Ближайшие перспективы рубля стали больше зависеть от потоков капитала

Во втором квартале 2017 года текущий счет платежного баланса сведен с дефицитом в $0,3 млрд, свидетельствует оценка Банка России. Хотя ухудшение показателя во втором квартале традиционно и вызвано сезонностью, полученный результат стал неожиданным. Причина дефицита — быстрый рост импорта и выплат инвестиционных доходов. Компенсировать разрыв позволило заметное улучшение финансового счета платежного баланса — приток прямых инвестиций и ввоз капитала компаниями. В этой ситуации курс рубля становится все больше зависимым от потоков капитала — его ослабление теперь выглядит неизбежным.

Согласно оценке ЦБ, во втором квартале 2017 года дефицит счета текущих операций платежного баланса РФ составил $0,3 млрд. За первое полугодие текущий счет сведен с профицитом в $23 млрд, что на 54% выше значения 2016 года (базовый прогноз регулятора по итогам года — $37 млрд при среднегодовой цене нефти в $50 за баррель).

Традиционное ухудшение состояния счета текущих операций во втором квартале в этом году оказалось хуже ожиданий рынка (консенсус-прогноз Bloomberg предполагал профицит в $3,2 млрд). По словам Сергея Пухова из Центра развития ВШЭ, к дефициту привело разворачивание тенденций, появившихся в середине 2016 года — ускоренный рост потребительского и инвестиционного импорта, увеличение выплат инвестиционных доходов. Тогда как экспорт за второй квартал вырос лишь на 1,2%, до $83,4 млрд с $82,4 млрд в первом квартале, импорт прибавил 22,1% ($58,6 млрд против $48 млрд соответственно). При этом увеличивались как качество (а соответственно, и цены), так и объемы потребительского и инвестиционного импорта, что особенно заметно в импорте услуг, а точнее, поездках граждан. В результате профицит внешней торговли во втором квартале оказался на 27,9% меньше, чем в первом ($24,8 млрд против $34,4 млрд). В тоже время резко ухудшился баланс неторговых операций — выплаты инвестиционных доходов за рубеж выросли с $14 млрд до $22,2 млрд, а в РФ — снизились с $10,1 млрд до $6,2 млрд.

При этом состояние финансового счета заметно улучшилось, а его дефицит в $10,8 млрд в первом квартале сменился профицитом в $10,8 млрд. Этому, по словам Дмитрия Полевого из ING, послужили положительное сальдо операций госсектора в $5,2 млрд от размещения евробондов и продажи валюты из Резервного фонда, уменьшение оттока капитала из банковского сектора ($4,7 млрд против $17,6 млрд) и увеличение притока в нефинансовый сектор — $10,4 млрд против $0,9 млрд соответственно. Заметим, что только прямые инвестиции в небанковский сектор за первое полугодие достигли $13,7 млрд, что фактически вдвое выше прошлогоднего показателя. На этом фоне чистый отток иностранного капитала в $17,5 млрд за первый квартал во втором квартале сменился притоком в $2,8 млрд, хотя его бегство («пропуски и ошибки» и «фиктивные операции») увеличилось с $1,3 млрд до $2,9 млрд соответственно.

Ухудшение состояния текущего счета свидетельствует о том, что его профицит во втором полугодии окажется ниже, чем в первом, и хуже прогноза ЦБ — даже несмотря на то что слабеющий рубль окажет ему поддержку. Сергей Пухов ставит на «вялую и нейтральную картину платежного баланса», что означает плавное ослабление курса рубля до конца года в случае отсутствия значительных шоков и резкого роста оттока капитала. «Платежный баланс все больше зависит от потоков капитала. И хотя плавающий курс рубля выступает стабилизатором платежного баланса (чем выше профицит текущего счета, тем выше отток капитала), мы ставим на постепенное ослабление курса во втором полугодии»,— соглашается Дмитрий Полевой.

Алексей Шаповалов