Экономический прогноз 03.16
Что будет с рублем, долларом и ценами на нефть в марте
Наступил март, и "Власть", как всегда, предлагает экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся цены на нефть, как поведут себя доллар и евро. Но сначала оценим главное экономическое событие февраля.
Фото: Роман Яровицын, Коммерсантъ
Главным событием февраля для российской экономики стало некоторое повышение мировых цен на нефть. В первый день месяца за баррель североморской Brent давали меньше $34, а 29 февраля — $36. Поводом для подорожания нефти на 2,5% в этот день стало то, что китайский ЦБ снизил резервные требования для банков — трейдеры решили, что таким образом власти пытаются расширить кредитование экономики и бороться с замедлением роста в стране, которая является крупнейшим энергопотребителем в мире. Кроме того, они отметили, что в США может замедлиться рост нефтедобычи.
События февраля резко контрастировали с тем, что случилось в начале января. Первые пять торговых дней января оказались для цен нефтяных фьючерсов худшими в истории торгов этим финансовым инструментом. Затем нефтяные цены продолжили снижаться: к 12 января они упали уже на 17%. Цена барреля североморской Brent 18 января оказалась ниже $28: она составляла $27,67, упав за день на 4,4%. Последний раз дешевле $28 нефтяные цены были в ноябре 2003 года. Российская экономика реагировала соответственно: граждан уже не удивляли котировки доллара, достигавшие 84 рублей.
Нынешний январь с точки зрения нефтяных цен оказался продолжением 2015 года. Именно тогда стало окончательно ясно, что в мире закончился глобальный сырьевой бум. Уже в марте 2015 года цены на нефть начали свое быстрое падение. Цена нефти, которая наблюдалась 18 марта ($53 за баррель Brent), оказалась на 11% ниже цены, наблюдавшейся за предыдущие 12 месяцев. С июня 2014 года до середины марта 2015 года цены на нефть упали на 60%. В прошлом году стало очевидно, что игроки на мировом нефтяном рынке как никогда крепко придерживаются теории, согласно которой стоимость нефти и американского доллара должны двигаться в диаметрально противоположных направлениях. Тогда дело кончилось тем, что 14 декабря, за два дня до заседания ФРС, на котором она должна была поднять процентную ставку, котировки барреля Brent упали ниже $37 — уровня, который в нынешнем январе оказался небывало высоким.
То, что в феврале игроки на мировом нефтяном рынке обращали внимание на Китай и США, выглядело совершенно естественным. Рассматривая причины, по которым мировые цены на нефть в 2014 году упали с $119 за баррель до $50, большинство аналитиков связывают с ростом американского нефтяного производства с 5 млн баррелей в день в 2008 году до более 9 млн баррелей в день в 2014 году. Это, по их мнению, вызвало переполнение мирового рынка нефтью — предложение начало значительно превышать спрос. Страны Ближнего Востока могли снизить свою добычу, чтобы сбалансировать ситуацию на рынке, однако не пожелали этого сделать, и цены рухнули. Кроме того, в 2010-2012 годах нефтяное потребление азиатских стран увеличивалось каждый год на 1 млн баррелей в день. В 2013 году оно выросло менее чем на 0,5 млн баррелей в день впервые за 25 лет, если брать годы относительной финансовой и экономической стабильности. В 2014 году нефтяное потребление азиатских стран вновь выросло менее чем на 0,5 млн баррелей в день. Таким образом, если бы азиатские страны сохранили в эти два года свой обычный ежегодный размер увеличения потребления, на рынке не возникло бы переизбытка нефти и падения цен.
