Фонды фондов как страховка от странового риска

В начале года частные инвесторы продолжили вывод средств из паевых инвестиционных фондов. В январе под раздачу попали как консервативные облигационные фонды, так и фонды фондов, в основном специализирующиеся на вложениях в иностранные активы. Сказалась негативная доходность таких фондов, которая снизилась из-за падения курса доллара. Однако актуальность таких вложений сохраняется, поскольку риски расширения санкций остались, а значит распродажа рублевых активов может возобновиться.

Подъем рынка прошел мимо пайщиков

Начало года было в целом довольно успешным для всего российского финансового рынка. Индекс Московской биржи регулярно обновлял исторический максимум. К концу месяца он закрепился выше уровня 2,5 тыс. пунктов, прибавив за четыре недели почти 7%. Уверенно укреплялись и позиции российской валюты. Курс доллара за месяц снизился на Московской бирже более чем на 4 руб., достигнув отметки 65,4 руб./$. Росли в цене и облигации, как государственные, так и корпоративные.

Однако несмотря на стремительный рост котировок рублевых активов, частные инвесторы продолжали выводить средства с рынка коллективных инвестиций. По данным Investfunds, за январь инвесторы вывели из розничных ПИФов 2,04 млрд руб. При этом в декабре 2018 года отток составлял около 1 млрд руб., в ноябре — около 2 млрд руб. Основной отток пришелся на фонды облигаций, которые в сумме потеряли 2,5 млрд руб. Заметный объем средств (почти 400 млн руб.) был выведен и из фондов фондов, которые ориентированы прежде всего на вложения в иностранные активы. Это максимальные потери фондов с апреля прошлого года.

Паи широкого доступа

Поведение инвесторов определялось результатами управления этими фондами в последние месяцы. По оценкам “Ъ”, основанным на данные Investfunds, большая часть фондов фондов с начала года продемонстрировала снижение стоимости пая. У отдельных фондов падение составило до 4,5%. Пайщики, не привыкшие к снижению доходов, были вынуждены сократить вложения.

Однако негативные результаты отдельных фондов фондов связаны не столько с качеством управления или выбором активов, сколько с их особенностями. В настоящее время российские управляющие компании предлагают инвесторам участвовать в росте фондовых рынков США, Европы, Азии, Латинской Америки, Китая, а также сырьевых активов, в частности золота. Кроме того, есть возможность заработать и на отдельных секторах — финансовом, телекоммуникационном, потребительском, нефтегазовом, машиностроительном.

При этом большинство фондов данной категории представляют собой монопортфель, в который приобретаются биржевые индексные фонды — ETF, дающие экспозицию на иностранные рынки, а значит номинированные в валюте, курс которой снизился и потянул за собой цены пая, даже если базовый актив вырос в цене. В частности, фонды драгоценных металлов потеряли в цене 1,5–2%, хотя золото выросло в цене на 2,7%, до $1313 за унцию. «Резкое снижение стоимости американских акций и сырьевых товаров в декабре 2018 года привело к желанию инвесторов зафиксировать прибыль, которую они получили за 2015–2017 годы»,— отмечает портфельный управляющий «Сбербанк Управление активами» Дмитрий Постоленко. «У управляющих такими фондами было мало возможностей что-то исправить из-за ограничений инвестиционной декларации таких фондов»,— отмечает директор департамента управления активами «Альфа-капитал» Виктор Барк.

Уход от рублевого риска

Вместе с тем управляющие считают, что держать часть инвестиции в фондах данной категории полезно, несмотря на текущий негативный результат. Такие вложения позволяют диверсифицировать портфель, снизив страновые и валютные риски, тем более что возможно дальнейшее расширение антироссийских санкций. В случае принятия жестких мер, таких как ограничение на владение российским госдолгом американскими инвесторами, может произойти обвал на российском рынке и ослабление рубля, защитой от которого и должны выступить валютные фонды.

Важное значение для выбора фонда будут иметь дальнейшая политика ФРС в части ставок и результаты торговых переговоров между США и Китаем.

«Если ФРС не будет поднимать ставку в 2019 году или вообще даст понять рынку, что может снизить ставку в среднесрочной перспективе,— это может благоприятно повлиять на котировки драгоценных металлов, повысить привлекательность таких активов, как еврооблигации развивающихся рынков. Если торговые переговоры между США и Китаем завершатся успешно, это окажет позитивное влияние на рынке Азиатского-Тихоокеанского региона и рынке акций США»,— отмечает руководитель аналитического блока «Ингосстрах-инвестиции» Евгений Воробьев.

Однако горизонт таких инвестиций должен быть большой. «Фонды фондов интересны в первую очередь как долгосрочная инвестиция, на длинном горизонте динамика сглаживается и результаты близки к среднерыночным, к тому же возникают налоговые преимущества. На коротком же отрезке их результаты целиком и полностью являются лишь отражением рыночной волатильности»,— отмечает Виктор Барк.

Виталий Гайдаев