Ставки по вкладам опустились до исторических минимумов

Средняя максимальная ставка по депозитам банков сократилась в начале октября до 4,326%, с начала года она упала почти на 1,7 процентного пункта (п. п.), свидетельствуют данные ЦБ. Аналитики не исключают дальнейшего понижения ставки, но гораздо меньшими темпами при условии усиления дефляционных рисков.

После непродолжительного перерыва средняя максимальная ставка по рублевым вкладам у крупнейших банков в первой декаде октября ускорила снижение, свидетельствуют данные Банка России. По данным регулятора, она снизилась с 4,396% годовых в третьей декаде сентября до 4,326%, самого низкого значения с 2009 года, когда регулятор начал публиковать этот индикатор. В последний раз так сильно ставка менялась за такой короткий отрезок времени во второй декаде июля, тогда снизилась с 4,629% до 4,549%. Непрерывное снижение показателя продолжается с начала мая, и за пять месяцев она сократилась более чем на 1,18 п. п., а с начала года — почти на 1,7 п. п.

Тренду способствует мягкая денежно-кредитная политика ЦБ, который действовал даже более радикально, чем коммерческие банки. С начала года российский финансовый регулятор провел четыре снижения в общей сложности на 2 п. п., до 4,25% — исторического минимума. В последний раз ЦБ снижал ставку на 0,25 п. п. по итогам июльского заседания. В октябре в очередной раз регулятор оставил ставку без изменения, объясняя свое решение динамикой инфляции. «Краткосрочные проинфляционные риски в первую очередь связаны с усилением волатильности на глобальных рынках, в том числе под влиянием различных геополитических событий, что может отражаться на курсовых и инфляционных ожиданиях»,— отмечалось в сообщении ЦБ по итогам октябрьского заседания. В сентябре глава ЦБ Эльвира Набиуллина давала четкие сигналы рынку, что пространство для снижения ключевой ставки еще есть. Это и нашло свое отражение в октябрьском понижении ставки по вкладам, поскольку банки традиционно работают на опережение.

Вместе с тем на банковском рынке можно встретить более высокие ставки. Согласно данным сайта banki.ru на 19 октября, самые выгодные условия по вкладам на срок один год предлагают Совкомбанк (5,7% годовых), «Таврический» (5,7% годовых), Транскапиталбанк (5,6% годовых). Однако для получения таких условий необходимо совершить несколько обязательных действий. Например, в случае Совкомбанка надо быть держателем карты «Халва», по которой должно совершаться не менее пяти любых покупок на общую сумму, превышающую 10 тыс. руб. в месяц. Вклад «Осенний марафон» от банка «Таврический» доступен физлицам, которые не имеют действующих или закрытых менее 30 дней назад срочных вкладов в банке, а также счетов с общим остатком за последние 30 дней более 100 тыс. Этот вклад доступен и активным клиентам банка, если они являются держателями карты «Купил-накопил», по которой за предыдущий месяц были совершены операции на сумму не менее 60 тыс. руб.

Интересные ставки можно найти и среди накопительных счетов, которые в последние годы набирают популярность. Например, Райфайзенбанк предлагает действующим клиентам счета «На каждый день» и «Выгодное решение», ставки по которым составляют соответственно 3% и 4% годовых, новым клиентам доступен счет «Прогрессивный» по ставке до 5%. Преимуществом таких продуктов является их большая ликвидность, так как пополнить и забрать деньги можно в любое время и в любом объеме. Однако банки предоставляют максимальные ставки только до определенной суммы, после которой они снижаются. Так, в случае накопительных счетов Райфайзенбанка «На каждый день» и «Выгодное решение», если сумма средств превышает 20 млн руб., ставка падает до 0,01%, в случае счета «Прогрессивный» объем средств ограничен 5 млн руб. Ключевым недостатком такого способа сбережений являются риски пересмотра ставки, так как в отличие от классического вклада, в котором ее размер закреплен в договоре, в накопительном счете она может меняться банком в любую сторону без оповещения клиента.

Впрочем, опрошенные «Деньгами» участники рынка не ждут сильного снижения ставок по вкладам. «В перспективе 2021 года и до середины 2022 года ключевая ставка, согласно рыночному консенсус-прогнозу, будет держаться на уровне 4,25% годовых»,— отмечает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин. При такой динамике ключевой ставки у банков нет оснований снижать ставки по вкладам. Еще один фактор, который будет сдерживать тренд,— ускорение кредитования на фоне восстановления деловой активности в третьем квартале. «Это обуславливает потребности банков в привлечении ликвидности, что ограничивает потенциал снижения ставок»,— отмечает Дмитрий Монастыршин.

