Выходы по новым стандартам
Грозит ли упрощение российскому рынку сделок купли-продажи бизнеса
В начале 2022 года, после введения против РФ всеобъемлющих санкций и начала выхода иностранных инвесторов из российской экономики, подходы к подготовке и реализации сделок купли-продажи российского бизнеса значительно изменились. Партнер Denuo Евгений Глухов — о том, как новые тенденции могут сказаться на состоянии рынка.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
До начала 2022 года сделки купли-продажи акций и долей участия в уставном капитале российских хозяйственных обществ готовились и реализовывались по общепринятому в мировой практике алгоритму. Среди прочего в него входили всеобъемлющая комплексная проверка приобретаемого актива и согласование документов по сделке, причем структура этих документов была почти всегда довольно сложна: она включала комплексные отлагательные условия, механизмы корректировки покупной цены, заверения об обстоятельствах, обязательства о компенсации имущественных потерь, положения об ограничении ответственности продавца и многое другое.
Что касается применимого права, то по опыту Denuo с 2017 года больше половины сделок купли-продажи в отношении российского бизнеса подчинялись российскому праву, и доля его использования с каждым годом росла. Иностранное право, главным образом английское, чаще использовалось в сделках с участием иностранных инвесторов и сделках, связанных с венчурными проектами.
Но с начала 2022 года стандарты сделок, в рамках которых иностранные инвесторы выходили из российских проектов, претерпели серьезные изменения. В частности, в качестве основного способа продажи чаще стал использоваться аукцион, а проверка продаваемого актива начала носить сугубо базовый характер (на детальную проверку продавцы, как правило, не соглашались). Также в отсутствие способов корректировки покупной цены, кроме механизма закрытого периметра (locked box), широкое использование получила фиксированная покупная цена. Сильно сократился и перечень отлагательных условий: в этом качестве продавцы чаще всего готовы включать в договор купли-продажи исключительно получение различного рода регуляторных согласований в связи со сделкой.
Заверения об обстоятельствах продавца в отношении хозяйственной деятельности продаваемой компании либо полностью исчезли, либо наличествуют в незначительном объеме. Сузилась и ответственность продавца перед покупателем по договору купли-продажи, нередко ограничиваясь суммами значительно ниже покупной цены. Кроме того, часто снижаются и сроки привлечения продавца к ответственности в связи с дефектами продаваемой компании — со стандартных 3–4 лет они сократились до 6–12 месяцев. Продавцы также демонстрируют неготовность к долгим «позиционным» переговорам по согласованию сделочных документов. А если покупатель пытается настаивать на своих условиях, например требует расширить объем предоставляемых заверений об обстоятельствах или включить в договор обязательства о возмещении имущественных потерь, такая настойчивость может обернуться для него продажей актива другому, менее требовательному претенденту. И, наконец, при уходе иностранных инвесторов с российского рынка расширилось использование иностранного права — чаще английского, но иногда немецкого и даже французского. По нашим наблюдениям, за последние два года больше половины сделок купли-продажи акций и долей участия в уставном капитале российских компаний, как и десять лет назад, были подчинены иностранному праву. Таким образом, основная часть сделок по выходу иностранных инвесторов из российского бизнеса отличалась упрощением и даже примитивизацией ряда условий.
Многие практикующие юристы опасаются, что этот процесс затронет и внутренние сделки в отношении российских активов. Пока мы не наблюдаем этой тенденции. Но можно ли с уверенностью сказать, что в связи с уходом иностранных инвесторов, международных юридических и финансовых консультантов российскому рынку сделок купли-продажи бизнеса определенно не грозит никакое упрощение? В ответе на этот вопрос мы бы предложили занять более осторожную позицию. По нашему мнению, определенное упрощение структуры сделок и сделочной документации все-таки вероятно. Полагаем, это не произойдет сразу, но с течением времени (два-три года) в отсутствие давления со стороны западных стандартов и алгоритмов совершения сделок склонность многих российских бизнесменов к «коммерциализации» договорных процессов приведет не только к некоторому упрощению сделок купли-продажи акций и долей участия в уставном капитале российских хозяйственных обществ, но также в целом и к снижению роли юристов.