Материальные «вечные ценности», главной из которых является золото, снова в центре внимания инвесторов. Действительно ли этот металл защищает от кризисов? И если так, как лучше в него инвестировать?

При нормальном функционировании экономик и росте рынков физическое золото считается консервативным вложением. Оно не приносит дивидендного или купонного дохода и редко значительно растет в цене, поскольку в обычных условиях глобальные спрос и предложение сбалансированы. Золото не промышленный металл: на эти цели уходит только 10% добычи, основная же часть используется для изготовления ювелирных изделий, слитков и монет. Поэтому потенциал повышения спроса при ускорении роста экономики тоже ограничен — и в этом его отличие, скажем, от серебра, чье промышленное потребление превышает 50% от объема производства. Зато со времен Древнего Египта инвестиции в золото оправдывали себя при неожиданных резких движениях на рынках капитала, во время кризисов доверия и эскалации рисков.

Вспомним яркие примеры изменения цены тройской унции с 1971 года, когда произошла отмена Бреттон-Вудской системы, предполагавшей привязку доллара США к цене золота.

За прошедшие 50 лет доходность индекса S&P 500 превысила 10 000% (с учетом реинвестирования дивидендов), а драгметалл подорожал на 5000%, то есть уступил американскому рынку акций вдвое. Но в сложные времена золото показывало сильную динамику.

• 1973–1974 годы: нефтяной кризис спровоцировал стагфляцию, S&P 500 обрушился на 56%, а золото выросло с $65 до $185. Пока индекс восстанавливался, тройская унция подорожала до $600.
• Конец 1987 года: рынок акций упал на 25%, цена золота увеличилась на 10%.
• 1990 год: новый нефтяной кризис из-за вторжения Ирака в Кувейт. S&P 500 снизился на 15%, золото прибавило в цене 12%.
• 2000–2001 годы: крах пузыря доткомов и атаки 11 сентября в США. Рост тройской унции на 40% на фоне обвала индексов на 45%.
• 2008–2009 годы: глобальный финансовый кризис. S&P 500 снизился практически вдвое, золото выросло на треть — до $1000, а за следующие два года подорожало до $2000.
• Первый квартал 2020 года: в начале пандемии S&P 500 потерял 20%, тройская унция поднялась на 37%.

Какую же часть капитала стоит держать в золоте? Все зависит от индивидуальных факторов. Во-первых, это толерантность к риску. Чем больше у инвестора желание рисковать, тем ниже допускается доля защитных активов. Во-вторых, это оценка вероятности негативного сценария. Если риски растут, как кажется самому инвестору, то можно увеличивать вложения в золото. В-третьих, учитывайте диверсификацию портфеля в целом, например, наличие в нем недвижимости или валюты. Золото не единственный актив, способный помочь пережить трудные времена, поэтому он должен рассматриваться в комплексе. В среднем, по нашему мнению, разумно вкладывать в золото порядка 10% своих накоплений. Но лучше квалифицированно управлять портфелем и оптимизировать его с учетом ситуации.

Есть разные способы инвестиций в золото, каждый со своими особенностями. Какой вариант выбрать?

Покупка слитков, монет, ювелирных изделий. Из плюсов — обладание физическим активом, который можно продать, поменять, заложить. Из минусов — необходимость надлежащего хранения, сравнительно низкая ликвидность, широкие спреды при покупке и продаже (например, для слитков — порядка 10%). Вариант для самых консервативных инвесторов.

Обезличенные металлические счета (ОМС). Плюсы — низкий порог входа (от 0,1 г золота), отсутствие затрат на хранение, более высокая ликвидность. Из минусов — необходимость самостоятельно платить НДФЛ и следить за надежностью банка. Спреды тоже широкие, при этом нельзя забрать золото из хранилища — при закрытии счета выдается денежный эквивалент.

Золотые паевые фонды и ETF. Альтернатива ОМС, не уступающая с точки зрения удобства проведения операций. Долгосрочные инвестиции в ПИФы позволяют пользоваться налоговым вычетом, в определенных случаях есть возможность сальдирования финансовых результатов в портфеле. Из минусов — комиссия управляющей компании, а также так называемая ошибка трекинга, то есть некоторое расхождение стоимости пая с динамикой физического золота.

Акции золотодобывающих компаний. Вариант для толерантных к риску инвесторов с возможностью получения дополнительного дохода. Можно рассчитывать на рост цены акций и на дивиденды. Даже если золото не будет дорожать, эффективные компании могут зарабатывать и распределять прибыль среди акционеров, так как средняя себестоимость добычи ниже текущих рыночных цен — всего $1000 за унцию.

Покупка фьючерса на золото. Подойдет инвесторам, активно управляющим своим портфелем. Плюсы — минимальные спреды и высокая ликвидность, минусы — риски брокера и биржи, на которой совершаются операции. Сами по себе фьючерсы достаточно рискованный инструмент, поскольку предполагают маржинальную торговлю «с плечом», а значит повышающую вероятность убытков при негативном для инвестора сценарии.

Законодательство в отношении финансовых инструментов периодически меняется, и при выборе способа инвестиций следует искать актуальную информацию. Скажем, недавно был отменен НДС в 20% при покупке золотых слитков, что повысило привлекательность данного варианта инвестирования.

Мы наблюдаем высокие геополитические риски и нарушение цепочек поставок, дестабилизацию бизнес-процессов и дисбаланс на сырьевых рынках. В крупнейших экономиках начинается подъем ключевых ставок при росте инфляции, что повышает вероятность глобальной рецессии. Конечно, все это способствует сохранению спроса на золото.

Возможно, сыграет роль и прецедент с заморозкой российских валютных резервов. У ряда государств может появиться стимул лучше диверсифицировать ЗВР. Это особенно актуально для Китая, Японии, Индии, у которых доля золота в резервах невелика — менее 10%.

По данным МВФ, в 2021 году объем покупки золота мировыми центробанками уже достиг рекордного уровня за последние 50 лет. Полагаю, что тенденция сохранится.

Дмитрий Скрябин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»