолжали придерживаться своей традиционной политики, согласно которой цена на нефть и курс доллара должны двигаться в противоположном направлении. 18 марта цена Brent упала до $53 за баррель (цена американской WTI снизилась до $42,5 за баррель — так дешево она не стоила с марта 2009 года). В итоге с 17 февраля по 17 марта мировые цены на нефть упали на 16%. В августе произошло очередное значительное падение цен на нефть. Уже в первый торговый день месяца, 3 августа, баррель североморской Brent подешевел сразу на 4,7%, до $49,74,— самый низкий уровень за шесть месяцев. А 24 августа баррель Brent подешевел на 6,1%, до $42,69. Игроки на нефтяном рынке исходили из того, что американская ФРС повысит процентную ставку, поэтому доллар должен дорожать, а нефть, соответственно, дешеветь. В какой-то степени такая теория основывается на опыте 1970-х годов, когда США отказались от золотого стандарта, курс доллара стал быстро падать, а на мировом нефтяном рынке произошло грандиозное подорожание. Дело кончилось тем, что 14 декабря, за два дня до заседания ФРС, на котором она должна была поднять процентную ставку (она и подняла), котировки барреля Brent упали ниже уровня $37.

В 2016 году спекулянты явно будут исходить из того, что ФРС может продолжить ужесточать свою денежную политику, а экономика Китая, второго нефтеимпортера в мире, уже не вернется к сверхвысоким темпам роста. Так что нефть должна быть дешевой (естественно, по сравнению с рекордами 2008 года, почти $150 за баррель, показанными перед началом глобального финансового кризиса, а в 2000 году $30 за баррель считались невероятно высокой ценой). Могут сыграть свою роль и календарно-юбилейные соображения. Ровно 30 лет назад, в 1986 году, произошло катастрофическое — более чем в два раза — падение мировых цен. В начале года нефть стоила $27 за баррель, а в середине — всего $11. Вообще, спрос на нефть начал падать еще в 1981-м в связи с экономическим спадом в США и других западных странах (до этого цена на нефть выросла с $13 за баррель в январе 1979-го до $36 за баррель в феврале 1981-го — и такой быстрый рост сам по себе вызвал уменьшение потребления нефти). Именно в итоге падения цен 1986 года рухнул СССР.

В 2016 году в связи с курсом доллара, состоянием спроса в развивающихся странах и Европе, а также с готовностью членов и нечленов ОПЕК мириться с низкими ценами на нефть они не будут выше $50 за баррель.