В нынешних условиях на мировом нефтяном рынке имеет место жесточайшая конкуренция за сохранение своей доли на этом рынке. В 2002-2008 годах конкуренция на рынке происходила не между продавцами, а между покупателями, которые старались получить как можно больше нефти, необходимой для их экономического роста, при этом они старались покупать нефть как можно скорее, пока она еще больше не подорожала. Эта конкуренция подталкивала цены на нефть все выше и выше. Начиная со второй половины 2014 года покупатели получили на мировом нефтяном рынке совершенно очевидное преимущество перед продавцами. Саудовская Аравия начала терять свою долю на рынке США (из-за быстрого роста собственной американской нефтедобычи), а также на рынке Китая (из-за того, что Ирак и латиноамериканские производители нефти сделали азиатские страны главным направлением расширения экспорта). В настоящее время главным проявлением конкуренции на мировом нефтяном рынке стало предоставление производителями значительных скидок азиатским покупателям. Саудовская Аравия в данном случае имеет преимущество, так как себестоимость ее добычи намного ниже, чем у конкурентов. Таким образом, Эр-Рияд может в конце концов заставить другие страны настолько снизить прибыльность своих продаж, что азиатский рынок станет для них непривлекательным.
Как заметил в последний день февраля Тим Эванс из инвестиционной фирмы Citi Futures, "Саудовская Аравия говорит в своем заявлении о том, что она хочет обеспечить стабильность на нефтяном рынке и всегда остается в контакте со всеми главными производителями нефти. Однако, хотя игроки на повышение котировок нефтяных фьючерсов и воспринимают этот как ободряющий знак, в том же самом заявлении сказано о том, что королевство планирует осуществлять масштабные траты на поддержание имеющихся нефтяных мощностей и полно решимости расширить свою долю в удовлетворении глобального спроса на нефть. Таким образом, никакого изменения в саудовской политике не наблюдается".
Что будет с курсом
1.Что будет с курсом рубля?
В своем прогнозе на февраль мы отметили, что в 2015 году российские власти главной причиной ослабления рубля называли падение мировых цен на нефть. Кроме того, они могли сослаться на ситуацию с курсами национальных валют в других развивающихся странах, прежде всего восточноазиатских. В 2016 году власти России, как и других развивающихся стран, продолжат ссылаться на те же обстоятельства. Официальный курс доллара по состоянию на 28 января составил 78,99 руб. Власти рассуждали о том, курс национальной валюты меньше зависит от мировой цены на нефть, чем в прошлом году, но не отрицали, что в целом слабость рубля определяется именно резким удешевлением нефти в январе. А игроки на российском валютном рынке исходили из колебаний нефтяных цен — во время их падения курс доллара значительно превышал 80 руб., а в период повышения опускался ниже этой отметки. Очевидно, что в какой-то момент власти вспомнят о теории, согласно которой понижение курса национальной валюты способно оживить экономический рост благодаря повышению национальной конкурентоспособности из-за удорожания импорта и удешевления экспорта.
В феврале до рассуждений о конкурентоспособности дело не дойдет, но из-за нефтяных цен курс доллара будет не ниже 76 руб. Так и случилось — в последний день торгов курс доллара составил приблизительно 76 руб. (75,88 руб.). Нефтяные цены в феврале оказались относительно неплохими по сравнению с январскими ценами. Это вдохновило игроков на повышение рубля на российском валютном рынке, а также игроков на российском фондовом рынке. В самом начале марта рубль еще несколько укрепился. Игроки могут счесть, что доллар уже достаточно подешевел, и при некотором снижении нефтяных цен пора покупать американскую валюту.
Наш прогноз: так как игроки на валютном рынке в долларе не разочаровались, он марте не будет дешевле 72 руб.
2. Что будет с российскими ценами?
В прогнозе на февраль мы отмечали, что 2015 год закончился с показателем инфляции в 12,8%. При этом товары за предыдущий год подорожали на 11,7%. Услуги стали дороже на 10,5%. В Москве в 2015 году рост составил 14,2%, в Петербурге — 13,2%. Весь 2016 год, по нашему прогнозу, потребители будут вести себя довольно скромно в связи с ограниченным количеством денег на расходы. Продавцы постараются не прекращать повышать цены и продолжат объяснять это низким курсом рубля.
