Сегмент рынка

С точки зрения привлечения частных инвесторов 2016 год стал для рынка коллективных инвестиций самым успешным за последнее десятилетие. Чистые поступления в розничные фонды, преимущественно в облигационные, превысили 13,5 млрд руб. Интерес к паевым фондам будет расти как на фоне восстановления российской экономики и снижения процентных ставок, так и за счет повышения гибкости классических паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и появления новых инструментов — биржевых инвестиционных фондов.

Выигрывают консерваторы

По оценке "Ъ", основанной на данных Национальной лиги управляющих (НЛУ), в прошлом году чистый приток средств в открытые паевые фонды превысил 13,5 млрд руб.— это почти на порядок больше, чем в 2015 году (1,4 млрд руб.). Тем самым минувший год стал самым успешным для рынка коллективных инвестиций с 2006 года — тогда нетто-приток средств достигал 44 млрд руб. К тому же декабрь стал 17-м месяцем подряд, когда фонды фиксировали чистый приток средств. За этот период в фонды поступило более 20 млрд руб. По данным НЛУ, стоимость чистых активов розничных паевых фондов к концу 2016 года выросла на 20%, превысив 141 млрд руб.

В начале текущего года положительная динамика на рынке не только сохранилась, но и усилилась. Если в прошлом году среднемесячный приток средств в паевые фонды составлял около 1,13 млрд руб., то в текущем году приток ускорился и достиг рекордного за последние десять лет значения — 3,3 млрд руб. За первый квартал управляющие смогли привлечь почти 10 млрд руб.— максимальный квартальный результат с первого квартала 2007 года (15 млрд руб.).

Рекордные привлечения стали возможны благодаря улучшению ситуации на российском финансовом рынке. Курс доллара за 2016 год снизился более чем на 12 руб., приблизившись к уровню 61 руб./$. Тем самым российский рубль продемонстрировал сильнейшее укрепление к американской валюте за всю свою новейшую историю. Индекс ММВБ вырос более чем на 27%, обновив в конце 2016 года исторический максимум (2258,1 пункта), установленный в декабре 2007 года. Такому развитию событий способствовала конъюнктура рынка нефти, цены на которую за год почти удвоились и закрепились выше уровне $55 за баррель. В конце года положительное влияние на настроения инвесторов оказали итоги выборов президента США, которые уверенно выиграл республиканец Дональд Трамп. В расчете на смягчение санкций против России резко вырос спрос на рублевые активы со стороны иностранных инвесторов. По данным Emerging Portfolio Fund Research, за шесть недель после победы лидера республиканцев инвесторы вложили в российские фонды акций почти $1,3 млрд.

Значительным подспорьем для управляющих компаний стало снижение ставок по банковским депозитам. Если зимой--весной 2016 года в банках из первой десятки ставка по годовому рублевому депозиту составляла 8-10%, то в настоящее время средняя ставка по идентичному вкладу находится на уровне 6-8%. Это не удовлетворяло инвесторов, привыкшим к двузначным ставкам, которые предоставлялись по депозитам в 2014-2015 годах. Впрочем, несмотря на готовность рисковать, инвесторы предпочитали в основном консервативные облигационные фонды, вложив в них за год более 22 млрд руб. Этот инвестиционный продукт привлекает частных инвесторов, с одной стороны, своей надежностью, а с другой — доходностью, превышающей ставки по депозитам. По данным НЛУ, доходность самых крупных облигационных фондов за 2016 год составила 8,5-16,5%, тогда как, по данным ЦБ, базовый уровень доходности по рублевым вкладам не превышает 8% годовых.

Риски пока не в моде

Совокупный результат остальных классов фондов оказался отрицательным: в общей сложности инвесторы вывели из них около 7 млрд руб. Впрочем, точечный спрос наблюдался и в отраслевых фондах акций. В частности, фонды сектора электроэнергетики привлекли за год более 1 млрд руб., что превышает суммарную стоимость чистых активов всех фондов на начало прошлого года. Эта аномалия вызвана восстановлением этого сектора экономики и позитивной оценкой инвесторов. По данным НЛУ, за минувший год фонды данного типа принесли инвесторам доход на уровне 76-150%, что позволило им занять все высшие позиции в рейтинге самых доходных фондов.

В ближайшие месяцы участники рынка рассчитывают на дальнейший приток средств от частных инвесторов, который будет сосредоточен в первую очередь на облигационных фондах. По словам управляющего директора "Сбербанк Управление активами" Евгения Коровина, ожидание дальнейшего снижения ключевой ставки Банком России будет способствовать росту рынка облигаций на горизонте 12 месяцев и, как следствие, сохранению интереса к ним со стороны инвесторов. "Российские еврооблигации хотя и не выглядят вопиюще дешевыми, как в 2015-2016 годах, все равно остаются привлекательными для инвесторов",— отмечает директор департамента управления активами "Альфа-капитала" Виктор Барк. По его оценкам, фонды валютных облигаций могут обеспечить инвесторам доходность 5-7% по итогам года.

