Чем интересны еврооблигации на внутреннем рынке

Внутренний рынок российских евробондов отвязался от внешнего рынка еврооблигаций. Поэтому даже жесткое решение ФРС поднять ставку осталось без последствий. При этом доходности российских евробондов начинаются от 3,5% годовых, что заметно превышает ставки по банковским депозитам. Однако, несмотря на такую привлекательность вложений, следует учитывать риск ликвидности, а также кредитный и валютный риски таких бумаг.

Жесткий подход ФРС

На минувшей неделе завершилось двухдневное заседание ФРС. Как и ожидало большинство аналитиков, американский регулятор повысил диапазон ключевой ставки на 75 б. п., до 3–3,25%. В комментариях регулятор четко указал, что в фокусе его внимания — только инфляционные риски и что он исходит из уместности дальнейшего поступательного повышения ставки. В итоге заметно, на 0,8–1,0 п. п., повысил ориентиры по ставке на конец текущего и следующего годов (до 4,4% и 4,6%). В ответ доходность десятилетних казначейских облигаций выросла на 23 базисных пункта, до 3,7%, максимума с весны 2010 года.

Наиболее сильное влияние на инвесторов и дальнейшее поведение глобальных рынков оказали комментарии главы ФРС Джерома Пауэла, которые указывали на продолжение жесткой риторики в ближайшей перспективе. «Главным ориентиром остается борьба с инфляцией, и жесткая политика необходима в 2022 и 2023 годах. Более того, были пересмотрены прогнозы по ВВП и инфляции в худшую сторону»,— отмечает портфельный управляющий УК «Тринфико» Юрий Гроссман.

Ставка в плюсе

Подъем ставок в США не оказал на внутренний рынок российских еврооблигаций влияния.

«Российский рынок изолирован от глобального и живет своей жизнью»,— отмечает глава «Арикапитала» Алексей Третьяков.

Все лето ставки здесь снижались под влиянием повышенного спроса на валютные бумаги. Однако со второй недели сентября в силу перекупленности евробондов РФ спреды к US Treasuries стали снова возвращаться в положительную зону. По оценкам Юрия Гроссмана, в настоящее время они составляют около 50–250 б. п. в зависимости от срока обращения. «В особенности доходности российских еврооблигаций выросли в среду на новостях о частичной мобилизации и готовящихся референдумах в ДНР, ЛНР, Запорожской и Херсонской областях, но уже с четверга стали снова снижаться»,— отмечает господин Гроссман. Доходность краткосрочных бумаг держится в районе 3,5–3,6%, более длинных — превышает 4% годовых.

Тем самым, как отмечают участники рынка, текущие доходности российских евробондов превышают ставки по валютным вкладам. По данным «Сравни.ру», ставки по депозитам в долларах не превышают 1% годовых. Поэтому еврооблигации представляют интерес для частных инвесторов, заинтересованных в защите вложений от рисков девальвации рубля, которая пока не реализуются.

«Еврооблигации могут быть интересны тем инвесторам, которые хотели бы иметь валютные активы в своем портфеле. При этом покупка российских еврооблигаций, в первую очередь суверенных и тех корпоративных эмитентов, кто уже осуществляет платежи в НРД, позволяет минимизировать инфраструктурные риски и имеет более привлекательную доходность, чем хранение валютных средств на банковских счетах»,— отмечает руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК «Первая» Дмитрий Постоленко.

Риск и защита

К тому же суверенные еврооблигации РФ дают большую защищенность сбережений, чем просто безналичная валюта на счете. Даже в случае прекращения торгов долларом на Московской бирже и отключения оставшихся российских банков от SWIFT, как считает Алексей Третьяков, ЦБ сможет продолжать рассчитывать курс доллара к рублю через курсы юаня к рублю и доллара к юаню на международном рынке.

«Поэтому держатели еврооблигаций смогут продолжать получать выплаты в рублях по курсу доллара, отражающему его реальную стоимость»,— отмечает господин Третьяков.

В частности, 21 сентября НРД, как платежный агент по евробондам, получил от Минфина 3,9 млрд руб. для выплаты купонов по евробондам с погашением в 2029 году, что подтверждает исполнение обязательств эмитентом. В настоящее время шесть эмитентов уже приняли решения о размещении замещающих евробондов на внутреннем рынке, а «ПИК-Корпорация» и «Газпром Капитал» уже разместили два выпуска общим объемом почти $700 млн.

Вместе с тем в таких инвестициях инвесторы должны учитывать рыночные риски, а также риски ликвидности — объемы торгов невелики, причем сделки заключаются с весьма ограниченным кругом ценных бумаг. К тому же, как отмечает Дмитрий Постоленко, такие инвестиции сопряжены с кредитным риском, так как эмитент может объявить дефолт, а также с валютным риском, когда рубль может укрепиться по отношению к доллару. По итогам минувшей недели курс доллара упал на Московской бирже на 2,35 руб., опустившись ниже 58 руб./$, что почти на 25 руб. ниже уровней конца 2021 года.

Виталий Гайдаев