Эмитенты корпоративных облигаций ждут снижения ставок

Объем привлечения на внутреннем долговом рынке стал для Минфина рекордным с 2008 года. По данным Cbonds, за три месяца министерство разместило облигации федерального займа на сумму свыше 500 млрд руб., перевыполнив амбициозные планы по заимствованию на этот период. На этом фоне корпоративные заемщики выглядели пассивно. Однако у них нет столь жестких планов по привлечению долгового финансирования, поэтому они предпочитают дожидаться более низких ставок.

В начале 2019 года Минфин резко нарастил активность на долговом рынке. Согласно предварительным данным агентства Cbonds, за прошедшие три месяца Минфин привлек на внутреннем рынке 513,7 млрд руб.— рекордный показатель за одиннадцать лет. В результате министерство перевыполнило квартальный план заимствований на 64 млрд руб., или 14,2%. Перевыполнил годовые планы Минфин и по заимствованиям на внешне рынке, разместив два выпуска еврооблигаций (на $3 млрд и €750 млн).

Увеличение активности Минфина на первичном рынке стало возможно благодаря восстановлению спроса на суверенный долг со стороны международных инвесторов. По данным Банка России, в январе—марте нерезиденты приобрели гособлигации (как на первичном, так и вторичном рынке) почти на 250 млрд руб. «В отсутствие жестких санкций рублевые гособлигации выглядят привлекательно, особенно на фоне роста цен на нефть и крепкого рубля»,— отмечает трейдер западного банка. К тому же с февраля Минфин отказался от практики предварительной публикации объемов размещения гособлигаций на еженедельных аукционах и начал более гибко формировать предложение ценных бумаг, исходя из фактического спроса. «Новая практика позволила ему привлекать больше денег, чем в среднем он привлекал при старом порядке»,— отмечает руководитель дирекции по работе с ценными бумагами Альфа-банка Михаил Грачев.

При этом на долговом рынке сложилась редкая ситуация, когда активность корпоративных заемщиков оказалась ниже, чем у государства. Согласно предварительным данным агентства Cbonds, за прошедшие три месяца компании и банки разместили облигации всего на 279 млрд руб., что на 45% меньше привлечений кварталом ранее и на 38% ниже показателя начала 2018 года. Согласно статистике предыдущих лет, Минфин занимал больше частных компаний лишь семь раз, и в последний раз — в третьем квартале 2017 года. Как поясняет Михаил Грачев, Минфин занимает в соответствии с утвержденными бюджетными планами, тогда как корпоративные клиенты привлекают финансирование, ориентируясь на свои внутренние потребности и на текущую рыночную ситуацию. «Сейчас относительно высокий уровень ставок по корпоративным облигациям, который не устраивает многих эмитентов. Кроме того, спрос со стороны российских инвесторов остается осторожным — они опасаются дальнейшего роста инфляции и ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и предпочитали покупать короткие бумаги (со сроком обращения преимущественно до 2–3 лет)»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

В ближайшие месяцы участники рынка ожидают сохранения доминирующего положения Минфина на первичном долговом рынке. Во втором квартале 2019 года министерство планирует предложить инвесторам ОФЗ совокупным объемом 600 млрд руб. «План может быть выполнен в случае сохранения интереса со стороны нерезидентов, что возможно при отсутствии новых антироссийских санкций»,— отмечает Александр Ермак. Вместе с тем будет расти активность и корпоративных заемщиков, чему способствуют улучшение рыночной конъюнктуры и сезонные факторы. «Основными драйверами роста будет дальнейшее смягчение риторики ЦБ при условии, что инфляционные риски не реализуются, сезонный приток ликвидности за счет поступления пенсионных средств, увеличившаяся с предыдущего года устойчивость рынка к санкционным рискам»,— отмечает директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Татьяна Амброжевич.

Виталий Гайдаев