Финансовые регуляторы поддержали российский госдолг

Обвал цен на нефть и пандемия коронавируса вынудили иностранных инвесторов к масштабной продаже российского госдолга. За март нерезиденты сократили вложения в ОФЗ на 278 млрд руб., вдвое превысив распродажу провального апреля 2018 года. Но к концу месяца ситуация стабилизировалась. Поддержку рынку оказывают действия мировых регуляторов, буквально заваливших рынки деньгами, а также ЦБ РФ, который поддержал курс российской валюты.

В марте международные инвесторы массово сокращали вложения на российском рынке суверенного долга. По оценкам аналитиков ПСБ, основанным на данных Национального расчетного депозитария (НРД), за месяц нерезиденты снизили вложения в ОФЗ на 278 млрд руб., до 2,84 трлн руб. Такого сильного бегства иностранцев за один месяц не было за восемь лет наблюдений за их поведением со стороны ЦБ. Даже в апреле 2018 года, когда Минфин США ввел санкции в отношении российских бизнесменов и их компаний, продажи составили только 131 млрд руб. При этом в начале 2020 года иностранцы активно покупали российские гособлигации: в феврале — на 171 млрд руб., в январе — на 144 млрд руб.

Нынешнее бегство было спровоцировано провалом переговоров по сделке ОПЕК+. В первой декаде марта основные ее участники — Россия и Саудовская Аравия — не смогли договориться не только о расширении сделки, но и ее продлении. В результате котировки нефти Brent потеряли в цене более 30% и опустились к уровню $30 за баррель. В таких условиях иностранные инвесторы начали массово сокращать вложения в ОФЗ. По оценкам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, основанным на данных НРД, с 10 по 18 марта нерезиденты продали ОФЗ на 158 млрд руб., в среднем на 20 млрд руб. в день. Это привело к обвалу котировок и стремительному росту доходности, которая по десятилетним ОФЗ взлетела до 8,4% годовых, максимума с весны 2019 года.

До конца предыдущей недели продажи продолжались, хотя и менее интенсивные, в среднем по 15 млрд руб. в день. В таких условиях ситуация на рынке начала стабилизироваться, и ставки по десятилетним бумагам опустились к отметке 7% годовых. В первые дни этой недели объем продаж ОФЗ нерезидентами сократился до 6 млрд руб. По словам Александра Ермака, в последние два дня марта снижение ставок в секторе госдолга в среднем составило 0,14 процентного пункта (п. п.), а по отдельным выпускам достигало 0,19–0,21 п. п. В результате доходность десятилетних ОФЗ опустилась до 6,8% годовых.

«У инвесторов есть ожидания, что в среднесрочном периоде кризис будут побежден, что не предполагает массового бегства с локальных долговых рынков. По меркам предыдущих кризисов ослабление рубля не является катастрофическим, что также определяет неагрессивное поведение нерезидентов, владеющих ОФЗ»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

В стабилизации ситуации на рынке госбумаг играют важную роль и регуляторные послабления ЦБ для финансовых организаций в части учета ценных бумаг до 2021 года. По словам Владимира Евстифеева, принятые меры позволили банкам не показывать убытки и не испытывать давление на капитал из-за негативной переоценки портфелей ОФЗ. «Послабление в части учета облигаций добавило позитива некоторым локальным участникам и вернуло интерес к госбумагам вблизи топовых уровней по доходности»,— отмечает главный аналитик Росбанка Евгений Кошелев.

Впрочем, для полноценного возвращения спроса предложенных мер недостаточно, отмечают аналитики. «Инвесторы предпочитают пережидать кризис "в деньгах", поэтому до прояснения ситуации наращивать позиции в ОФЗ может быть рискованно»,— отмечает Владимир Евстифеев. Правда, и повторения 2018 года, когда продажи иностранцев продолжались на протяжении девяти месяцев, в течение которых из ОФЗ было выведено более 560 млрд руб., аналитики не ждут. По словам Евгения Кошелева, на фоне предложенных монетарных стимулов западными регуляторами Россия сохраняет умеренную привлекательность наравне с другими развивающимися странами, так как геополитические риски отошли на второй план.

Виталий Гайдаев