По мнению большинства экспертов, лучшая защита от турбулентности рынков — долгосрочность инвестиций и диверсификация. О том, в каком состоянии индустрия управления активами подошла к началу кризиса и как будет развиваться, когда он завершится, рассказала в интервью “Ъ” генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.

— Как вы оцениваете влияние пандемии на финансовые рынки и вашу компанию?

— Безусловно, влияние на рынки существенное, но при этом многовекторное, учитывая тот факт, что мировая экономика длительный период находилась в фазе роста и накопила существенные диспропорции, которые требовали «перезагрузки системы» в той или иной форме. Спрогнозировать появление самой пандемии, конечно, было невозможно — это как раз «черный лебедь», который появляется неожиданно. Но если бы не коронавирус, триггером к падению рынков потенциально могли стать и другие факторы — почва сложилась.

Что касается «Альфа-Капитала», то за 28 лет работы компания преодолела десятки периодов рыночной нестабильности, выходя практически из каждого с более сильными позициями.

Сейчас одна из главных задач — держать фокус на открывающихся возможностях, которые могут оказаться абсолютно уникальными в исторической перспективе. Какими бы ни были настроения на рынках, стараемся сохранять прагматизм, относиться к новостям спокойно и помогать клиентам действовать рационально.

— Каким был для «Альфа-Капитала» 2019 год, который уже можно называть докризисным?

— Исключительно успешным, как и для индустрии в целом. Активы под управлением компании увеличились в рублевом выражении почти на 100 млрд руб., до 443 млрд руб., в валютном выражении рост составил 45%, до $7 млрд. Продолжался рост клиентской базы, в которой теперь есть десятки тысяч частных инвесторов, открывших счета онлайн. Общее число клиентов-физлиц превысило 1,2 млн человек, количество онлайн-клиентов — 55 тыс. человек. По числу состоятельных инвесторов с активами от $1 млн пройдена отметка 5 тыс. человек.

Индустрия тоже установила целый ряд исторических рекордов. В частности, рынок открытых и интервальных паевых фондов достиг 478 млрд руб., а объем активов в индивидуальном доверительном управлении вырос на 30% и приблизился к 700 млрд руб.

— С чем вы связываете такие темпы, ведь доходы населения росли медленнее? Люди забирали деньги со вкладов, чтобы инвестировать?

— Снижение ставок по депозитам существенно стимулировало переток капитала в инвестиционные продукты. Не будем забывать и о том, что в прошлом году еще продолжался посткризисный цикл роста глобального фондового рынка, на фоне которого индекс Московской биржи достиг исторических максимумов. Это со своей стороны тоже способствовало привлечению внимания граждан к инвестициям в ценные бумаги.

Важную роль играют диджитализация отрасли и повышение доступности наших услуг, появление возможности открывать счета «в один клик».

У «Альфа-Капитала» общее число цифровых каналов продаж приближается к двум десяткам: это сайты, приложения, включая мобильный банк Альфа-банка, маркетплейсы.

Часть продуктовой линейки была интегрирована в онлайн-ресурсы партнеров из нефинансовых отраслей, обладающих миллионными аудиториями,— это «Теле2», «Вымпелком», «Перекресток».

— Ведет ли приток граждан на биржу к повышению волатильности индексов?

— Исходя из международного опыта, можно отметить, что для локальных рынков ресурсы внутренних инвесторов становятся, как правило, стабилизирующим фактором, поскольку значительная их часть размещается в ценные бумаги на долгий период. Это тот капитал, который не перетекает быстро между странами и макрорегионами мира под влиянием изменений конъюнктуры. По оценке аналитиков нашей компании, около 20% free-float российского рынка акций приходится на долю инвестиций физических лиц, что в денежном выражении составляет около $50 млрд.

Также нам кажется важным акцентировать внимание на том, что еще одним работающим каналом притока длинных денег в экономику может стать новая система добровольных пенсионных накоплений.

— Управляющие компании готовы в ней участвовать?

— Индустрия могла бы использовать накопленный опыт для разработки и дистрибуции новых продуктов, ведения разъяснительной кампании. На данный момент наиболее приспособленным для целей долгосрочного инвестирования нам представляется механизм индивидуального инвестиционного счета. Даже существующие типы ИИС дают гражданам хорошие возможности для формирования долгосрочных накоплений, а появление «пенсионной» модификации этого инструмента дополнительно их расширит. Другим вариантом развития направления мог бы стать допуск управляющих компаний в проектируемую сейчас систему гарантированного пенсионного плана.

Интерес представляет опыт развитых рынков, где аналогичные системы функционируют не одно десятилетие. Например, заслуживает внимания модель работы американских фондов target date funds, в которых доля консервативной составляющей портфеля планомерно увеличивается и достигает максимальных значений к целевой дате. Тем самым обеспечиваются и сохранность, и приемлемая доходность накоплений.

— А что можно сказать о портфелях ваших клиентов, насколько они консервативные?

— В последние годы аппетит к риску несколько увеличился, наблюдалось постепенное смещение баланса с защитных стратегий в сторону умеренно-агрессивных. При этом кардинальных изменений в общей структуре активов не произошло. Некоторые клиенты начали тестировать новые для себя инструменты, например альтернативные инвестиции, в том числе в недвижимость. Отчасти это было связано с повышением уровня информированности, накоплением клиентами опыта инвестирования, ростом заинтересованности в долгосрочном размещении капитала.

В структуре активов под управлением «Альфа-Капитала» по-прежнему преобладают облигации, депозиты и денежные средства — 60%. Еще 15% приходится на альтернативные инвестиции, включая недвижимость, остальное — на паевые фонды и акции.

