Компании сокращают дивиденды на фоне пандемии

Пандемия коронавируса привела к падению мировой экономики и дивидендных выплат мировых компаний. Скорректировали планы по размеру дивидендов и некоторые российские эмитенты, столкнувшиеся с ухудшением финансовых показателей. Многие государственные и частные компании не стали корректировать программы выплат, а некоторые даже смогли нарастить их объем. В таких условиях индекс Московской биржи по уровню дивидендной доходности сохранил свое лидирующее положение в мире с показателем 5,3%. Ставить точку на этом не стоит, так как эпидемия коронавируса может отразиться на выплатах по итогам 2020 года.

COVID-19 вызвал сильнейший со Второй мировой войны спад мировой экономики. По данным агентства Bloomberg, по итогам второго квартала суммарный ВВП стран G20 в пересчете на год снизился почти на 18%. Сильнее всего упали экономики Канады, США и Японии, их потери составили соответственно 38,7%, 31,7% и 27,8%. Крупнейшие европейские экономики Германии, Великобритании, Франции и Италии снизились на 11,3%, 21,7%, 18,9% и 17,7% соответственно. По прогнозу МВФ, глобальный ВВП в этом году упадет на 4,9% после роста на 2,9% в 2019 году. В 2021 году ожидается восстановление на 5,4%.

В таких непростых экономических условиях не удивительно, что международные компании начали активно пересматривать размеры дивидендных выплат. По словам главного экономиста Совкомбанка Кирилла Соколова, резкий спад в мировой экономике прямо отражается на прибыли компаний и дивидендах. По оценкам британской управляющей компании Janus Henderson ($336 млрд под управлением), основанным на данных 1200 крупнейших компаний мира, сумма глобальных дивидендных выплат сократилась во втором квартале на 22%. Если в 2019 году за те же месяцы инвесторы получили $480 млрд, то в текущем году — только $382 млрд. Наиболее сильно выплаты упали в Европе и Великобритании. По данным Janus Henderson, европейские компании в сумме выплатили $83,4 млрд, что на 45% ниже показателя за тот же период 2019 года, британские компании сократили выплаты более чем вдвое — до $15,6 млрд. В итоге 54% европейских компаний сократили выплаты, из которых две трети были отменены полностью.

Заметно снизили дивидендные выплаты компании из Азиатско-Тихоокеанского региона. По оценкам Janus Henderson, размер выплат акционерам сократился на 10,7%, до $70,6 млрд. Падение размера дивидендных выплат в Азиатско-Тихоокеанском регионе связано в первую очередь с решением крупнейшего австралийского банка Westpac приостановить выплату дивидендов в связи с давлением со стороны местного финансового регулятора APRA. Это решение дало более трех пятых всего снижения выплат в регионе. Впрочем, падение отчислений акционерам произошло и в других крупных странах региона — Сингапуре, Южной Корее, Гонконге. Японские компании сократили выплаты только на 4,2%, до $37,7 млрд.

Единственным регионом, в котором объем дивидендов практически не изменился, стала Северная Америка, где размер выплат акционерам остался на уровне второго квартала 2019 года — $134 млрд. Такой результат стал возможен в основном за счет Канады, ее компании увеличили совокупные выплаты на 4,1% благодаря мягкому течению эпидемии в этой стране. В США 296 из 335 компаний, входящих в расчет индекса дивидендов Janus Henderson, увеличили выплаты дивидендов, но оставшиеся 39 компаний (в частности, General Motors, Ford, Boeing) отменили выплаты дивидендов полностью, нивелировав достижения остальных. В итоге за квартал американские компании выплатили $123 млрд, что только на 0,2% выше показателя аналогичного периода 2019 года.

Развивающиеся попали под раздачу

Не остались в стороне от общего тренда и компании развивающихся стран. По данным Janus Henderson, суммарный объем выплат в регионе emerging markets сократился на 5,9%, до $35,7 млрд. Столь незначительное снижение стало возможным благодаря $7,2 млрд дивидендных выплат компаний из Саудовской Аравии, данные за второй квартал 2019 года не учитывались в расчетах в связи с их отсутствием. К тому же в полтора раза выросли выплаты акционерам малайзийских компаний — до $2,2 млрд, на четверть увеличились выплаты бразильских компаний — до $1 млрд, на 10% выросли отчисления китайских — до $4,2 млрд. В это же время филиппинские компании, входящие в расчет индекса дивидендов Janus Henderson, вообще отказались от выплат. В семь раз снизились выплаты компаний из Мексики, до символических $300 млн.

