Аналитик по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Елизавета Уткина о закредитованности крупного бизнеса

Накануне уральское ГУ Центробанка сообщило, что кредитование крупных предприятий Свердловской области за 2021 год сократилось на 9% из-за «беспрецедентной» прибыли. Этому поспособствовал скачок цен на металлы, который произошел в конце 2020-го — начале 2021 года. Ведущий аналитик по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Елизавета Уткина рассказала «Ъ-Урал», как рост цен на продукцию влияет на закредитованность крупного бизнеса.

Прошлый год был крайне благоприятным для металлургов из-за рыночной конъюнктуры. В частности, если мы возьмем медь, цены LME в мае 2021 года достигали $10,7 тыс. за тонну, средний уровень составил $9,3 тыс. за тонну в 2021 году при $6 тыс. за тонну за 2019-2020 годы. Естественно, это позволило производителям нарастить прибыль. Но совсем не обязательно это означает, что компании исключительно сокращали размер привлекаемых кредитных средств и всю прибыль направляли на погашение своего долгового портфеля.

Здесь вопрос в стратегии. Часть производителей, действительно, за счет свободных денег гасили кредитную задолженность, а часть производителей в благоприятный для отрасли период, который позволил нарастить операционную прибыль, перешли к активной фазе реализации капиталоемких проектов развития. Тогда размер привлекаемых кредитных средств наоборот увеличивался, но без ущерба для долговых метрик.

Например, Русская медная компания, за период с 30 июня 2020 года по 30 июня 2021 года нарастила долг в абсолютном выражении на 16% на фоне вступления в активную фазу реализации проекта по строительству горно-обогатительного комбината на Малмыжском месторождении (ГОК, ООО «Амур Минералс», Хабаровский край). На 2022 год также ожидается рост кредитного портфеля на пике инвестиционных затрат, но операционная прибыль растет, и для компании это не проблема.

Нельзя однозначно сказать, что все, у кого прибыль выросла, направили эти деньги на погашение кредитов – это не так. Если компания публичная, да, ей важно показывать инвесторам улучшение долговых показателей, так как это влияет на привлекательность компании для инвесторов, но инвесторы смотрят в основном на относительные показатели, а не абсолютные.

Не так важен размер долга в деньгах, как возможность компании обслуживать этот долг за счет своих операционных денежных потоков. Поэтому если компания может вложить деньги в развитие — она это делает, пока рыночная ситуация позволяет.

При этом 2021 год был крайне благоприятным для выхода на рынок облигационного финансирования, и компании замещали часть кредитных денег публичным долгом. Соответственно, «снижение закредитованности», которое видят банки, может компенсироваться ростом публичных заимствований.