В нынешнем январе инфляция оказалась значительно ниже, чем в прошлом,— по состоянию на 25 января она составила 0,7% (прошлогодний январь закончился с показателем 3,9%). Очевидно, что сравнительно скромные результаты инфляция показала из-за того, что потребители не склонны безудержно тратить деньги. Также очевидно, что в какой-то момент продавцы вспомнят о показанном в январе падении курса рубля и станут смелее повышать цены, ссылаясь на необходимость компенсировать подешевение национальной валюты, при этом, как обычно, подорожают не только импортные товары, но и товары российского производства. И по курсовым соображениям инфляция в феврале составит 0,5%.
Прогноз сбылся почти в точности: февральская инфляция составила 0,7%. При этом с начала года цены в России выросли на 1,7% (в прошлом году в феврале было 2,2%, а с начала года — 6,2%). Февральским лидером подорожания стали помидоры (6,5%) и яблоки (4,6%).
В феврале стало очевидным, что в этом году инфляция ниже, чем в прошлом, в связи с осторожностью покупателей. Но она остается значительной, составив за два месяца почти 2%, в результате чего возникает инфляционная инерция, которой следуют и продавцы, и покупатели.
Наш прогноз: из-за инфляционной инерции цены в России в марте вырастут на 0,6%.
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
Наш прогноз на февраль звучал так. В 2016 году спекулянты будут исходить из того, что ФРС может продолжить ужесточать свою денежную политику, а экономика Китая, второго нефтеимпортера в мире, уже не вернется к сверхвысоким темпам роста. Могут сыграть свою роль и календарно-юбилейные соображения. Ровно 30 лет назад, в 1986 году, произошло катастрофическое — более чем в два раза — падение мировых цен. В начале года нефть стоила $27 за баррель, а в середине — всего $11. В 2016 году в связи с курсом доллара, состоянием спроса в развивающихся странах и Европе, а также с готовностью стран-экспортеров нефти мириться с низкими ценами на нефть они, согласно нашему прогнозу, не будут выше $50 за баррель.
В январе мировые цены на нефть падали до самого низкого уровня с конца 2003 года. Однако временами игроки на мировом нефтяном рынке решали покупать ставшие дешевыми нефтяные фьючерсы. Очевидно, что в дальнейшем игроки на рынке продолжат рассуждать о замедлении китайского экономического роста и снижении спроса на нефть в Китае. В любом случае январь показал, что финансовые спекулянты относятся крайне настороженно к нефтяным фьючерсам, а также к другим рискованным активам вроде акций. В связи с осторожностью спекулянтов цена барреля Brent в феврале не будет выше $32.
Однако мы переоценили осторожность, потому что месяц закончился с ценой около $36 за баррель. Спекулянты сочли нефть достаточно дешевой, чтобы сыграть на повышение котировок нефтяных фьючерсов. Но состояние мировой экономики остается очень плохим, и слишком увлекаться этой игрой спекулянты не будут.
Наш прогноз: игра на повышение в марте не дойдет до того, что нефть будет дороже $39 за баррель.
4. Что будет с курсом доллара к евро?
В своем прогнозе на февраль мы замечали, что 2015 год закончился с курсом $1,08 за евро. Весь год игроки на мировом валютном рынке ожидали, что ФРС ужесточит кредитную политику, а ЕЦБ смягчит ее для оживления потребительского спроса. Так и произошло. При этом игроки исходили из того, что именно кредитная политика определяет курс валют: чем она жестче, тем дороже должна быть валюта этой страны (в данном случае — еврозоны).
В январе мировой валютный рынок находился в некотором замешательстве. Инвесторы и спекулянты полагали, что на первом в этом году заседании, 27 января, ФРС не решится снова повысить процентную ставку, учитывая неустойчивый рост экономики США и глобальный кризис на рынке акций. Поэтому 27 января курс евро находился на том же уровне, что и в конце прошлого года,— $1,08. Игроки в основном рассуждали о том, что ФРС может дать понять: ожидаемых ранее четырех повышений ставки не будет. А в этом случае доллар не должен укрепляться.
