Рынок облигаций заранее отыграл ключевую ставку

Рынок рублевого долга приготовился к внеплановому понижению ключевой ставки ЦБ. Доходности длинных выпусков ОФЗ опустились до 9,5–9,6% годовых. Аналитики считают, что 26 мая регулятор снизит ключевую ставку до 11–12%, а к концу года она достигнет 9–10%. В то же время ожидания не повлияли на валютный рынок, движение которого всецело зависит от объемов продаж валютной выручки.

Решение ЦБ провести внеплановое заседание совета директоров по ключевой ставке оказало серьезное влияние на российский долговой рынок. Доходность ОФЗ с постоянным купонным доходом снизилась в пределах 40–65 базисных пунктов, оценивает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. По данным Московской биржи, по итогам дня доходность десятилетних ОФЗ опустилась до 9,6% годовых, двадцатилетних ОФЗ — ниже 9,5% годовых. Это минимальные значения со второй декады февраля. Доходность коротких бумаг достигла 10,5–12,8% годовых.

Еще сильнее была реакция на рынке корпоративного долга. По оценкам Александра Ермака, доходность ряда корпоративных облигаций первого и второго эшелонов со сроком обращения более года снизилась на 270–300 базисных пунктов. Средняя доходность бумаг первого эшелона составила 12,1% годовых, второго эшелона — 13,4% годовых, оценивает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. «Более сильное снижение ставок по корпоративным облигациям было обусловлено сужением спредов по отношению к гособлигациям, которые до последнего времени оставались широкими после возобновления торгов в конце марта»,— отмечает господин Ермак.

Аналитики, опрошенные “Ъ”, не исключают того, что регулятор снизит ставку на 2–3 процентных пункта, до 11–12%.

По мнению Владимира Евстифеева, такое решение регулятора связано с наблюдающимся в последние недели значительным замедлением инфляции и инфляционных ожиданий. По данным Росстата, рост потребительских цен за неделю, закончившуюся 13 мая, составил 0,05% против 0,1% неделей ранее. Инфляционные ожидания снизились с 18,5% в марте до 11,5% в мае.

О возможности снижения ключевой ставки представители регулятора неоднократно заявляли в последнее время, но рынок ожидал данного шага на плановом заседании ЦБ 10 июня. «Снижение ключевой ставки на внеочередном заседании может свидетельствовать о выходе на более низкий, чем ожидалось ранее, уровень к концу текущего года»,— отмечает господин Ермак. К концу года главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает снижения ключевой ставки до 9–10% годовых. «Если ЦБ на внеплановом заседании подаст рынкам "голубиный" сигнал, это может стать поводом для снижения кривой ОФЗ от двух лет и более до 9–9,5% годовых в краткосрочной перспективе»,— отмечает Владимир Евстифеев.

Новости о внеочередном заседании ЦБ не повлияли на валютный рынок в начале дня. Уже на открытии торгов курс доллара опустился до отметки 55,8 руб./$, минимума с февраля 2018 года. «Ожидания снижения ключевой ставки уменьшали привлекательность рублевых инструментов, что приводило к оттоку капитала и ослаблению рубля, и наоборот. Однако теперь финансовые операции нерезидентов в России запрещены, и этот канал влияния ДКП на рубль не работает»,— отмечает Михаил Васильев.

Впрочем, после 14:00 ситуация на валютном рынке резко изменилась. Курс доллара поднялся до 60,8 руб./$, а по итогам дня составил 59,33 руб./$. Это более чем на 2,5 руб. выше значений закрытия вторника. Торги европейской валютой закрылись на отметке 60,63 руб./€, что 2,1 руб. выше вечера 24 мая.

Объем операций с поставкой tomorrow с долларом впервые с начала марта превысил 200 млрд руб., объем торгов евро достиг 135 млрд руб., это второй по величине результат за все время торгов.

Ослабление рубля совпало с завершением пика майского налогового периода. В среду компании завершили уплату в бюджет НДС, НДПИ и акцизов в размере 1,1 трлн руб., по оценке банка «Зенит». Начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиций» Михаил Шульгин считает, что произошедшее ослабление рубля — это следствие комплексного действия всех ранее принятых послаблений: «Власти твердо намерены если не развернуть сложившийся в последние месяцы тренд, то остановить укрепление и стабилизировать рубль. И текущие уровни выглядят привлекательно для тактических покупок валюты».

Виталий Гайдаев