Регулятор берется за корпоративное управление

ЦБ не радует малое количество IPO российских компаний, что не позволяет привлекать деньги в экономику. Новая стратегия финансового рынка сконцентрирована на развитии рынка акций и повышении качества корпоративного управления. Однако для повышения инвестиционной привлекательности российского рынка потребуется совершенствование и других направлений, которые находятся вне ведения ЦБ.

О том, что в новой стратегии акцент будет сделан на создание условий для развития рынка акций, рассказал в четверг на ежегодной конференции НАУФОР "Российский фондовый рынок" первый зампред ЦБ Сергей Швецов. "Есть один индикатор, который портит нам жизни и возвращает нас из волны оптимизма,— это показатель количества IPO, количества того, что российская экономика реально получила в результате функционирования фондового рынка",— заявил господин Швецов. По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), в 2015 году на Московской бирже состоялись четыре IPO российских компаний и банков, которые привлекли 29 млрд руб. В 2014 году было всего две сделки, столько же и в 2013 году. Согласно данным НАУФОР, из 24,8 тыс. российских ОАО акции менее 1% (251 компания) торгуются на организованном рынке, причем в высших котировальных списках биржи находятся ценные бумаги 111 компаний. В предыдущие годы действия ЦБ были больше направлены на развитие долгового рынка. Появлялись новые виды ценных бумаг, с 2009 года ЦБ стимулировал банки покупать облигации компаний, расширяя ломбардный список. Новая стратегия после согласования с правительством будет представлена участникам рынка в конце июня.

По мнению ЦБ, сегодня складывается ситуация, когда инвесторы, видя низкую корпоративную культуру российских эмитентов, невысоко оценивают и их акции. А сами эмитенты, видя подобные оценки, не спешат выходить на фондовый рынок. По мнению экспертов, российские компании явно недооценены. По оценке НАУФОР, показатель P/BV (соотношение рыночной стоимости к балансовой стоимости акций) с начала 2012 года в среднем составляет 0,7-0,8. В 2006-2008 годах он находился в диапазоне 2-3, что мотивировало эмитентов к выводу своих акций на открытый рынок. "Российский рынок, представленный в основном акциями лидирующих в своих отраслях компаний, до сих пор оценивается в 2,5 раза ниже американского рынка по показателю Р/Е (доходность на акцию),— отмечает гендиректор "Спутник — Управление капиталом" Александр Лосев.— По показателю P/BV он ниже в три раза".

По словам господина Швецова, перед ЦБ стоит сложная задача — "исправить существенным образом корпоративное управление и институты, которые его обслуживают". Для повышения инвестиционной привлекательности требуется серьезно подойти к оценке работы институтов аудита, совета директоров, оценщиков, актуариев и т. п. И если качество внешнего аудита "важная, но не главная болезнь" для фондового рынка, то ответственность совета директоров АО за свою работу, находится на самом низком уровне из всех проблем, считает регулятор. Повышение уровня деловой репутации этого органа, по мнению господина Швецова, самое трудное, что ЦБ предстоит сделать в ближайшие три года. По мнению ЦБ, члены советов директоров должны обладать необходимой квалификацией, критично относиться к принятию решений, изучать предмет, по которому голосуют, и т. п. (см. "Ъ" от 10 мая). По признанию топ-менеджера крупной российской компании, отчасти ухудшение качества работы советов директоров связано с уходом независимых иностранных менеджеров — в условиях санкций, а также в условиях ослабления рубля (у многих вознаграждения были в рублях) многие покинули российские компании. Опубликованный в апреле опрос PwC членов советов директоров российских компаний показал, что 48% директоров ожидают, что составы их советов будут меняться. При этом более четверти опрошенных директоров уверены, что действия менеджмента компаний противоречат их стратегическим интересам.

Эксперты считают, что не только низкое корпоративное управление мешает низкой инвестиционной привлекательности российских АО. Отставание обусловлено также и инвестиционным климатом, и страновыми рисками, такими как западные санкции, и недостаточной защитой прав собственности и интересов инвесторов и кредиторов, отмечает господин Лосев. "С точки зрения законодательства акционеры защищены, однако есть проблема в судебной системе, которая не всегда принимает решения в пользу добросовестных участников рынка. Поэтому нужно формировать стабильную систему правоприменения",— считает управляющий партнер юридической фирмы Legal Capital Partners Дмитрий Крупышев. По его мнению, "чем реже меняется законодательство в стране, тем лучше инвестору, который хочет знать, что в течение пяти-десяти лет не будут меняться законы, защищающие акционеров, налоговая система и т. п.".

Ольга Плотонова