В то же время общие кризисные настроения в мире заставляют вспомнить о том, что именно доллар является единственно надежным финансовым активом. Особенно учитывая январские падения котировок нефтяных фьючерсов и курсов акций. Так что независимо от процентной политики ФРС в дальнейшем игроки на рынке могут решить, что курс доллара должен расти вместе со спросом на американскую валюту. В феврале игроки на валютном рынке будет обеспокоены общемировыми кризисными тенденциями, так что евро не будет стоить дороже $1,1.
Прогноз сбылся в точности: 29 февраля евро стоил $1,09. Игроки рассуждали о том, что 10 марта ЕЦБ может объявить о дальнейшем смягчении своей денежной политики, чтобы стимулировать экономический рост в еврозоне.
Наш прогноз: в марте игроки на валютном рынке по-прежнему будут охвачены кризисными настроениями, поэтому евро не будет стоить дороже $1,12.
Игорь Руденский, депутат Госдумы:
1. В марте эти цифры будут на уровне февраля — 75-77 руб./$. Конечно, небольшие колебания рубля возможны, но никаких серьезных изменений быть не должно.
2. Инфляция, скорее всего, немного замедлится и составит 0,7-0,8. Ничего серьезного этот месяц не принесет, поэтому цифры не должны быть больше.
3. Brent — $33-34. Думаю, что в марте можно будет увидеть 5-процентные колебания и в ту, и в другую сторону. Хотелось бы, чтобы цена на нефть выросла больше, но пока серьезных факторов в пользу того, чтобы это произошло, не видно.
4. Курс составит 1,1-1,12 $/€. В марте все будет спокойно. Ситуация будет стабильной, и никаких серьезных изменений ждать не стоит.
Сергей Дробышевский, директор по научной работе Института экономической политики имени Гайдара:
1. К концу марта с большей вероятностью курс рубля повысится и составит около 70 руб./$. Это связано со стабилизацией цены на нефть.
2. Замедление инфляции сейчас устойчивое, и если Центробанк на ближайшем заседании немного понизит ставку рефинансирования, то она составит 0,5-0,6%.
3. Цена на нефть, по крайней мере, не снизится и будет колебаться в пределах $35-40 за баррель марки Brent. Если, конечно, не будет нарушений в соглашении о замораживании добычи на январском уровне.
4. Курс доллара к евро сохранится на уровне 1,1 $/€. Никаких причин для движения в ту или другую сторону пока нет, и эта ситуация может продолжаться до года.
Анатолий Гавриленко, президент Российского биржевого союза:
1. Так как в марте никто не ждет резкого снижения цен на нефть, то и курс рубля будет колебаться в нынешних пределах --75-80 руб./$.
2. Даже Росстат показал достаточно большую инфляцию за первые два месяца текущего года, и в марте изменений точно не будет. За год инфляция вряд ли будет меньше 10-12%.
3. С мировым ценами сейчас довольно долго будет период затишья. Цена $35-36, максимум $40 за баррель, устраивает всех. Поэтому никаких катаклизмов ждать не стоит.
4. С долларом и евро все спокойно. В мире так много проблем (военных, миграционных), что на их курс пока внимания никто не обращает.
Андрей Алетдинов, управляющий брокерской компании БКС:
1. Основной фактор, влияющий на стоимость рубля,— это динамика цен на нефть, которые за февраль показали рост. Можно ожидать укрепления рубля к отметке 70 руб./$.
2. По нашим оценкам, инфляция за февраль составит порядка 0,9%, в марте мы ожидаем более низких цифр, порядка 0,6%, что предполагает годовую инфляцию на уровне 8,4%.
3. Прогнозы на конец первого квартала находятся на отметке $35,5 за баррель. Но в случае снижения добычи нефти мы не исключаем роста стоимости барреля марки Brent к $40.
4. В марте пройдут заседания нескольких ЦБ, итоги которых будут влиять на динамику валютных пар. Но мы не ждем больших сюрпризов в паре EUR/USD и видим ее в диапазоне 1,07-1,12 $/€.