Минфин разместил короткие ОФЗ в небольшом объеме

Последний в этом году аукцион по размещению ОФЗ закончился полным успехом — впервые в этом месяце Минфин разместил весь выпуск. Впрочем, параметры выпуска были тщательно подобраны — короткие бумаги небольшого объема. В следующем году объем заимствований вырастает в два раза, до 2,4 трлн руб., на фоне ухода нерезидентов, и заместить их средствами внутренних инвесторов без заметного подъема доходности будет проблематично.

В среду Минфин разместил весь предложенный выпуск ОФЗ. Инвесторам были предложены трехлетние облигации объемом всего 7,3 млрд руб. «Успех последнего в этом году аукциона Минфина определялся тем, что министерство предложило наиболее "короткие" бумаги, к которым спрос со стороны рынка все еще удерживается»,— отметил главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович. При трехкратном превышении спроса (около 20 млрд руб.) над предложением доходность облигаций составила 8,3% годовых. При этом Минфин заплатил небольшую премию — на вторичном рынке доходность подобных бумаг составляет 8,1% годовых. «Учитывая фактор конца года, данный аукцион фактически был использован якорным инвестором для размещения свободной ликвидности на длинные новогодние праздники»,— не исключает управляющий по анализу банковского и финансового рынков Промсвязьбанка Дмитрий Грицкевич.

Из заявленного в четвертом квартале планового размещения облигаций на 310 млрд руб. правительству удалось реализовать меньше половины, всего на 149 млрд руб. В итоге годовой план был выполнен всего на 62% (номинальная стоимость размещенных облигаций составила чуть более 1 трлн руб.). На следующий год заложен «более напряженный план по займам», признавал министр финансов Антон Силуанов. По его словам, многое будет зависеть от того, будет ли реализована угроза введения со стороны США санкций в отношении нового российского госдолга, и это «нервирует» инвесторов. По данным Банка России, вложения нерезидентов в ОФЗ к 1 декабря опустились ниже 1,8 трлн руб., достигнув доли до 24,7% — минимального уровня с июня 2016 года. С начала года их вложения сократились более чем на 430 млрд руб. «Надеемся на то, что те инвесторы, которые хотели выйти, вышли»,— говорил господин Силуанов.

Однако участники рынка настроены менее оптимистично. «В следующем году Минфину вряд ли удастся выполнить свой план заимствований в 2,4 трлн руб. Более вероятным видятся годовые объемы размещения в 1–1,3 трлн руб.»,— оценивает господин Покатович. По его мнению, выход нерезидентов из ОФЗ продолжится, а остановка этого процесса возможна лишь в случае нейтрализации геополитического риска. Впрочем, выход нерезидентов будет более плавным, а давление на рынок будет более ограниченным, считает эксперт.

При этом иностранных инвесторов, выходящих из ОФЗ, замещали российские банки и некредитные финансовые организации (НФО), которые являлись основными нетто-покупателями на вторичном рынке. Среди НФО в течение года активно наращивали долю ОФЗ в своих портфелях пенсионные фонды (см. “Ъ” от 31 октября). Объяснялось это необходимостью проходить обязательные стресс-тесты. В итоге доля облигаций и ВЭБа в активах НПФ по обязательному пенсионному обеспечению достигла к концу сентября 37%, или 1 трлн руб. (при общем объеме рынка ОФЗ 6,6 трлн руб., см. “Ъ” от 25 октября).

Однако спрос со стороны внутренних инвесторов не бесконечен. Тем более что в последнее время покупки ОФЗ с целью получения доходности все менее интересны НПФ. «Сейчас не самое удачное время для приобретения ОФЗ в портфель — рынок падает, рубль дешевеет, ставка ЦБ повышается»,— говорит глава инвестиционного департамента НПФ «Сафмар» Андрей Есин. В аукционах фонд также не участвует. «Нет премии»,— жалуется топ-менеджер НПФ. В таких условиях, чтобы выполнять повышенные обязательства по заимствованиям, Минфину придется повышать доходность госбумаг.

Илья Усов, Виталий Гайдаев