Дмитрий Бутрин о низкой инфляции 2019 года

Росстат опубликовал на прошлой неделе итоговые данные об инфляции в 2019 году. В принципе очень хорошим знаком для всех является то, что эти данные почти никому не интересны, при этом из данных публикации с довольно большой вероятностью следует, что предмета для оптимизма в них совсем не так много, как кажется,— если говорить не об общей цифре, приросте индекса потребительских цен в 3% за 2019 год, а о ее составляющих.

Цифра ниже ожиданий ЦБ (нижняя оценка прогнозного диапазона — 3,2%) делает, видимо, практически неизбежным снижение ЦБ ключевой ставки 7 февраля еще на 0,25 п. п. В любом случае речь идет о достаточно низком спросе на основную массу товаров и услуг, составляющую корзину ИПЦ, в «новогодний» период, несмотря на стабилизировавшийся прирост доходов во втором полугодии 2019 года. Ритейлеры, отметим, и не планировали больших распродаж в этом новом году, но спрос на них был, видимо, даже ниже запланированного. Но скорее интересен не этот момент (например, интернет-торговля, активно набирающая обороты, по-прежнему проблемна для описания цен в ней статорганами), сколько то, что и какими темпами в 2019 году дорожало быстрее и медленнее, чем в 2018-м.

Можно довольно уверенно говорить о том, что в прошлом году услуги, помимо услуг ЖКХ (цены на них выросли на 3,1%, практически точно со средним ростом ИПЦ), дорожали с той же скоростью, что и в 2018 году, кроме страхования (в нем обнаружена годовая дефляция) и услуг зарубежного туризма. Довольно необычна и на самом деле рискованна для будущего ситуация с традиционно главной составляющей роста ИПЦ — продовольствием. Значительная часть продовольственной корзины в 2019 году дорожала немного медленнее, чем в предыдущем. За несколькими исключениями: похоже, что первичное импортозамещение взяло свое в производстве мяса, птицы и овощей, где можно говорить о нулевом росте цен за год и о дефляции. Есть смысл вспомнить аргументы ЦБ в его ноябрьских обзорах: далее на рынке возможен период вытеснения относительно мелких производителей (со снижением конкуренции и среднего качества) и далее — коррекционный рост цен.

Наконец, в группе непродовольственных товаров есть две «причины»-составляющие низкой общей инфляции-2019 — это бензин и электроника. Предсказывать топливные цены мы не беремся, а вот своеобразная дешевизна электроники, как показывали работы «ВТБ Капитала» конца года, может быть отчасти статистической иллюзией: ассортимент здесь меняется быстрее, чем это может учитывать Росстат. В остальном же цены на все, кроме продовольствия, росли в 2019 году примерно так же, как в 2018-м, а значит, после также почти неизбежного снижения инфляции в первом квартале 2020 года до очень низких цифр привычные 4% прироста ИПЦ могут вернуться много быстрее, чем мы думаем.

Жаль: к низкой инфляции быстро привыкаешь, и в этой привычке нет ничего аморального или вредного для здоровья.