Чем объясняется новый выпуск бумаг

Telegram выпустил облигации на $330 млн, об этом в своем канале сообщил основатель мессенджера Павел Дуров. Условия размещения он назвал самыми выгодными для компании за всю ее историю. По его словам, бонды купили «мировые фонды высочайшего уровня с безупречной репутацией». Какие именно, бизнесмен не уточнил. Telegram впервые выпустил облигации в 2021 году. Новое размещение — четвертое по счету, и теперь общий объем долга компании оценивается в $2,3 млрд.

Насколько доступны бумаги Telegram? И как компания будет рассчитываться с держателями? На эти вопросы “Ъ FM” ответил управляющий директор инвестиционной компании «Иволга Капитал» Дмитрий Александров: «Все размещения Telegram проходили по закрытой подписке, когда ограниченное количество фондов, family office или институциональных инвесторов имеют к ней доступ. Какое-то время назад в последнем выпуске клиенты БКС получили возможность косвенно проинвестировать в эти бумаги, но там была крайне сложная схема. Это был опцион на такие облигации, и все равно реальным держателем бондов выступал институциональный инвестор.

При этом облигации — это достаточно консервативный инструмент. Основной идеей покупки была возможность потенциальной конвертации таких бумаг. Но, насколько я понимаю, последнее размещение — это Plain Vanilla Bond, то есть это именно долг без каких-либо возможностей конвертации, и производные инструменты теряют смысл.

Вместе с тем про финансовое состояние Telegram мало что известно. В последнее время пошли попытки монетизации сервиса, которые в целом можно назвать успешными, но все-таки недостаточными для того, чтобы полноценно обслуживать долг. В любом случае такие инвестиции — это история роста.

Наверное, игроки, которые сейчас участвуют в долговом финансировании, рассчитывают в будущем получить какую-то долю в компании. Поэтому я бы сказал, что наиболее реалистичный формат — это привлечение инвесторов в капитал, возможно, через сделку IPO.

Пока этого не произойдет, можно рефинансировать долг, все-таки сам сервис остается крайне востребованным с потребительской точки зрения, и объемы привлечений в мировых масштабах не такие большие».

В начале марта Павел Дуров дал первое за семь лет интервью. Он рассказал газете Financial Times, что ему предлагали продать Telegram за $30 млрд. Также бизнесмен не исключил проведение IPO в обозримом будущем. И новый выпуск облигаций может быть подготовкой к нему, считает аналитик «Финама» Леонид Делицын:

«Можно предположить, что Дуров действительно начинает готовить компанию к полной или частичной продаже, и новый облигационный выпуск — в своем роде аналог Pre-IPO.

То есть в ходе сделки, безусловно, фигурировали ожидания на более крупное привлечение средств, например, в ходе первичного размещения акций с оценкой, скажем, в $30 млрд или выше, и, соответственно, на привлечение средств порядка $1,5 млрд, а то и $3 млрд от продажи бумаг. Скорее всего, этот заем сравним с годовым расходом Telegram, который позволит ему продержаться некоторое время, что-то реструктуризовать, может быть, и быстро готовиться к размещению или к привлечению стратега».

В интервью Financial Times Дуров рассказал и о росте аудитории Telegram, до 900 млн человек. Показатель практически удвоился за три года, заверяет бизнесмен. Тем не менее мессенджеру далеко до основного конкурента: приложением WhatsApp регулярно пользуются почти 2 млрд человек. Сервис принадлежит компании Meta, которая признана в России экстремистской организацией и запрещена.

С нами все ясно — Telegram-канал "Ъ FM".

Илья Сизов