От правительства ждут изменения инвестиционного климата

Бойтесь своих желаний — они имеют свойство сбываться. Вот, например, мечты российских властей о росте значимости отечественных инвесторов начали осуществляться: в этом году впервые в истории их доля на фондовом рынке превысила долю нерезидентов. Однако, чтобы не растерять достижения, власти должны обеспечить рост экономики и защиту внутреннего инвестора. Иначе от рынка останется одно название.

Минувший год запомнится рынку как время самого жесткого за последние четыре года политического и экономического давления западных стран на Россию, прежде всего США. Неудивительно, что в таких условиях международные инвесторы активно сокращали присутствие на российском финансовом рынке. По оценкам “Ъ”, основанным на данных BofA Merrill Lynch, за неполный год инвесторы забрали из фондов, ориентированных на российский фондовый рынок, более $1 млрд. Еще около $2 млрд было выведено через глобальные и непубличные фонды, оценил аналитик MidLincoln Ованес Оганисян. В последний раз столь стремительно инвесторы выводили в 2013 году, тогда за год только из российских фондов ушло более $3 млрд.

Однако нынешний массовый исход на удивление слабо повлиял на рынок. За тот же период рублевый индекс Московской биржи вырос более чем на 11%. Долларовый индекс РТС потерял около 5%, но большинство мировых — 10–26%. Раньше столь значительные оттоки инвестиций из российских фондов неизбежно приводили к снижению индексов минимум на 15%. Ведь иностранцы оставались ключевыми держателями free float российских акций. Перед кризисом 2008 года на международных инвесторов приходилось свыше 60% бумаг в свободном обращении, к концу 2013 года им принадлежало уже 70%. Поэтому любые изменения в настроениях и поведении иностранцев приводили к росту волатильности на российском рынке.

Ситуация начала меняться с 2014 года, а 2018-й можно считать переломным: в середине года доля иностранцев упала ниже контрольной, а к началу декабря, по оценке Ованеса Оганисяна, приблизилась к 40%.

Однако обвала рынка не произошло, так как исход иностранцев компенсировало встречное движение средств внутренних инвесторов. В первую очередь это касается частников, которые на фоне падения депозитных ставок начали в качестве альтернативы выбирать инвестиционные продукты. По оценкам “Ъ”, их суммарный объем вложений в акции в январе—сентябре достиг почти 1,4 трлн руб., вдвое превысив показатель 2017 года. Еще на треть, до 1,9 трлн руб., увеличили вложения в акции банки, НПФ, страховые компании. Сбылась мечта российских властей, ставивших задачу взращивания внутренних инвесторов.

Но замещение внешних инвесторов внутренними несет риски.

Из-за сужения списка инвесторов снижается ликвидность бумаг и растет волатильность. Параллельно российские компании активно сокращают объем акций в свободном обращении вплоть до полного ухода с публичного рынка.

В первом полугодии в рамках buyback крупнейшие эмитенты выкупили акции на 39 млрд руб., а масштабных IPO давно не проводили. Это снижает возможности инвесторов по диверсификации вложений. Падение спроса на инвестиционные услуги ведет и к перетоку квалифицированных кадров в другие страны. Ряд зарубежных банков, среди которых ING, Morgan Stanley, Deutsche Bank, работавших в Москве, заявили о сокращении отдельных направлений бизнеса.

При этом оживление финансового рынка невозможно без стимулирования экономического роста и защиты прав инвесторов. Иначе его могут покинуть и внутренние игроки, без которых рынок может превратиться в государственный распределитель.

Виталий Гайдаев