Старший аналитик компании «АТОН» Александр Корнилов — о стратегии «Роснефти»

Во вторник вышел отчет компании «Роснефть» за третий квартал по международным стандартам. Согласно ему, выручка у компании выросла на 41% год к году, в рублевом выражении — на 6,1 трлн руб., к долларовому выражению выручка выросла на 31%. Чистая прибыль составила 142 млрд руб. Отчет компании экономический обозреватель «Коммерсантъ FM» Олег Богданов обсудил со старшим аналитиком компании «АТОН» Александром Корниловым.

— На какие моменты в отчетности «Роснефти» следует обратить внимание инвесторам?

— В первую очередь мы бы рекомендовали обратить внимание на показатель EBITDA: он на рекордно высоком уровне — 643 млрд руб. Это достаточно серьезный уровень и хороший рост показателя.

— Это плюс 57%, насколько я понимаю, за девять месяцев?

— Да, все верно. Соответственно, второй очень важный показатель — это free cash flow (свободный денежный поток), который тоже на очень высоком уровне, — 509 млрд руб. Соответственно, это рост ко второму кварталу более чем в два раза, и, соответственно, в несколько раз произошел рост по отношению к прошлому году. Почему этот показатель важен? Потому что де-факто он позволяет компании существенным образом снижать свою долговую нагрузку, что мы и видим на конец третьего квартала. В дальнейшем у «Роснефти», которая в качестве одного из своих важных направлений в дальнейшем рассматривает снижение долговой нагрузки, — это компания декларировала в мае этого года — с таким крупным показателем свободного денежного потока есть все ресурсы для того, чтобы это делать. И плюс, как вы верно заметили, действительно компания снизила свою долговую нагрузку, ни много ни мало на $12 млрд. Это существенно превышает те планы, которые «Роснефть» анонсировала в мае этого года, то есть в принципе основные показатели, на которые стоит обратить внимание, — это долг, это free cash flow, это EBITDA.

— Инвестиционная программа увеличена, насколько я понимаю. Смотрите, акции на рынке отреагировали сразу не очень позитивно, потому что первая цифра — это прибыль за третий квартал, и она оказалась чуть ниже прогнозов, — 142 млрд руб. Эти компоненты, в частности, снижение долговой нагрузки, наверное, для инвесторов более предпочтительный и важный элемент? Чем объяснить то, что не совпал прогноз экспертов по прибыли до третьего квартала?

— Чистая прибыль — это более волатильный показатель, чем операционная прибыль. Ведь в этом квартале причиной стало единовременное списание гудвилла по переработке. Если вкратце сказать более простыми словами, то это, в общем-то, ухудшение ситуации переработки, которое связано с теми влияниями, которые мы видим со стороны правительства и его попыток существенным образом вмешиваться в ценообразование на внутреннем рынке, чему тоже, естественно, имеется логическое объяснение. Поэтому то, что компания проводит некое списание, естественно, как и некие бумажные убытки, связанные с обесцениванием гудвилла.

Безусловно, для компании, которая считает свои дивиденды от чистой прибыли, тоже этот показатель очень важен. Но я думаю, что поскольку такая ситуация со списанием в значительной степени ожидалась, то я бы все-таки сконцентрировался на операционной прибыли, на свободном денежном потоке.

— Александр, акции после максимальных значений в 522 руб. за одну бумагу скорректировались достаточно прилично. В руководстве говорят, что даже на текущих уровнях они не видят необходимости реализовывать программу buyback, обратного выкупа. Какие ценовые ориентиры могут быть у инвесторов по акциям компании в таких условиях?

— Мы в целом очень позитивно смотрим на эту бумагу и считаем, что она недооценена. Мы видим дополнительный потенциал, сейчас если говорить не в рублях, а в долларах, что, наверное, более правильно, когда бумага торгуется на уровне $7,14, у нас целевая цена — $8,5. То есть определенный потенциал роста мы в ней видим.

С точки зрения компании, которая не торопится осуществлять buyback своих акций, это абсолютно логично и разумно. Потому что, как правило, компании выходят на рынок с желанием выкупать свои бумаги, когда они существенно проседают. Мы это видим на примере НОВАТЭКа, на примере ЛУКОЙЛа, каких-то других компаний, поэтому такое решение, такое поведение со стороны «Роснефти» абсолютно обдуманно и логично.