Однако совсем исключать снижение ставок не стоит, считают аналитики. Этому может поспособствовать замедление потребительской активности из-за коронавируса в октябре—декабре, что приведет к торможению инфляции. Пока темпы роста цен укладываются в целевой диапазон регулятора (3,4% — июль, 3,6% — август, 3,7% — сентябрь, 3,8% — прогноз на октябрь), но если снижение возобновится, ЦБ может приступить к дальнейшему понижению ставки. Директор казначейства банка «Санкт-Петербург» Ринат Кутуев считает, что в случае, если влияние второй волны COVID-19 на ожидаемую инфляцию и ВВП будет существенным, то регулятор может снизить ключевую ставку на 0,5 п. п. В ПСБ допускают снижение ставки в декабре до 4%.

Если Банк России понизит ставку в декабре, то ставки по вкладам на срок до одного года могут снизиться на сопоставимую величину, отмечает Дмитрий Монастыршин. Вместе с тем он считает, что ставки по длинным вкладам будут снижаться медленнее, так как у банков есть потребности в длинных ресурсах. «Сейчас борьба за клиентов—физических лиц в полном разгаре. Сейчас она идет в сегменте до востребования, а также посреднических услугах доступа на рынки ценных бумаг. В результате вклады начали уменьшаться. Это отрицательно влияет на ликвидность банковской системы, и долго так продолжаться не может. По нашему мнению, банки скоро вернуться к борьбе за вкладчика»,— отмечает Ринат Кутуев.

Впрочем, и массового оттока средств физических лиц с вкладов на рынке тоже не ждут. «Депозиты остаются наиболее востребованным инструментом сбережений, и небольшая коррекция ставок в сторону понижения не повлияет на их привлекательность, что уже было продемонстрировано статистикой за последнее время»,— отмечает директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко.

Татьяна Палаева

Инфляция в ожидании конца пандемии

Средняя максимальная ставка по депозитам банков сократилась в начале октября до 4,326%, с начала года она упала почти на 1,7 процентного пункта (п. п.), свидетельствуют данные ЦБ. Аналитики не исключают дальнейшего понижения ставки, но гораздо меньшими темпами при условии усиления дефляционных рисков.

В чем причина? Прежде всего мы фактически отошли от рыночной экономики на время действия карантина: многие рынки оказались временно закрыты, некоторые сталкиваются с ограничениями до сих пор (прежде всего в сфере услуг). При этом все пережили падение спроса, по скорости и масштабу превосходящее предыдущие кризисы. Во-вторых, возросший уровень неопределенности сильно затрудняет планирование и производства, и сбыта. В этих условиях многие производители и ритейлеры предпочли осторожную политику в отношении цен — не повышать резко, но и не снижать.

Для России важным отличием от предыдущих кризисных эпизодов стало то, что страна подошла к нему с уже низким уровнем инфляции, стабилизировавшимися инфляционными ожиданиями, достаточным уровнем доверия к Центральному банку и финансовой системе. В итоге динамика инфляции на удивление несущественно отличалась от докризисных прогнозов: с начала года она плавно повышалась (с 2,4% в январе) и сейчас возвращается к цели Банка России. Мы ожидаем увидеть ее на уровне 4,0% г/г по итогам октября и 4,3–4,5% г/г — к концу года.

Если говорить о деталях, уровень инфляции по потребительским товарам (продовольственным и непродовольственным) сейчас находится на уровне 4%, по услугам — ожидаемо отстает (менее 3%). Продовольственная инфляция прошла минимумы в начале года, затем восстановилась и остается устойчивой с начала лета — около 4%. На нее влиял более устойчивый спрос, который меньше пострадал от карантинных ограничений, тогда как со стороны предложения мы также не увидели больших сюрпризов: российский и мировой урожай по большинству культур оказался чуть ниже прошлогоднего, но все же вполне достаточным. Обратим внимание, что продовольствие занимает в России более 30% потребительской корзины. Это один из факторов, за счет которого инфляция может меньше снижаться в посткризисный период (мы уже отметили меньший спад спроса в этом сегменте) и при этом в дальнейшем оставаться более волатильной: погодные условия и урожай остаются трудно прогнозируемыми и управляемыми переменными.