Повышение квалификации

Минувший год был значимым не только с точки зрения рыночной конъюнктуры, но и с точки зрения законодательства. В начале 2016 года вступили в силу указания ЦБ "О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов". Этот документ участники рынка назвали революционным, поскольку он изменил ставшую неактуальной систему. Было резко сокращено количество категорий фондов: для квалифицированных инвесторов — с 15 до 3 (фонды финансовых инструментов, фонды недвижимости, фонды комбинированные), для неквалифицированных инвесторов — с 7 до 2 (фонды рыночных финансовых инструментов и фонды недвижимости). В связи с этим изменилась концепция регулирования состава и структуры инвестиционных фондов. В частности, инвестиционные декларации фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов, содержат минимальное количество ограничений. И управляющие компании очень быстро под них подстроились. По данным ЦБ, с начала 2017 года зарегистрировано уже 12 фондов новой категории "комбинированные" для квалифицированных инвесторов.

В отношении фондов для неквалифицированных инвесторов изменения были более значительными — как в сторону послабления, так и ужесточения. Документом допускается инвестирование активов фонда в довольно широкий набор инструментов, при этом выдвигаются требования к ликвидности портфеля паевого фонда и его диверсификации. В частности, документ предусматривает, что доля ликвидных активов в фондах должна определяться в зависимости от истории чистых оттоков из фонда и в любом случае составлять не меньше 5% от стоимости чистых активов. Новые правила касаются не только создаваемых фондов, но и действующих. По словам заместителя гендиректора "Райффайзен капитала" Ольги Суминой, в настоящее время компании приводят правила фондов в соответствие с новыми требованиями. "Наша компания сейчас в процессе подготовки к этим изменениям, поскольку помимо новых возможностей возникают и дополнительные ограничения в части риск-менеджмента и отчетности",— рассказывает управляющий директор компании "Сбербанк Управление активами" Василий Илларионов. Впрочем, практическое применение норм регулирования сдерживает не только процесс приведения в соответствие правил существующих розничных фондов, но и создания новых ПИФов, добавляет Ольга Сумина. Поэтому на рынке до сих пор не появилось ни одного нового фонда для неквалифицированных инвесторов.

Процесс создания новых фондов сдерживается и отсутствием у компаний потребности в расширении продуктовой линейки. По словам директора департамента управления активами "Альфа-капитала" Виктора Барка, у ведущих компаний сейчас насчитывается от 10 до 20 фондов и все базовые стратегии и виды активов в них представлены. "Для такого объема рынка, как наш, набор фондов и так уже достаточно разнообразен. Практика показывает, что когда на полке стоят 20 фондов, клиенту очень трудно выбрать",— замечает руководитель управления аналитических исследований УК "Уралсиб" Александр Головцов. По его словам, компании стали больше продвигать портфели, составленные из нескольких фондов и адаптированные под риск-профиль определенного клиента, нежели отдельные ПИФы, которые заведомо более рискованные.

Впрочем, появление новых фондов в обозримом будущем неизбежно, считают представители отрасли. И одними из первых могут появиться фонды, ориентированные на вложения в иностранные активы, которые теперь можно включать в фонд без ограничений по структуре. "Этой возможностью мы планируем воспользоваться в ближайшее время",— рассказывает Ольга Сумина.

Ставка на биржу

Большие надежды участники рынка возлагают на появление новой категории фондов — биржевых (ETF). Отличием нового инструмента от существующих ПИФов является возможность их эмиссии через биржевую торговлю. В августе 2010 года УК "Тройка Диалог" запускала квази-ETF. Впоследствии были приняты соответствующие поправки к закону "Об инвестиционных фондах". Российские ETF на бирже пока так и не появились, хотя были размещены первые иностранные биржевые фонды.

Такие фонды — это прежде всего инвестбанковский продукт, он удобен для биржевой торговли. Управление активами в них сведено к минимуму — зачастую они ориентированы на какой-либо фондовый индекс или товарный актив. "Биржевые фонды привлекают инвесторов более низкими комиссиями, прозрачностью инвестиций, высокой ликвидностью паев. Это очень технологичный продукт, и интерес к нему будет расти с развитием цифровых каналов продаж и робоэдвайзинга",— уверен Виктор Барк. Василий Илларионов отмечает рост спроса к этому способу инвестиций, тем более что ETF является идеальным инструментом конструирования портфелей.

Впрочем, на пути внедрения российских ETF остается небольшое препятствие, уточняет Василий Илларионов. Не хватает технического нормативного акта ЦБ — о порядке расчета внутридневной стоимости пая, принятия которого на рынке ждут в ближайшее время. После этого появится возможность запускать такие инструменты для биржевых инвесторов. По словам господина Барка, биржевая инфраструктура для создания биржевых фондов есть, но пока не ясен вопрос с ликвидностью: удастся ли "расторговать" новый инструмент при не очень выраженном интересе со стороны частных инвесторов к инвестиционным фондам в принципе. "На Западе спрос поддерживают еще и институциональные игроки, в том числе пенсионные фонды. Для них ETF — это стандартная составляющая портфелей. Возможно, в России биржевые фонды получат толчок к развитию на фоне формирования механизмов добровольных пенсионных накоплений",— резюмирует господин Барк.

Виталий Гайдаев