В числе аутсайдеров оказался и российский рынок. По оценкам Janus Henderson российские компании сократили размер выплат на 45,9%, до $4,6 млрд. По оценкам «Денег», четверть снижения дала валютная переоценка, связанная с ростом курса доллара с 64,51 руб./$ в среднем во втором квартале 2019 года до 72,40 руб./$ по итогам второго квартала текущего года. В итоге доля российских компаний в индексе составила во втором квартале 2020 года чуть более 1,2% против 1,7% годом ранее.

В целом предыдущий год был рекордным в истории выплат, акционеры получили $8,5 млрд на фоне весьма умеренного роста экономики, при этом Сбербанк вошел в мировую тройку лидеров по сумме дивидендов.

Исследователи отмечают, что динамика дивидендов в России «была непредсказуема даже в лучшие времена», а сейчас она «исключительно сложна для прогнозирования» на фоне других развивающихся стран и тем более развитых.

«В 2020 году суммарно выплаты получились почти вдвое меньше, чем в 2019 году, но при этом близко к результату 2018 года и кратно больше, чем в непростом 2016 году ($1,3 млрд). Объяснить это с фундаментальной точки зрения вряд ли возможно. Большую роль играет политический момент и потребности бюджета»,— считает Валерия Емельянова из «Фридом Финанс».

Компании придерживают выплаты

Подавляющее большинство российских эмитентов в своей дивидендной политике формально увязывают величину дивидендов с финансовыми результатами деятельности, отмечают аналитики. «Базой для расчета дивидендов российских эмитентов обычно является доля в чистой прибыли компании, величина EBITDA или свободный денежный поток за отчетный период с учетом имеющейся долговой нагрузки»,— отмечает аналитик ГК «Финам» Алексей Калачев. В связи с пандемией ряд публичных российских компаний столкнулись с ухудшением финансового положения, нехваткой ликвидности. Это подтолкнуло акционеров к решению об изменении дивидендных выплат, отмечает аналитик корпоративных рейтингов Национального рейтингового агентства Алла Юрова.

В числе наиболее пострадавших от последствий COVID-19 оказались авиаперевозчики, пассажиропоток которых резко упал из-за практически полной остановки международных полетов и введения ограничений на внутренние перемещения по России. Это нашло отражение в финансовых результатах компаний отрасли. Например, «Аэрофлот» по итогам полугодия получил чистый убыток в размере 42,3 млрд руб., что втрое больше потерь, понесенных годом ранее. В таких условиях компания была вынуждена отказаться от выплат дивидендов акционерам за 2019 год. В прошлом году авиакомпания выплачивала дивиденды в размере половины чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности. По оценкам Аллы Юровой, в 2020 году инвесторы могли бы рассчитывать на сумму выплат порядка 3 млрд руб. в совокупности. «Авиаперевозчик сильно пострадал от распространения коронавируса, из-за чего даже был поднят вопрос о допэмиссии акций. Соответственно, выплата дивидендов в таких условиях была бы непозволительной роскошью»,— отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Брокер» Дмитрий Пучкарев.

Отказывались от дивидендов компании и из других секторов. Например, «Татнефть», которая традиционно платит промежуточные дивиденды, не стала проводить выплаты по итогам 2019 года по обыкновенным акциям. По привилегированным акциям акционерам был перечислен символический 1 рубль (дивидендная доходность 0,2%). «Отказ от дивидендов был спровоцирован ухудшением конъюнктуры на рынке нефти, а также потребностью в поддержании ликвидности»,— отмечает Дмитрий Пучкарев. Аналогично поступили в МГТС. За 2018 год компании выплачивали 232 руб. на одну акцию, что соответствовало 11% дивидендной доходности.

В таких непростых условиях ЦБ РФ для снижения рисков в финансовой системе порекомендовал банкам отсрочить распределение прибыли и выплачивать дивиденды только при наличии достаточного запаса капитала. К этим рекомендациям прислушались некоторые частные банки. Например, от выплат отказались банк «Санкт-Петербург» и МКБ, хотя годом ранее они выплачивали соответственно 3,7 руб. (дивидендная доходность 6,8%) и 0,11 руб. (дивидендная доходность 1,8%). На сокращение выплат пошел и государственный банк ВТБ, вместо запланированных ранее 50% чистой прибыли наблюдательный совет банка рекомендовал выплатить только 10%, или 0,077 коп. на одну обыкновенную акцию. «Это общемировой тренд в банковском секторе. Крупные американские и европейские банки также прибегли к сокращению или отказу от выплат, сворачиванию программ buyback»,— отмечает Дмитрий Пучкарев.

Госсектор от перемен воздержался

Хотя снижение дивидендов в денежном выражении вполне ожидалось рынком, большинство российских компаний сохранили свои коэффициенты дивидендных выплат на прежнем уровне, отмечают аналитики. В частности, не изменились дивидендные истории госкомпаний. «Большинство, особенно в нефтегазовом и энергетическом секторах, ожидает сохранения коэффициента дивидендных выплат на уровне 50% прибыли»,— отмечают аналитики Альфа-банка.

