На сколько выше доходность по банковским облигациям по сравнению с депозитами

Банки возвращаются к практике активного заимствования на долговом рынке. На минувшей неделе Сбербанк разместил облигации на 92 млрд руб., а их доходность превысила 9% годовых, что выше ставки по депозитам банка той же срочности. Схожая картина и по продуктам других банков, и в зависимости от сроков вложений и надежности банка разница в доходности может достигать 1–3 п. п. Вместе с тем облигации несут рыночные риски, а значит, могут принести убыток инвестору, а в случае банкротства кредитной организации эти долги не подпадают под государственное гарантирование.

Банки возвращаются к классике

На минувшей неделе Сбербанк провел первое в этом году и крупнейшее в своей истории размещение. В четверг госбанк завершил сбор заявок на два выпуска двухлетних облигаций суммарным объемом 120 млрд руб. В пятницу банк объявил, что итоговый объем размещения составил 92 млрд руб. По обоим выпускам купонная ставка была установлена в размере 9% годовых, что соответствует доходности к погашению 9,2% годовых. Это на 2,2 п. п. выше доходности, предлагаемой банком по депозитам такой же срочности. Но даже такие условия будут в случае наличия у клиента годовой подписки «СберПрайм+».

В настоящее время на Московской бирже обращается 749 выпусков облигаций 48 кредитных организаций на общую сумму около 2,8 млрд руб., свидетельствуют оценки главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака. Из них 282 выпуска классических и биржевых выпусков 39 банков на 2,26 трлн руб. «Около 323,4 млрд руб. приходится на 461 выпуск инвестиционных облигаций, доход по которым зависит от базового актива, которые эмитировали девять банков»,— указывает господин Ермак.

Рыночная премия

Доходности классических облигаций других банков также заметно выше, чем по их депозитам. По оценке Александра Ермака, средняя доходность банковских облигаций со сроком обращения до года составляет 8,24% годовых, у облигаций, имеющих срок обращения один-три года,— 9,6% годовых. «Всего пять выпусков банковских облигаций имеют срок обращения более трех лет со средней доходностью 9,84% годовых»,— отмечает эксперт.

При этом, по данным ЦБ, средняя максимальная ставка по десяти крупнейшим кредитным организациям в первую декаду ноября не превышала 7% годовых.

К примеру, доходность облигаций Альфа-банка с сроком обращения один-два года составляет 8,7–9% годовых, у РСХБ — 9,2–9,4% годовых. Между тем ставка по депозитам на сопоставимые сроки у этих банков составляет соответственно 7,5% и 7,1–7,9% годовых. «В зависимости от уровня кредитного качества, устойчивости финансового риск-профиля банка размер премии варьируется от 1% для банков первого эшелона до 2–3% с рейтингом BB– и ниже»,— отмечает портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов.

Без госгарантии

Однако при покупке облигаций стоит помнить, что это более рисковый инструмент, чем депозиты. Во-первых, по вкладам государство гарантирует возвратность до 1,4 млн руб. в случае банкротства банка. По банковским облигациям таких гарантий нет, и в случае проблем у кредитной организации владельцы таких бумаг будут третьими в очереди на выплаты, а значит, есть риск того, что они могут ничего не получить. «Если клиент не имеет значительного опыта инвестирования в облигации, то ему стоит ориентироваться на кредитный рейтинг банка не ниже ruA/A(RU) от агентств "Эксперт РА" или АКРА»,— советует Павел Митрофанов.

Во-вторых, облигации торгуются на биржевом и внебиржевом рынках, и их котировки подвержены рыночным колебаниям. «Поскольку котировки облигаций меняются ежедневно, инвесторы, планирующие изъять деньги до погашения, могут столкнуться с риском потерь. Поэтому, очень важно четко определить свой инвестиционный горизонт»,— отмечает управляющий директор УК «Открытие» Василий Иванов.

Налоговая переоценка

Вместе с тем облигации — более ликвидный финансовый инструмент, чем банковские депозиты. В случае досрочного закрытия вклада инвестор обычно теряет накопленный доход, тогда как облигацию он может продать на бирже в любой торговый день при наличии спроса на нее и не потеряет при этом накопленный купонный доход.

Впрочем, ликвидность есть не во всех выпусках. По ряду выпусков через несколько месяцев после их размещения котировки «исчезают».

«В большинстве случаев сомнений в платежеспособности эмитента не возникает, а "исчезновение" ликвидности связано с базой инвесторов. Например, крупные институциональные инвесторы купили облигации такого выпуска на сотни миллионов или даже на миллиарды рублей, а ваши несколько тысяч или даже миллионов рублей им просто не интересны, и, за исключением отчетных дат, им все равно, что из-за рыночных сделок котировки падают ниже номинала»,— отмечает Василий Иванов.

Инвесторам стоит учитывать и разные налоги с этих финансовых продуктов. Доходы по депозитам, полученные в 2022 и 2023 годах, за предшествующие годы освобождены от налогообложения. Купонный доход по облигациям облагается налогом в размере 13% (или 15%, если налогооблагаемая база составляет более 5 млн руб.). В итоге при ставке купонов в пределах 7–9% годовых реальный доход будет на 0,9–1,17 п. п. ниже в годовом выражении. Правда, с 2023 года по депозитам возвращаются налоги, которые будут исчисляться по новой формуле. 13% НДФЛ будет взиматься с части процентного дохода, превышающего размер необлагаемого процентного дохода (НПД). НПД рассчитывается как произведение 1 млн руб. на ключевую ставку ЦБ, действующую в первые числа месяца на протяжении всего года, а не на ее размер на 1 января, как раньше.

Виталий Гайдаев