Холдинг ищет способы снижения дефицита инвестпрограммы

ОАО РЖД предложило сократить дефицит инвестпрограммы, который уже на 2022 год оценивается в 270 млрд руб., за счет ряда тарифных мер, которые увеличат нагрузку на грузоотправителей на 65–70 млрд руб. в год. Переход с учета в тарифе потребительской инфляции на промышленную позволит получить около 30 млрд руб. в год. Еще порядка 35 млрд руб. в год — даст корректировка целевой надбавки к тарифу на капремонт: предположительно с 2% до 4%. Это позволит ОАО РЖД привлечь на долговых рынках порядка 340 млрд руб. в ближайшие три года, но не избавит от дефицита инвестпрограммы: если в 2022 году он составит менее 90 млрд руб., то в последующие годы все равно превысит 300 млрд руб. в год.

ОАО РЖД рассчитало, как частично сократить дефицит своей инвестпрограммы. По проекту финплана, рассказал “Ъ” источник, знакомый с его содержанием, грядущий дефицит в 2022–2024 годах, вызванный увеличением инвестпрограммы до уровня более 1 трлн руб. в год (см. “Ъ” от 22 сентября) и составляющий 270, 431 и 791 млрд руб. соответственно, предлагается сократить за счет ряда преимущественно тарифных мер, позволяющих образовать дополнительное кредитное плечо.

Так, переход с индекса потребительских цен на индекс ценового давления в формуле долгосрочной индексации грузовых тарифов, отражающий вклад промышленной инфляции в затраты холдинга, должен принести 36,3, 29,5 и 27,2 млрд руб. соответственно в 2022–2024 годах. Еще порядка 2 млрд руб. в год даст та же мера в применении к тарифу на пассажирские перевозки.

ФАС выступала против перехода на индекс ценового давления (см. “Ъ” от 13 сентября). Впрочем, этот вопрос дошел до президента, и как разрешится, пока неясно (см. “Ъ” от 14 сентября).

Также предполагается, что будет скорректирована целевая надбавка на капремонт. Такая надбавка в 2% уже заложена в долгосрочной программе развития компании, как и другая целевая надбавка в 1,5% на компенсацию изменений налогового законодательства, действие которой планируется продлить. Но новая надбавка на капремонт должна приносить холдингу еще порядка 33–37 млрд руб. в год в эти годы. Исходя из плановой выручки от грузоперевозок, это дополнительные 2 п. п. Вместе с другими мерами, такими как сохранение налога на имущество в размере 1,6% и в 2024 году, а также с учетом погашения Росжелдором задолженности прошлых лет, это образует кредитный рычаг в размере 49, 83 и 207 млрд руб. в год в 2022–2024 годах и позволяет удержать соотношение долг/EBITDA на более низком, чем при иных обстоятельствах, уровне в 3,6–3,8.

Базовая EBITDA холдинга, запланированная на этот год в объеме 479,9 млрд руб. из-за роста прогноза погрузки, в 2022 году должна составить 533 млрд руб., но при условии принятия предложенных тарифных мер увеличится на 40 млрд руб.

В 2023 и 2024 годах эти меры прибавят к этому показателю 67 и 130 млрд руб. соответственно. Но даже с такими допущениями инвестпрограмма останется дефицитной, и если в 2022 году не хватать будет 88 млрд руб., то в 2023–2024 годах дефицит заметно перевалит за 300 млрд руб. в год.

Учитывая, что, несмотря на весь набор предложенных решений, большая часть которых выглядит нереализуемыми, все равно формируется дефицит, инвестпрограмма должна быть оптимизирована, полагает глава «Infoline-Аналитики» Михаил Бурмистров. По его мнению, ОАО РЖД следует разнообразить повестку и не требовать индексации тарифов с теми же аргументами, которые не меняются уже несколько лет и неоднократно подвергались критике и участников рынка, и органов власти. Эксперт полагает, что в условиях, когда государство только что заметно увеличило налоговую нагрузку на основные сырьевые отрасли, монополия могла бы претендовать на часть этих средств, направив единственному акционеру аргументированный запрос с перечнем мероприятий, которые будут реализованы. Если же правительство решит, что нагрузку на грузоотправителей с учетом сверхблагоприятной конъюнктуры можно было бы повысить, то, по мнению господина Бурмистрова, может иметь смысл только кратковременное и гибкое повышение тарифов на экспортные перевозки, которое будет жестко увязано с конъюнктурой, мгновенно отменено при ее изменении и убрано из базы индексации тарифа. А средства от роста тарифов должны быть направлены на общесетевые, соответствующие запросам всех грузоотправителей мероприятия,— например, на закупку локомотивов для Восточного полигона или путевой техники.

Наталья Скорлыгина