Например, «Газпром» направил в июле на дивиденды, как и планировал ранее, 30% прибыли, но из-за снижения прибыли суммарно заплатил меньше, чем годом ранее,— 15,24 руб. на акцию против 16,61 руб. в 2019 году. Не стали менять размер выплат и в Сбербанке. В августе наблюдательный совет госбанка подтвердил намерение выплатить акционерам за 2019 год 50% чистой прибыли по МСФО, или 18,7 руб. на акцию. При этом общая сумма дивидендов составит 422,4 млрд руб., новый рекорд для российского рынка. «Схожим образом поступила и частная компания ЛУКОЙЛ — выплатив летом рекордные дивиденды (350 руб. на акцию) с намеком на то, что пока ситуация позволяет это делать»,— отмечает Валерий Емельянов

Были на российском рынке и такие компании, что увеличили дивидендные выплаты на фоне улучшения финансовых показателей или точечных сделок. По словам Аллы Юровой, благодаря продаже Новороссийского зернового терминала, НМТП, напротив, увеличил дивиденд на одну акцию с 0,76 руб. до 1,35 руб. «Золотодобывающие компании на фоне ценового ралли на рынке золота и благодаря успешным результатам прошлого года повышают выплаты: так, "Селигдар" повысил общий размер дивидендов на одну обыкновенную акцию, увеличены выплаты "Полюса". Размер дивиденда за 2019 год на акцию "Полиметалла" находится на рекордном уровне»,— отмечает госпожа Юрова.

Лучшая доходность

Несмотря на произошедшие коррективы в дивидендных программах, российский рынок по-прежнему удерживает лидирующие позиции в мире по уровню дивидендной доходности. По данным агентства Bloomberg, по акциям, входящим в индекс Московской биржи, она составляет свыше 5,3%. Год назад дивидендная доходность находилась на уровне 7,3%. Европейские и азиатские ценные бумаги имеют дивидендную доходность в районе 2–3,9%, американские акции — 1,8–2,3%. «Иностранные инвесторы будут покупать российские бумаги с прицелом на дивиденды. В мире немного рынков, где можно найти такое удачное соотношение риска и доходности»,— отмечает Валерий Емельянов.

Уровень дивидендной доходности российского рынка акций интересен не только иностранным, но и российским розничным инвесторам, считают аналитики. «Хотя размеры средних выплат снизились на фоне пандемии, они тем не менее сохраняются на привлекательных уровнях в сравнении со ставками по банковским депозитам и доходностями суверенных долговых бумаг»,— отмечают аналитики Альфа-банка. По данным ЦБ, средняя максимальная ставка у крупнейших банков по итогам третьей декады августа составила 4,42%, что на 3,14 п. п. ниже уровней начала года.

Снижение продолжится

В связи с тем что прибыль в этом году упадет у большинства мировых и российских компаний, можно ожидать существенного сокращения дивидендных выплат и в следующем году. По мнению Кирилла Соколова, зафиксируют значительное падение дивидендов циклические компании, финансовые результаты которых напрямую связаны с экономическим циклом (нефтяники, банки, металлурги, транспорт).

Для восстановления объемов дивидендных выплат российскими компаниями может потребоваться несколько лет. «В 2021 году мировая и российская экономики смогут только частично восстановить потери, нанесенные пандемией в этом году. Скорость восстановления экономики будет зависеть от перспектив контроля над ситуацией с вирусом, появления массовой эффективной вакцины и лекарств от COVID-19, стимулирующих мер и степени возвращения к доковидному образу жизни»,— считает Кирилл Соколов.

Вместе с тем на рынке останутся эмитенты, которые смогут сохранить высокие дивидендные выплаты, поэтому на них стоит обратить внимание инвесторам, считают аналитики. По мнению господина Соколова, к таковым можно отнести компании розничной торговли, энергетики, информационных технологий и золотодобытчики. Эти компании относятся к защитным секторам экономики, поскольку их бизнес слабо пострадал от коронакризиса, а некоторые даже получили импульс к росту. «Введение карантинных мер привело к изменению потребительского поведения в России — люди стали ходить в магазины реже, но брать больше продуктов, а также реже посещать кафе и рестораны. Это стало позитивным стимулом для продуктового ритейла. В частности, "Магнит" и X5 Retail по итогам первого полугодия продемонстрировали сильные финансовые результаты. Это создает предпосылки для увеличения дивидендов за 2020 год»,— отмечает Дмитрий Пучкарев.

Иван Евишкин