Идея необходимости изменения критериев для получения статуса квалифицированного инвестора звучала давно, и в ноябре прошлого года поправки попали на рассмотрение в Госдуму. Что именно планируется изменить и как это отразится на рынке коллективных инвестиций.

Разделение инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных появилось в России в 2007 году. Законодательство постепенно дорабатывали, и в 2020 году вступил в силу закон, который закрепил разделение неквалифицированных инвесторов на две категории: прошедших и не прошедших тестирование, таким образом ограничив доступ неквалифицированным инвесторам к ряду инструментов. Чтобы совершать некоторые сделки и заключать договоры, «неквалам» необходимо пройти тестирование, например, у брокера или управляющей компании.

Обсуждения, касающиеся необходимости доработки действующего законодательства, начались летом 2022 года, когда Банк России представил свою концепцию по совершенствованию защиты розничных инвесторов. Регулятор настаивает на том, что для допуска к более сложным финансовым инструментам знания инвестора должны превалировать над таким критерием, как, например, имущественный ценз. Поэтому сейчас обсуждается вариант кратного повышения размера активов, необходимого для получения статуса квалифицированного инвестора.

В конце ноября прошлого года в Госдуму был внесен законопроект, касающийся изменений ФЗ «О рынке ценных бумаг» и ФЗ «Об инвестиционных фондах». В поправках инвестору для получения статуса квалифицированного инвестора предлагается необходимым соответствовать хотя бы одному из требований: 1) опыт работы, связанный с совершением сделок с финансовыми инструментами, подготовкой индивидуальных инвестиционных рекомендаций, управления рисками, в российской или иностранной организации; 2) опыт работы в должности, назначение на которую согласовывается Банком России; 3) совершение сделок с определенными ценными бумагами и деривативами; 4) наличие квалификации в сфере финансовых рынков, подтвержденной свидетельством; 5) наличие не менее одного из сертификатов или аттестатов, перечень которых установлен Банком России; 6) размер ликвидного имущества; 7) размер подтвержденного дохода; 8) наличие определенного образования или ученая степень. Параметры таких требований, как размер имущества, уровень дохода, опыт работы и прочее, будут конкретизированы нормативными актами.

Помимо появления новых самостоятельных критериев, Банк России получит право устанавливать некие послабления в случае комбинации нескольких условий. Например, наличие профильного образования или ученой степени может позволить уменьшить требуемый опыт работы или установленный имущественный ценз.

Обновленный закон позволит признавать статус квалифицированного инвестора без указания видов сделок, ценных бумаг и финансовых инструментов, услуг. Однако комбинация имущественного критерия с подтверждением от брокера или управляющей компании о том, что у инвестора есть соответствующие знания, по-прежнему позволит получить доступ только к определенному перечню действий или услуг.

Изменения коснутся и одного из наиболее часто используемых для получения статуса квалифицированного инвестора критериев: имущественный ценз планируется увеличить с 6 млн до 12 млн руб. в течение 180 дней с вступления закона в силу, а затем до 24 млн руб. в течение года после предыдущего повышения (в проекте указания Банка России — с 1 января 2025 года и 1 января 2026 года соответственно). Текущий порог был утвержден в 2015 году.

С одной стороны, такой шаг может стать дополнительной защитой сообщества инвесторов — физических лиц от приобретения без необходимой подготовки сложных структурируемых продуктов. С другой — ряд поправок к действующему законодательству может уменьшить круг потенциальных инвесторов, отвечающих этим требованиям, что приведет к снижению объема размещаемых и обращающихся паев, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Произойдет недофинансирование этого сегмента рынка коллективных инвестиций.

Инвестиционные продукты разного уровня сложности могут требовать и разного уровня квалификации. Например, в инвестиционной декларации закрытого паевого фонда недвижимости предусматривается в первую очередь инвестирование в конкретные объекты недвижимости, пускай даже с привлечением заемного капитала, а также достаточно подробно прописываются правила доверительного управления. Помимо всего прочего, прохождение тестирования, например, у брокера или управляющей компании для доступа к более сложным инвестиционным продуктам и услугам уже было введено некоторое время назад. Такое тестирование содержит вопросы по конкретному типу продукта, и после его успешного прохождения инвестор получал доступ только к нему.

В последние годы со стороны частных инвесторов растет интерес к закрытым паевым инвестиционным фондам. Такие фонды зачастую формируются для инвестиций в объекты недвижимости. И несмотря на то что ЗПИФ могут быть ориентированы и на более широкий круг инвесторов, зачастую покупка недвижимости требует привлечения заемного капитала, которое возможно только в рамках фондов для квалифицированных инвесторов. Таким образом, рынок теряет часть потенциала привлечения денег в подобные фонды.

Рынок коллективных инвестиций активно развивается, и средства физических лиц имеют значительное влияние на его динамику. Благодаря автоматизации, появлению и развитию мобильных приложений упростился и доступ к различным финансовым продуктам. Все это способствует притоку новых средств на фондовый рынок и позволяет привлекать инвестиции от частных лиц в развитие различных секторов экономики.

Александр Воронков, генеральный директор УК «ТЕТИС Кэпитал»