Пенсионные накопления принесли «бумажный» убыток

По итогам первого квартала ни одна из частных управляющих компаний (УК), распоряжающихся пенсионными средствами клиентов Пенсионного фонда России (ПФР), не смогла показать положительный результат. При этом государственная управляющая компания ВЭБ.РФ показала незначительный, но доход. Частные компании традиционно проигрывают ВЭБу во время кризисов, однако в пятилетнем периоде их результат оказался значительно выше. На длинных отрезках активное управление и более агрессивный подход к инвестированию переигрывают пассивное управление государственной УК.

Согласно опубликованной отчетности за первый квартал 2020 года, все частные управляющие компании, осуществляющие доверительное управление пенсионными накоплениями граждан, находящихся в Пенсионном фондом России (ПФР), показали убыток от управления. Из 16 компаний на воскресенье, 19 апреля, не опубликовала отчетность лишь УК «Лидер», на которую приходится 1,7% этого сегмента. В зависимости от портфеля и принятых решений, по расчетам “Ъ”, убыток составлял от 0,5% до почти 10% от стоимости чистых активов (СЧА). Совокупные бухгалтерские потери превысили 580 млн руб.

Частные управляющие по доходности традиционно превышают показатели государственной управляющей компании ВЭБ.РФ. С 2015 по 2019 год средневзвешенная накопленная доходность УК, работающих с ПФР, составила 77,5%. По расширенному портфелю ВЭБа, в котором находятся средства «молчунов», доходность составила 57,4%, а по портфелю госбумаг — около 70%. По сравнению с частными УК лучшие результаты ВЭБ демонстрирует в периоды турбулентности на финансовом рынке. В первом квартале 2020 года государственная УК показала положительный результат: рост на 1% по расширенному портфелю и на 1,5% по портфелю госбумаг. Большая часть портфелей ВЭБа не подвержена рыночному риску — это неторгуемые государственные сберегательные облигации, инфляционные корпоративные бонды, находящиеся в портфеле до погашения, депозиты в банках (см. “Ъ” от 25 февраля 2019 года). «Отчет о доходах ГУК на 31 марта составлен по справедливой и амортизированной стоимости облигаций на эту дату и отражает реальную оценку активов»,— заявили в ВЭБе.

В первом квартале лучшие результаты среди частных УК (по расчетам “Ъ”, на уровне 0,5% убытка за квартал) показали те, кто начинал год с минимальными вложениями в акции.

Так, у «Альфа-Капитал» их не было совсем, а у «Сбербанка Управление активами» — лишь 4,8%. При этом большая доля портфеля была размещена в гособлигации — 35,2% и 37,8% соответственно. На более низкие результаты (по расчетам “Ъ”, чуть выше 4% убытка) «Атон-менеджмента», «Металлинвесттраста» и «Открытия» оказали влияние довольно крупные вложения в акции на начало года — 18,2%, 14,8% и 14,4% соответственно. Впрочем, эти компании, судя по отчетности, не проводили активных действий и не фиксировали убытки. УК «Уралсиб» (по расчетам “Ъ”, около 4% убытка) не имела вложений в акции на начало года, но активно проводила сделки. Продав с убытками часть облигаций, она довела на конец квартала долю в акциях Сбербанка, «Газпрома», ЛУКОЙЛа и «Татнефти» до 6%.

Худший результат за квартал (по расчетам “Ъ”, превысил 9%) показала УК «Промсвязь». Она также значительно перекроила портфель — отрицательный финансовый результат от реализации активов превысил 10% от стоимости чистых активов. Компания избавилась от всех корпоративных облигаций и акций (на начало года более половины портфеля), вложив полученные средства в гособлигации (на конец квартала почти 100%). «Один месяц, в течение которого доходность ухудшилась, в контексте долгосрочных инвестиций не может характеризовать всю правильность или ошибочность выбранной стратегии»,— отмечает управляющий директор по инвестициям УК «Промсвязь» Константин Зайцев.

«Активное управление частными УК средствами пенсионных накоплений, а также большая по сравнению с государственной УК склонность к принятию риска делают их более успешными управляющими в тучные годы, тогда как консервативный подход ВЭБ.РФ делает более выигрышными его показатели в худые годы»,— говорит заместитель главы «Газпромбанк — Управление активами» (не управляет пенсионными накоплениями ПФР) Вадим Сосков. Однако, по его словам, успешных лет для финансового рынка больше, что и объясняет более высокие показатели на длинных периодах частных компаний.

Илья Усов