Перспектива

Несмотря на опасения, минувший год оказался одним из лучших в череде лет после кризисного 2008-го. Управляющие компании не только получили замороженные пенсионные накопления предшествующих двух лет, но и привлекли значительное число новых частных клиентов. Вместе с тем Банк России фактически приступил к реформированию рынка доверительного управления. Новые концептуальные подходы расширяют возможности УК по инвестированию, но и повышают их ответственность перед клиентами.

Высокие результаты

По итогам 2015 года российские управляющие компании показали впечатляющие результаты. Объем средств под их управлением (по компаниям, раскрывшим данные) составил 26,1% и достиг 4,7 трлн руб. Это второй результат после кризисного 2008 года: чуть лучше была динамика по итогам 2011 года (+26,6%). Во многом это определялось пенсионными накоплениями, объем которых за год вырос почти на 700 млрд руб., до 1,7 трлн руб. Это произошло как за счет передачи замороженных средств за 2013-2014 годы, так и за счет высокого дохода от управления в 2015 году (более 170 млрд руб.). В секторе коллективных инвестиций быстрый рост чистых активов в прошлом году продемонстрировали розничные ПИФы (37%), хотя их доля в общих активах под управлением остается небольшой (126 млрд руб.). Закрытые ПИФы, по которым управляющие компании предоставили информацию, демонстрировали более скромную динамику (рост меньше 13%, до 1,18 трлн руб.). При этом активы частных инвесторов под управлением выросли на 35%, достигнув почти 200 млрд руб.

Выручка управляющих компаний от услуг доверительного управления выросла гораздо сильнее. Так, по сопоставимому числу компаний (контролирующих более 90% активов в ДУ) она достигла 28,3 млрд руб., превысив показатель прошлого года в 1,86 раза. По итогам 2012 и 2013 годов рост составлял 26-28%, что было соизмеримо с ростом активов под управлением. В предшествующем 2014 году выручка от управления, как и активы под управлением, фактически оставалась на прежнем уровне. Резкое повышение ставки в конце года, а также снижение цены рубля резко сократили и доходы от управления, и число клиентов УК. В минувшем году, напротив, на фоне снижения процентных ставок, а также восстановления фондового рынка (в рублевом выражении) управляющим компаниям удалось показать довольно высокий доход. По данным ЦБ, доход от инвестирования пенсионных накоплений превысил 170 млрд руб., что явно превышает 10% в среднем на все пенсионные фонды. Расширенный портфель ВЭБа, размещаемый в довольно консервативные инструменты, принес по итогам года доход более 13%. Частные управляющие компании показали среднюю доходность управления пенсионными накоплениями граждан выше 15% годовых. Все это, безусловно, сказалось и на доходах управляющих компаний, которые в большинстве случаев зависят именно от доходности управления. Вместе с тем при управлении паевыми фондами, а также средствами, переданными в индивидуальное доверительное управление, доходы управляющих привязаны не только к результату, но и к активам под управлением. В результате их общая выручка росла более высокими темпами, чем активы под управлением, по сравнению c компаниями, занимающимися только управлением пенсионными накоплениями (см. таблицу).

Концептуальные перемены

Наступивший год обещает быть поистине революционным в регулировании рынка доверительного управления. По словам гендиректора "Райффайзен Капитал" Владимира Соловьева, "наблюдается переход от точечного регулирования в пользу концептуальных подходов". В частности, он выделяет переход на принципы МСФО и в учете, и в оценке активов ПИФов, что, безусловно, отразится на работе фондов и самих управляющих компаний. С начала января уже вступили в силу общие требования, касающиеся осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, раскрытия информации, а также исключения конфликта интересов (см. "Ъ" от 30 ноября 2015 года). Одним из ключевых изменений, вносимых ***этим документом , является введение системы риск-профилирования инвесторов. По мнению директора по розничному бизнесу и клиентскому сервису УК "Уралсиб" Карена Кесояна, это облегчит выбор продукта тем инвесторам, у которых нет большого опыта работы с ценными бумагами, "поскольку они будут защищены от слишком рискованных продуктов и потерь, к которым не готовы в силу недостаточного опыта". При этом, говорит Владимир Соловьев, "управляющий должен определить риск-профиль клиента максимально четко, грамотно оценить ожидания инвестора от доверительного управления во избежание разногласий".

Помимо этого документа в настоящее время ЦБ представил на рассмотрение участников рынка новую редакцию указания "О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" (см. "Ъ" от 21 марта). Вместо существующих в настоящее время полутора десятков категорий фондов, для каждой из которых определены достаточно жесткие ограничения по составу и структуре активов, остается лишь четыре категории. Они разделяются на принципиально различные классы активов (недвижимость и финансовые инструменты) и по степени доступности (для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов). Как отмечает руководитель департамента управления активами УК "Промсвязь" Александр Присяжнюк, этот документ "расширяет возможности управляющих компаний по инвестированию средств", хотя для частного инвестора "задача при выборе подходящего ему фонда, возможно, осложнится". Владимир Соловьев указывает на то, что появляется возможность "создания новых категорий фондов, что будет потенциально интересно инвесторам".

Кроме того, представители управляющих компаний ожидают в текущем году развития каналов дистрибуции паев ПИФов и других инвестиционных продуктов. Этому должны способствовать внесенные в 2015 году в Налоговый кодекс изменения, предусматривающие возложение на брокеров функций налогового агента по НДФЛ в случае зачисления денежных средств от погашения паев на счет брокера (специальный брокерский счет). По словам управляющего директора "ТКБ Инвестмент Партнерс" Андрея Коровкина, "это позволит управляющим компаниям реализовывать схемы дистрибуции паев ПИФов не только по классической агентской схеме, но и по брокерской схеме, когда операции по приобретению, погашению и обмену паев будут осуществляться клиентами через брокеров на основании договора о брокерском обслуживании". Кроме того, добавляет он, в активной фазе сейчас находится проект реализации открытой унифицированной системы централизованного учета и дистрибуции (выдачи, погашения, обмена) паев ПИФов на базе НРД (см. "Ъ" от 18 февраля). Можно ожидать массового внедрения управляющими компаниями и профессиональными участниками рынка ценных бумаг технологий интернет-дистрибуции инвестиционных продуктов, исключающих необходимость личного контакта с клиентом.

Новые регулятивные требования повышают уровень ресурсных затрат, что может стать непреодолимым барьером для небольших компаний. Это приводит к тому, что рынок доверительного управления укрупняется и становится все более конкурентным, причем не только в своем сегменте. Руководитель блока "Розничный бизнес" "Альфа-Капитала" Олег Кессо отмечает: "За капиталы состоятельных частных инвесторов мы соперничаем с международными лидерами индустрии private banking, основные средства граждан находятся на депозитах — за них мы конкурируем с российскими банками, в сегменте ИИС мы конкурируем с брокерами, которые, по сути, начинают выступать в роли управляющих, когда предлагают вложиться в стандартизированные портфели ценных бумаг".

Дмитрий Ладыгин