Совсем незначительной остается доля активов, задействованных в сделках репо,— менее 0,15%. В целом у клиентов компании надежная, достаточно консервативная структура активов.

— В каких валютах клиенты предпочитают инвестировать?

— Валютность портфелей в индивидуальном ДУ относительно стабильная: более 70% вложений приходится на ценные бумаги в долларах и евро. Но если раньше это практически всегда были долларовые инвестиции, а доля евро находилась на уровне статистической погрешности, то за последние годы она в среднем увеличилась до 7%.

— Какая картина в розничном сегменте?

— Широкому кругу инвесторов относительно недавно стали доступны инструменты с низким порогом входа для инвестиций в долларах и евро в российском правовом поле — валютные биржевые ПИФы. Мы вывели на биржу три таких фонда — для участия в росте мирового технологического сектора, американского фондового рынка и бумаг ведущих европейских корпораций. Нам кажется данное направление перспективным.

И уже в текущем году мы запустили первый на российском рынке закрытый фонд альтернативных инвестиций для широкой аудитории — «Альфа-Капитал Арендный поток». В портфеле фонда коммерческая недвижимость, доходность которой слабо коррелирует с динамикой фондового рынка, что в сегодняшних условиях особенно актуально. Это объекты стрит-ритейла в разных городах, обеспеченные долгосрочными договорами аренды с X5 Retail Group. Другим партнером проекта выступает Альфа-банк.

— Как идет развитие корпоративного бизнеса «Альфа-Капитала»?

— В корпоративном блоке суммарные активы под управлением превысили по итогам года 65 млрд руб. Среди наших новых клиентов — четыре страховые компании, также продолжаем управлять средствами Пенсионного фонда РФ, ряда фондов целевого капитала. Число ЗПИФов под управлением «Альфа-Капитала» достигло 25, из них треть — персональные фонды состоятельных инвесторов, используемые клиентами в том числе как альтернатива размещению капитала в зарубежных трастах.

— Меняется ли конкурентная среда внутри индустрии управления активами?

— Да, существенно и по ряду параметров. Например, мы готовимся к тому, что наряду с крупными окологосударственными финансовыми структурами нашими конкурентами будут становиться представители технологического сектора, как это происходит за рубежом. Задача — быть яркой, современной, технологичной управляющей компанией, лидером рынка, а значит, усиливать омниканальный подход, не уступать в плане цифровизации и гибкости, одновременно укрепляя позиции в контексте личного профессионального общения с клиентами, где компания традиционно сильнее и опытнее.

Отдельный глобальный вызов для участников рынка управления активами во всем мире — падение маржинальности бизнеса.

Популяризация пассивного инвестирования и рост числа продуктов с практически нулевыми комиссиями вынуждают компании думать о новых нестандартных моделях монетизации своих услуг.

Усиливается конкуренция за человеческий капитал, учитывая, что именно он определяет успешность развития в цифровую эпоху. Отмечу, что нам в прошлом году удалось значительно укрепить команду, в частности в два раза нарастить число сотрудников IT-блока и онлайн-бизнеса, приобрести новые компетенции. Примечательно, что в условиях пандемии существующая IT-инфраструктура «Альфа-Капитала» позволила оперативно перевести на удаленный режим более 95% сотрудников без ущерба для операционной деятельности и качества сервиса для клиентов.

— Идущая консолидация в отрасли тоже связана с ростом конкуренции?

— По мере снижения маржинальности бизнеса растет значение эффекта масштаба. Консолидация дает возможность аккумулировать ресурсы для развития и сохранения устойчивости в текущих условиях — если, конечно, приобретаемые активы оцениваются адекватно, а процесс интеграции проходит бесшовно на всех этапах.

Не случайно за последние месяцы мы были свидетелями нескольких знаковых сделок: Franklin Templeton приобрела конкурирующую Legg Mason, американская Charles Schwab поглотила TD Ameritrade, Morgan Stanley приобретает онлайн-брокера E-Trade. «Альфа-Капитал» в рамках российского рынка также последовательно участвует в M&A-сделках. Так, в прошлом году завершили покупку УК «Капиталъ Управление активами» с тремя интервальными ПИФами под управлением. Вдумчивое поэтапное расширение бизнеса за счет точечных приобретений остается актуальным.

— Как вы считаете, готовы ли российские инвесторы к новой волне рыночной коррекции, которую, судя по всему, нельзя исключать?

— Думаю, что степень готовности взвешенно реагировать на происходящее отчасти зависит от формата размещения средств — через брокера или через управляющую компанию. Особенно это актуально для инвесторов из массового сегмента, которые не имеют ресурсов для глубокого, всестороннего анализа ситуации или пока не обладают достаточным опытом. Все-таки инструменты рынка коллективных инвестиций лучше защищают от риска эмоциональных, непродуманных сделок, не говоря уже о том, что могут обеспечивать на порядок более широкую диверсификацию.

Еще один естественный механизм демпфирования влияния рыночных колебаний — долгосрочный характер инвестиций, который мы стремились аргументированно продвигать. При формировании портфеля с горизонтом в пять-десять лет, а тем более в несколько десятилетий даже существенные коррекции будут выглядеть скорее как временные отклонения от тренда. Кроме того, можно сгладить их влияние на итоговый результат за счет ребалансировок портфеля, довложений при соблюдении рекомендаций риск-менеджмента и использования стратегий хеджирования.

При этом мы прекрасно понимаем, насколько важна именно сейчас большинству инвесторов комплексная поддержка со стороны профессионалов, и в полной мере осознаем свою ответственность. Основное в нашей текущей работе — уверенное стремление оправдать доверие каждого клиента.

Интервью взял Виталий Гайдаев