Инфляция по непродовольственным товарам плавно повышалась в течение последних месяцев. В ее динамику, по нашим ожиданиям, до конца года продолжит переноситься эффект ослабления рубля, которое с начала августа превысило 5%. В непродовольственных товарах наиболее высока доля импорта, поэтому сильнее ощутим и эффект переноса курса. По нашим оценкам, ослабление рубля на 5% может добавлять в цены непродовольственных товаров при прочих равных дополнительные 0,5–1 п. п.

Инфляция в секторе услуг остается наиболее сдержанной: в сентябре ее уровень снизился до 2,5% г/г. В эту динамику в том числе внесло вклад существенное снижение цен транспорта, вероятно, за счет авиа- и железнодорожных перевозок. С одной стороны, замедление роста цен на услуги выглядит ожидаемым, ведь спрос здесь остается наиболее ограниченным. С другой, большой вопрос, насколько сейчас вообще показательна статистика цен на услуги, часть из которых вообще не оказывается или действует в принципиально новых условиях, и насколько конкуренция по цене может быть актуальной в этом сегменте. Проще говоря, даже снижение цен не поможет нам «съесть вчерашний бутерброд» или выпить весь тот кофе, который мы не выпили по дороге на работу с апреля.

Мы не исключаем, что в секторе услуг мы еще увидим восстановительный рост цен после снятия всех карантинных ограничений и перенос в цены понесенных издержек. В конце лета мы уже наблюдали восстановление спроса на услуги, в том числе за счет роста внутреннего туризма.

Если говорить о более длинном тренде, важным параметром роста цен на услуги в России является индексация тарифов (услуги ЖКХ в потребительской корзине составляют 11% — больше трети всех расходов на услуги), а также рост зарплат, ведь в сегменте услуг доля расходов на труд заметно выше, чем в товарах. По тарифам правительство закладывает в планы индексацию вблизи 4% ежегодно. По зарплатам мы также ожидаем роста на 3–4% в этом году и 6–7% г/г в последующие годы. Такой рост может поддерживаться, с одной стороны, сохраняющимся дефицитом кадров и сокращением трудовых ресурсов (за счет старения населения), с другой, последовательной индексацией зарплат бюджетникам. В предыдущий период бюджетной консолидации 2015–2017 годов правительство пропускало индексации фактически два года, и это, на наш взгляд, было важным условием дезинфляции. Бюджетная консолидация 2021–2022 годов планируется гораздо мягче.

Комбинация перечисленных факторов поддерживает наш достаточно сбалансированный прогноз инфляции: мы не ждем ее резких скачков в сторону повышения, но и не предполагаем, что она снизится до уровней, наблюдаемых, например, в Европе. Вклад в стабильность инфляции, безусловно, будет вносить и политика Банка России, который в ходе этого кризиса еще раз доказал, что цель по инфляции — его главный и непререкаемый приоритет.

Банк России в своем базовом сценарии видит инфляцию на уровне 3,8–4,2% в конце этого года, 3,5–4,0% г/г в следующем году. Важный вопрос, какой уровень процентной ставки Банк России считает необходимым поддерживать, чтобы удержать инфляцию в этом диапазоне. В недавнем интервью заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин подтвердил, что регулятор в ближайшее время готов раскрыть количественный прогноз по изменению ключевой ставки на ближайшие годы, что даст рынку больше определенности. Ранее ЦБ использовал только качественный сигнал, указывая, что небольшое снижение ставки с текущего исторического минимума 4,25% в 2020 году еще возможно, а ее повышение до нейтральных уровней планируется, вероятнее всего, не ранее 2022 года.

Однако важно понимать: траектория ключевой ставки — это не обязательство ЦБ, а всего лишь прогноз, который зависит от факторов формирования инфляции. К более раннему началу повышения ключевой ставки могут, например, привести реализация внешних шоков и ослабление рубля, которое скажется на ценах. Другой вариант: если восстановление спроса опередит восстановление предложения, дезинфляционный момент не реализуется и аргументы для длительного сохранения мягкой кредитной политики сократятся. «Ренессанс Капитал» считает более вероятным именно такой базовый сценарий, где Банк России может вернуться к нейтральному уровню ставки 5–6% уже в конце 2021 года.

Софья Донец, экономист по России и СНГ, ИК «Ренессанс Капитал»