Как аналитики расценили параметры нового размещения Тинькофф-банка

Рынок неправильно понял новость о дополнительной эмиссии Тинькофф-банка. Так считают аналитики «СберИнвестиций». По их мнению, негативный эффект от этого решения сильно преувеличен, и сейчас выгодный момент для покупки акций компании. О параметрах нового размещения 20 марта объявил акционер ТКС Владимир Потанин. Он сообщил, что банк согласовал выпуск 130 млн акций. Это в два раза выше, чем ждали специалисты. Действительно ли все не так плохо? Мнение участников рынка узнал Иван Якунин.

Вообще, Тинькофф-банк отказывался от комментариев по сделке, указывая, что ее еще должны согласовать акционеры. Собрание запланировано на 8 мая. Аналитики Альфа-банка, изучив состояние Росбанка, говорили, что для его покупки потребуется 61 млн акций Тинькофф-банка.

Однако Владимир Потанин сообщил, что компания согласовала эмиссию 130 млн акций. Аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева реагирует со скепсисом: «Это много. Сейчас, условно говоря, 200 млн штук находятся в обращении. Мы тоже с коллегами были несколько удивлены. Традиционно мы оцениваем банки по стоимости один капитал. Если мы посчитаем размер допэмиссии на цену, которую заявляет сейчас Тинькофф-банк, то получим оценку стоимости Росбанка размером в два капитала.

И появляется очень логичный вопрос: зачем платить за что-то 2 руб., когда оно стоит 1 руб.? Предполагаем, это связано с тем, что контролирующий акционер не хочет признавать свою долю».

Рынок тоже отреагировал испугом: в моменте бумаги «Тинькофф» дешевели на 7%. Но потом половину падения удалось отыграть. По словам Потанина, цена акций во время размещения составит 3,42 руб. — на 8% выше текущей рыночной. На вырученные деньги предстоит выкупить не только Росбанк, но и его долг — это еще около 40 млрд руб. Немало — около четверти от стоимости самого банка. Но оценка в 130 млн акций все еще выглядит завышенной. Старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Елена Царева, впрочем, считает, что по итогу размещение может быть меньше: «Мы еще не знаем цену сделки. Здесь есть значимый компонент, который может просто не реализоваться, и это приведет к тому, что допэмиссия окажется намного скромнее.

У акционеров, которые не проголосуют или проголосуют против, будет право докупить то количество акций, которое позволит не размывать свою долю. Но эти потенциальные преимущественные права могут не реализоваться. То есть мы можем увидеть голосование: все присутствуют, и все проголосовали за. Тогда не возникнет потребность для реализации преимущественного права. Все остальное будет тогда не использовано, аннулировано, а допэмиссия окажется совсем других размеров».

Того же мнения придерживаются аналитики «СберИнвестиций». Они указывают, что цена выкупа выше рыночной, поэтому акционеры не захотят пользоваться имущественными правами, и банк выпустит максимум 67 млн новых бумаг. Все это, по прогнозам ТКС, позволит включить в периметр группы системно-значимый банк, и в результате холдинг войдет в топ-5 по объему активов населения и в топ-4 по объему кредитного портфеля. Инвестиционный стратег «Арикапитал» Сергей Суверов считает, что цель оправдывает средства:

«К размеру допэмиссии есть вопросы, но это не ставит под сомнение долгосрочное преимущество такой сделки для Тинькофф-банка и Росбанка, потому что есть синергия, есть возможности оптимизации расходов, в том числе на персонал, на маркетинг. В долгосрочном плане Тинькофф-банк выглядит достаточно привлекательным активом.

Нужно действительно подождать новости по оценке Росбанка. И когда будет понятно, что она не завышена, тогда стоит, наверное, покупать акции Тинькофф-банка. Пока нужно занять выжидательную позицию».

Выжидательную позицию заняли и брокеры, они говорят, что целевая цена по ТКС либо на пересмотре, либо не учитывает эффект грядущей сделки. Акционер банка Владимир Потанин настроен оптимистично, говорит: «Это та самая ситуация, когда один плюс один даст больше чем два». При оценке банка, впрочем, математика будет более привычной.

С нами все ясно — Telegram-канал "Ъ FM".