Татьяна Едовина о возможной реакции ФРС на рекорды роста цен

По итогам ноября американская инфляция побила все возможные рекорды, повысившись до 6,8% — это максимум с марта 1982 года. Базовая инфляция без учета цен на продовольствие и энергию также увеличилась — до 4,9%, при этом только за последний месяц прирост составил 0,5% (по первому показателю — 0,8%). Последний заметный всплеск инфляции наблюдался во время восстановления от мирового финансового кризиса, но тогда инфляция повышалась лишь до 4%, и, в отличие от текущей ситуации, базовая инфляция показывала лишь умеренный рост. Растут почти все основные компоненты, к примеру в США существенным оказался рост ставок аренды — это следствие повышения стоимости недвижимости, автомобили также подорожали, но в данном случае из-за недопоставок комплектующих. Самый высокий месячный прирост в стоимости гостиниц и авиаперелетов.

Подобная динамика вряд ли остановится в ближайшее время, по крайней мере эксперты не видят к тому предпосылок, опросы показывают, что число компаний, уже повысивших цены или готовящихся это сделать, находится на пике. У роста два основных драйвера — это концентрация спроса на фоне восстановления экономики (и реализация накоплений), а также ограничения со стороны производственных мощностей и логистики, возможности производителей адаптироваться сначала к спаду потребления, а затем к его массовому увеличению оказались крайне ограниченными. Оба фактора будут отыгрываться лишь постепенно.

В то же время в ФРС могут начать опасаться, что последовательный рост цен приведет к изменению ожиданий — именно этот эффект поддерживает инфляцию на завышенных уровнях, и именно с ним большинство центробанков с 1990-х годов борются при помощи инфляционного таргетирования (не исключение и российский ЦБ, повысивший в этом году ставку суммарно на 3,25 процентного пункта).

Теперь американский регулятор может прибегнуть к более жесткой риторике, если сочтет, что риски усилились, ранее в ФРС последовательно указывали, что всплеск инфляции лишь временное явление, и сохраняли достаточно мягкую политику: о постепенном сокращении программы выкупа активов, развернутой в ответ на пандемию, в ФРС сообщили только в начале ноября. Ближайшее заседание состоится уже на этой неделе и может стать неприятным сюрпризом для развивающихся рынков, для которых более предпочтительной была бы ситуация сохранения низкой инфляции в США при повышении ставок национальными центробанками.