В «РусГидро» переворачивают активы
Правительство вновь обсудит отделение «РАО ЭС Востока»
Как выяснил “Ъ”, в правительстве вновь может быть поднята тема с преобразованием «РАО ЭС Востока», управляющего генерацией Дальнего Востока, из дочерней структуры «РусГидро» в его материнскую компанию. Эта «схема-перевертыш» уже обсуждалась в 2015 году, но была отклонена. На этот раз инициатива связана с необходимостью повышения рыночной стоимости «РусГидро» на фоне заключения форвардного контракта с ВТБ и поиска стратегического инвестора на пакет банка 13,1%. По оценкам аналитиков, обратная схема владения дальневосточными активами позволит «РусГидро» увеличить дивидендные выплаты до 50–70 млрд руб. в год.
Фото: АО «РАО ЭС Востока»
В правительстве вновь планируется обсудить схему по перегруппировке дальневосточных генерирующих активов, сейчас принадлежащих «РусГидро». В базовом варианте, как утверждают собеседники “Ъ”, предлагается реорганизовать группу «РусГидро», передав «РАО ЭС Востока» (на 100% принадлежит «РусГидро», управляет 9 ГВт ТЭС) напрямую государству с созданием на его базе новой инфраструктурной энергокомпании. После этого контрольный пакет самого «РусГидро» (61,2% у Росимущества) перейдет в собственность новой компании, сообщили “Ъ” несколько источников, знакомых с инициативой. Предложение будет рассматриваться у вице-премьера Юрия Трутнева, поручившего «РусГидро» до 11 декабря 2019 года разработать план повышения рыночной стоимости компании до 2021 года, говорят источники “Ъ”.
«РусГидро» купило проблемное «РАО ЭС Востока» в 2011 году. Уже на тот момент компания, выручка которой полностью зависит от регулируемого государством тарифа, приносила убытки (16,7 млрд руб. в 2011 году). Предполагалось, что ее дальнейшая деятельность будет поддерживаться за счет «РусГидро». В итоге РАО годами привлекало банковские кредиты и займы от материнской компании до тех пор, пока в 2016 году его чистый долг не достиг 98 млрд руб. Для его снижения в марте 2017 года «РусГидро» провело форвардную сделку с ВТБ: банк выкупил 13,1% «РусГидро» за 55 млрд руб., тем самым сократив чистый долг «РАО ЭС Востока» до 43 млрд руб. Форвард действует до мая 2025 года, после чего пакет ВТБ перейдет некоему стратегическому инвестору: если цена продажи будет выше номинала форварда (1 руб.), то разница выплачивается «РусГидро», если ниже — ВТБ. 13 января бумага «РусГидро» на Московской бирже торговалась за 0,6 руб.
Такая перевернутая схема позволит увеличить дивидендный поток «РусГидро» в пользу нового мажоритарного акционера с учетом его потребности в финансировании новых инфраструктурных строек, полагают собеседники “Ъ”. Государство выделяло средства на крупные инфраструктурные стройки в ДФО из бюджета, поскольку инвестсоставляющая здесь не включена в тариф, а часть средств предоставляет само «РусГидро». Ситуация усугубляется также и тем, что все новые проекты «РусГидро» на Дальнем Востоке заведомо убыточны: каждый год компания отражает убыток от обесценения этих энергостроек — 165,7 млрд за последние девять лет.
Инициатор этой схемы не ясен, часть источников “Ъ” связывают ее появление с самим «РусГидро». Куратор стратегического блока компании, первый заместитель главы «РусГидро» Джордж Рижинашвили неожиданно покинул свой пост в конце прошлого года. Компания внесла свои предложения по повышению рыночной стоимости без схемы перегруппировки, сообщил “Ъ” глава компании Николай Шульгинов (см. интервью). Другие собеседники “Ъ” отмечают, что основным интересантом реализации этой схемы является банк ВТБ. Эта схема уже выносилась для обсуждения в 2015 году, но в итоге была отклонена.
В аппарате курирующего ТЭК вице-премьера Дмитрия Козака, Минэнерго, Минэкономики и ВТБ от комментариев отказались, в аппарате Юрия Трутнева “Ъ” не ответили.
По расчетам Владимира Скляра из «ВТБ Капитала», обратная схема владения дальневосточными активами позволит увеличить дивиденды «РусГидро» до 50–70 млрд с 15,9 млрд руб. в 2018 году, при этом цена акций компании, которая за последние десять лет считалась одной из слабых бумаг на рынке, резко вырастет. Аналитик предполагает, что схема также позволит перевести работу по модернизации и расширению дальневосточной энергосистемы на рыночные рельсы — «РусГидро», как и его основной акционер, будет заинтересовано в росте капитализации и дивидендов. «При этом обновление основных фондов на Дальнем Востоке будет происходить без ущерба миноритарным акционерам, государство получит полноценную возможность двигаться к частичной или полноценной приватизации компании»,— считает господин Скляр.