Насколько укрепление национальной валюты выгодно для государства

Рубль стремительно укрепляется на торгах на Московской бирже. Аналитики и инвесторы фиксируют постепенное снижение курсов американской и европейской валют по отношению к рублю. Доллар опускался ниже 59 руб., евро — 60,5 руб. Таких показателей на рынке не видели последние четыре года.

Причина такой динамики остается неизменной с апреля, и едва ли ситуацию можно назвать рыночной, говорит главный инвестиционный стратег компании ITI Capital Искандер Луцко: «У нас, по сути, с начала апреля на валютном рынке один игрок — экспортеры. Если в марте еще были какие-то покупки со стороны иностранных банков, нерезидентов, которые закрывали убыточные длинные позиции по рублю, то сейчас при скромном объеме рынка — где-то около $1 млрд — экспортеры вынуждены продавать 80% валютной выручки. Она, безусловно, с конца марта активно растет. Что касается утверждения Максима Орешкина о том, что курс рубля рыночный, оно неверное.

Когда мы говорим о рынке, это симбиоз игроков. Если вы торгуете с самим собой, то у вас не рыночные отношения по умолчанию — вот если бы была возможность участия частных лиц. А для чего физикам торговать валютой, если они не смогут по такому же рыночному курсу зафиксировать прибыль, вывести с биржи? Традиционно лето всегда формирует спрос на валюту. Все-таки есть места, которые наши граждане могут посетить. Если будут дальнейшие смягчения и снятие ограничений, то это должно как-то придержать укрепление. В любом случае причин для сильного ослабления рубля тоже нет. Даже если будет какой-то разворот, это в лучшем случае возвращение доллара ближе к 65 руб., максимум — к 70 руб.»

В начале месяца Минфин отчитался о том, что российский бюджет в апреле недополучил порядка 130 млрд руб. нефтегазовых доходов. Ожидалось, что общая сумма поступлений составит почти 800 млрд руб., но этого не произошло. А на май ведомство понизило свой прогноз еще в два раза. Собеседники “Ъ FM” связывали это именно с резко укрепившимся рублем. При растущих доходах, например, от продажи газа, итоговая сумма оказывается ниже после конвертации. К тому же Минфин сейчас перестал направлять валюту в Фонд национального благосостояния (ФНБ). В этом смысле для бюджета будет лучше, если курс рубля станет слабее, отмечает главный экономист Райффайзен-банка Станислав Мурашов:

«В целом бюджету выгоден более слабый курс. Хотя, по нашим расчетам, в этом году с учетом достаточно высоких цен на энергоносители он может прожить и с более крепким.

Это, конечно, уменьшает возможности по увеличению расходов, поскольку дохода будет меньше, а дефицит расширять в текущих условиях не очень безопасно. При этом такой курс бюджету не так уж и страшен, хотя разработка мер, которые ведутся в связи с укреплением рубля, конечно, продолжается. ЦБ в ходе пресс-конференции после последнего заседания заявил, что рассматривает возможность отмены или снижения обязательной продажи экспортной выручки. Так что об этом задумываются, но быстрых и простых решений этой ситуации на рынке мало. Отмену обязательной конверсии по экспортной выручке переоценивать не стоит: даже если это сделать, то конверсия все равно продолжится, потому что компаниям не нужно столько валюты».

Особенно остро вопрос ослабления рубля может встать в следующем году, поскольку бюджет рассчитывался при других курсах валют, обращает внимание аналитик «БКС Мир Инвестиций» Евгений Миронюк. При этом, по его словам, эффективных механизмов для того, чтобы переломить тренд на укрепление рубля, не очень много. Да и они вряд ли будут применяться, говорит Миронюк: «Что касается 2023 года, то сильный рубль будет больше сказываться на состоянии доходов государства, поэтому для наполнения потребуется более крепкий доллар — в районе 72-78 руб.

Основным механизмом остается понижение доли обязательной продажи валютной выручки. Также можно рассмотреть и другие, более экзотичные механизмы, например, обязательство продавать валютную выручку не на бирже, а на определенные счета в Центробанке. Здесь возникает вопрос: как регулятор может ей распорядиться? Потому что вложения в какие-либо номинированные ценные бумаги в долларах и евро могут быть заблокированы, а держать просто деньги чревато потерей из-за высокой инфляции в странах Запада.

Мы видим определенную задержку согласования правительством снижения уровня продажи валютной выручки в связи с тем, что непонятна долгосрочная стратегия дедолларизации и возможности распоряжения валютными резервами.

Конечно, курс рубля мог бы скорректироваться, если бы сняли ограничения на вывод капитала нерезидентами, возможности продажи ценных бумаг на бирже нерезидентами, но такие решения вряд ли примут. Все-таки курс управляется в большей степени в ручном режиме, благодаря сохранению большей части ограничений. Какие-то действия по их ослаблению скорее носят формальный характер».

В Минэкономразвития ожидают, что в мае устойчивый рост рубля прекратится. Уже к июню доллар подорожает до 70,5 руб., евро превысит отметку в 74 руб. А к декабрю курс американской валюты вернется к показателю в 76 руб., а европейской — в 82 руб.

Владислав Викторов